止跌反弹 未来仍面临较大的压力

　　一、行情回顾
　　ICE棉花期货：ICE棉花期货交投最活跃的12月合约周一以是日内最低价也是上周最低价开盘于63.27美分，收阳上涨0.97美分；周二略有高开后回落，收阴下跌0.5美分；周三高开高走，冲高回落，上涨0.61美分，盘中最高至65.08美分，这是上周的最高点；周四高开低走，下跌0.33美分；周五高开调整，上涨0.19美分。周五收盘于64.21美分，上周合计上涨0.94美分，结束之前连续8周收阴弱势下跌走势，成交52020手，减少21980手，持仓118759手，减少3561手。
　　郑棉期货：主力1501月合约周一高开于14090元，高开高走，收阳上涨490元，盘中最低至14050元，这是上周的最低点；周二至周四连续三日反弹，分别上涨130元、50元和30元，其中周四最高至14775元，这是上周的最高点，周五低开低走，窄幅调整，下跌15元。周五收盘于14705元，上周合计上涨685元，成交约153.2万手，增加约96.9万手，持仓349984手，增加21882手。
　　二、市场影响因素分析。
　　——基本面
　　1.宏观面。
　　美国方面：7月Markit综合采购经理人指数终值60.6，前值60.9；7月ISM非制造业指数58.7，创2005年12月来新高，远超预期的56.5，主要受企业活动、新订单和就业提振。美国前一周初请失业金人数28.9万人，预期30.4万，前值30.2万；美国达拉斯联储主席费舍尔(RichardFisher)表示，如果经济持续改善，美联储未来的加息时间点有望比他本人和其他美联储成员预估在明年6月加息的时间点更早。欧元区方面：意大利、法国、德国、英国7月综合采购经理人指数终值53.1、49.4、55.7和59.1，除英国好于前值和预期之外，其它国家数值出现回落，不及预期；欧元区7月综合采购经理人指数终值53.8，预期和前值54；欧元区6月零售销售年率2.4%，预期1.4%，前值0.7%；欧洲央行行长吉拉德表示，全球范围内的地缘政治危机正在严重影响欧元区的经济发展，影响最严重的当属乌克兰危机；此前葡萄牙央行宣布将通过注资49亿欧元(约合66亿美元)及拆分等手段救助该国陷入困境的圣灵银行，令市场对该国金融系统风险的担忧有所缓解。中国：7月汇丰综合采购经理人指数51.6，前值52.4；7月出口同比增长14.5%(6月为7.2%)，大幅超出市场预期；进口同比下滑1.6%，当月贸易顺差473亿美元，创历史新高，净出口对国内经济的贡献度或上升，并为人民币汇率提供支撑，出口超预期回升主要受益于发达经济体需求回升，7月对美国、欧盟出口同比增速明显回升至12.3%、17%。
　　地缘局势方面：俄罗斯总理梅德韦杰夫宣布针对西方国家的反制裁措施，欧美和俄罗斯之间的制裁风波进一步升级，同时俄罗斯也正寻求缓和乌克兰危机，俄国防部周五表示该国军队在靠近乌克兰边境地区所进行的军事演习已经结束，使此前对俄罗斯入侵乌克兰的预期降温，中东方面，奥巴马宣布授权美军定点空袭伊拉克极端组织，并空投人道主义救援物资，美军向伊拉克和黎凡特伊斯兰国发动数波空袭。
　　2.ICE棉花期价止跌并小幅上涨，表现为跌势下的盘整行情。
