棉价将继续承压于“政策顶” 下行空间或有限

　　1.直补细则公布在即，政策扰动阶段性升温。市场传言2014年新疆棉花直补方案细则即将公布，有望采取面积直补和产量直补相结合的方式。政策公布前后可能会对市场情绪造成影响，但影响棉价的主要因素还是源于供求关系。疆棉种植面积增加和机采棉成本冲击下，棉价反弹阻力较重，但需谨防政策和天气因素的阶段性干扰。

　　2.抛储成交率继续下滑，降价抛储预期落空，棉价下行空间或有限。虽然市场盛传国家将再度下调抛储价，但中棉协明确表态8月底前抛储政策将不会调整，降价抛储预期落空，棉价下行空间有限。即将到来的7月，纱线和坯布市场低迷态势或难以扭转，抛储成交率短期将维持低位水平。市场供应主体仍是国储棉和进口棉，棉价将承压于“政策顶”。

　　3.5月棉花、棉纱进口双双回落，政策影响下进口量或继续回落。5月棉花进口同比、环比均呈下滑态势，国内降价抛储冲击纺企采购外棉积极性，尤其是新疆棉的抛储令市场兴趣较浓。今年以来，国内月度进口棉数量持续处于偏低水平，虽抛储政策9月前不做调整，但后期外棉价格若不出现明显下降，则国内月度进口棉数量或维持平稳回落的态势。

　　4.5月纺织服装出口形势继续改善，行业复苏可期。虽然5月份国内纺织服装出口情况处于偏低水平，但出口形势持续复苏向好，一方面在国家抛储政策影响下，内外棉价差快速收窄，本轮去库存结束后，原料成本下降优势将逐步显现，另一方面中国对欧盟、美国出口保持增长，国内纺织服装产品出口竞争力不减，产业复苏可期。

　　5.CFTC基金净多头寸大幅削减，出口前景不佳，美棉或维持偏弱震荡。即将进入7月，虽中国抛储政策不做调整间接利好美棉，但美棉主产区迎有利天气，美国农业部在6月供需报告中上调下一年度美棉产量和期末库存，加剧市场对未来出口前景忧虑，短期美棉价格或继续下探支撑，预计7月份将维持偏弱震荡的走势。

　　后市展望

　　国内方面，直补细则公布在即，政策扰动或阶段性升温。新花上市前，供应主要来自储备棉和进口棉，一方面降价抛储预期落空，短期有望缓解棉价下行压力，另一方面棉花进口量低位继续下滑，外部冲击减轻。虽纺织品服装出口形势继续改善，但需求进入淡季，下游市场疲软，加之资金压力，纺企补库积极性下降，抛储成交率“再下一城”。同时，国内纺企高成本原料库存的消化仍需时间，短期补库意愿不强，棉价将继续承压于“政策顶”。