　　上周利多因素为，大幅下跌之后，价格接近五年低点附近，投机商和农户的卖盘力量减弱，持仓总体减少，部分资金离场观望，市场有一定的反弹意愿，并积累一定的力量，另外销售数据方面，美国农业部周四公布的出口销售数据显示，截止7月31日当周，2014/15年度棉花出口净销售251000包，之前3周度的销售数据分别为342800包、371400包和254400包，近一月的销售数据并不算差，可以用强劲来形容，价格居于低位可能会吸引更多棉厂及中国进口棉花，尽管这还不是市场关注的重点，并且市场对后势需求没有乐观的看法，但它对多头还是有一些积极的作用，另外外围市场的波动，外围商品走高，尤其是CBOT谷物类玉米、小麦及大豆的上涨，对棉市也有一定的利好带动，这是上周积极作用，
　　但我们也要看到，上周的反弹幅度较小，连续8周下跌，价格跌至5年低位后的反弹幅度并不突出，显示市场上行的压力依然较大，这也是当前利空的市场基本面决定的，利空因素主要为：市场的主要关注点是美棉的产量，2013/14年度棉花价格处于高位，这使美国农户扩大棉花种植面积，美国农业部每周作物生长报告显示，截止8月3日当周，美国棉花生长优良率为53%，去年同期为45%，现蕾率为95%，好于之前一周和去年同期，结铃率为68%，大幅好于去年同期，美棉播种面积增加且作物生长良好，市场丰产预期强烈，后期天气情况如无重大异常，丰产基本已成定局，印度与美国情况类似，中国产量预期减少，但美印等棉区的增产预期超过中国的减产预期，全球棉花供应整体增加，而需求疲软，中国国储棉库存庞大，尽管一直在投放竞卖释放库存，但库存消化缓慢，纺织用棉量明显减少，新年度中国将继续降低库存压力，同时将严控棉花进品数量，中国作为全球最大的棉花消费国，需求减少，将损及美印的出口，使全球棉花贸易量大幅下降。国际棉花咨询委员会(ICAC)在其月度全球棉花市场展望报告中表示，全球2014/15年度棉花库存将激增至2169万吨，高于7月底的2060万吨，即将公布的美国农业部月度报告，也将调整一些数据，目前看对市场利空，这也是反弹幅度小，多头不敢拉涨的主因，总之上周表现为调整行情，市场基本面没有明显的利好转变。
　　3.郑棉期货表现较强，走出一波反弹行情。
　　上周高开高走，放量上涨，表现为反弹走势，基本面利多因素主要是：一是阶段性供应紧张预期，目前市场棉花供应主要来源是储备棉、进口棉和现货，棉企因交储后库存资源可选择较少，进口棉受配额限制，供应最多且最便利的是竞拍储备棉。8月31日储备棉停止投放，从新棉长势情况来看，预计新棉将集中在9月上旬前后采摘，上市期较去年晚7-10天，大面积收购加工将在国庆节后，储备棉停止投放至新棉上市之前，市场将出现阶段性的供应紧张，另外有消息称，“国家有关涉棉部门正在研究稳定棉花市场的综合政策措施，防止市场价格过度下跌”；二是国内种植面积，中储棉最新调查结果显示，2014年全国实播棉花面积6028万亩，较7月调查下调105万亩，较2013年减少1034万亩，降幅15%，预计今年全国总产622万吨，较2013年减少80万吨，降幅11%。前期的大幅下跌消化利空因素，市场开始对即将面临的“青黄不接”市场形势有所反应，并等待一些政策面的出台，政策面没有明确，或者近期市场隐约显示出一些政策的支撑迹象，比如管理层对棉价下跌的关注、内地棉收储的传言及有待公布的直补细则。
　　棉价反弹，市场的基本面形势并不支持棉价出现趋势上涨，郑棉期货1501月合约价格远低于现货价格，出现一定幅度的反弹，也属合理，但下游基本面整体并不乐观，这将抑制棉价的上涨幅度。现货面，8月8日中国棉花价格指数3128B棉报17115点，下跌23点；储备棉上周投放467162.887吨，实际成交61202.7252吨，成交比例约13.10%，其中旧国标国产棉日成交平均价折328棉价最高为17343元/吨，最低为17266元/吨，新国标国产棉成交占大多数，成交平均价最高为17364元/吨，最低为16905元/吨。储备棉是纺企主要采购渠道，但储备棉成交低迷，周度成交比例远低于自储备棉投放以来的平均成交比例，可见，市场需求平淡。
　　下游棉纱市场萧条，产品滞销，纺织业淡季持续，纯棉纱报价下调，冀鲁豫地区目前J40S主流报价在28000-29000元/吨，较低促销价27000-27500元/吨，部分企业打算通过降价换销售，但效果不明显，纯棉纱供大于求格局没有改变，行情依然疲弱，纺企库存压力不减，开工率下滑。现货皮棉及棉纱行情持续下行，使市场观望氛围浓厚。
　　国内外棉价差方面：8月8日上周五，进口棉花价格指数M级棉报价为77.94美分，进口棉花1%关税和滑准税下折价分别为12267元/吨和14251元/吨，与当日中国棉花价格指数3128B棉相比，国内棉价与进口棉的价差分别为4848/吨和2864元/吨，价差较8月1日(前一周五)分别缩小61元/吨和44元/吨，进口棉价止跌反弹,国内棉价疲软小跌，内外棉价差略有缩小，进口棉纱有明显的价格优势，将继续挤占有限的国内棉花消费空间。
　　——技术面
　　ICE棉花期货：上周表现为止跌反弹走势，以收阳上涨结束之前连续8周的下跌走势，走势趋稳，技术面由下跌转为调整，涨幅整体不大，市场下跌形态没有明显的改变，价格暂时受撑调整。
　　郑棉期货：周一大举反弹，收回8月1日的下跌幅度并扩大涨幅，后几日总体延续反弹上涨走势，这是自形成下跌趋势以来最强的一波反弹，显示下部支撑力度强劲的一面。
　　三、后势展望及操作建议。
　　俄乌局势和中东局势成为市场关注的焦点，制裁风波将损及经济，尤其是尚处于脆弱复苏中的欧元区，欧元区近期公布的多项经济数据疲软，加之通胀率持续低迷，使该区域通缩风险激增，投资者对欧央行将再度放宽货币政策预期明显升温。
　　仅仅从上周来看，ICE棉花期价表现平庸，从近几个月来看，上周是暂时结束之前的下跌走势，结束连续8周收阴弱势下跌走势，市场格局发生一些变化，市场格局的变化也使部分投资者心态有所转变。在盘整期间，空头卖盘力量减弱，而多头也不敢大幅贸然拉涨，调整期间容易受外围市场波动影响和牵制，显示出无个性的波动，近期将继续在调整中积蓄力量，等待消息指引，比如近期的美国农业部月度报告，鉴于美印增产，而需求前景不佳，对于调高棉花产量和库存的预期较强，市场将等待报告的出台并从中寻找交易指引。
　　处于较低价位的1501月合约出现反弹，或是大跌后的调整，或者受种植面积减少及阶段性供应紧张预期的推动，都属合理，现货价格受助于储备棉棉竞拍底价支撑，维持相对高价且跌幅不大，但从总体来看，后势并不乐观，今年种植面积减少将使产量减少，这对市场的支撑有限，主因是自收储政策实施以来，历年积压的棉花库存庞大，而消费萎缩，储备棉库存处理缓慢，当前现货报价与进口外棉及期货主力合约价格相比，仍有2000-3000元/吨的差价，中国产量下降，而全球新年度供应充足，美印作为主要的棉花出口国，中国进口预期下降，必然使两国在中国市场有较激烈的竞争，外棉的下跌也势必影响国内棉价，国内现货棉价可能将会继续下跌以和国际棉价接轨，这将使棉价继续承压。
　　预计ICE棉花期货12月合约将企稳于60美分上方，郑棉期货下部支撑也较扎实，未来一周棉花市场内强外弱的格局将持续，郑棉期货多单可适当持有，注意止盈，1501月合约上方阻力在15300附近。