郑棉不宜轻言底部

　　今年2月17日，郑棉1501合约价格最高上探至16880元/吨，这一价格成为今年郑棉最高价。随后在巨大的库存压力下，郑棉1501合约价格振荡走低，6月3日，投机资金涌入推动郑棉1501合约价格下破15700元/吨，而ICE期棉走低则令郑棉1501合约价格再下一城，突破前低15260元/吨。截至7月8日，郑棉主力1501合约价格盘中最低探至14310元/吨，创近四年新低。

　　美棉仍然跌跌不休

　　6月30日美国农业部发布美棉2014/2015年度种植面积报告。报告显示，2014/2015年度美棉实际种植面积约为1136.9万英亩，同比增加9.2%，较美国农业部3月意向种植面积报告预测的1110.1万英亩增加2.4%。其中，陆地棉面积1119.1万英亩，同比增加9.7%；皮马棉17.8万英亩，同比减少11.4%。这冲消了此前干旱天气的利好效应，ICE期棉展开第二轮下跌，并屡创新低。截至7月7日，ICE期棉主力12月合约价格盘中最低探至70.00美分/磅，为近两年新低。

　　不容忽视的库存压力

　　对于全球棉花来说，库存问题是排在第一位的。据美国农业部6月全球棉花供需报告，2014/2015年度全球棉花总产量为2523.9万吨，消费量为2444.8万吨，期末库存为2236.4万吨。

　　虽然全球棉花产量逐渐减少，但全球棉花期末库存已处于历史高位，库存消费比也已超过90%。此外，与5月全球供需预估数据相比，2013/2014年度中国棉花期末库存增加16.3万吨。

　　由此可见，巨大的库存不单是国内棉花所面临的问题，而是已经成为全球棉花市场需要面临的问题。未来的棉花市场仍处在去库存的道路上，而以现在国内外棉花消费量来说，去库存道路仍然漫长。

　　国内经济形势仍无好转迹象

　　经历5月的短暂反弹后，6月居民消费价格指数(CPI)再次回落。国家统计局日前公布的数据显示，上半年全国居民消费价格指数同比上涨2.3%，远低于3.5%的调控目标。与CPI回落相同的是，工业数据依旧低迷，6月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.1%。从种种数据来看，我国经济下行压力仍然较大。

　　总结

　　目前，棉花市场收储政策改为直补政策，棉花价格将逐步回归市场化，那么巨大的库存压力、下游消费萎缩，将使得新年度郑棉期货短时间内弱势难改。

　　从盘面看，大批投机资金涌入郑棉市场，目前空头控盘迹象明显。但随着期价跌至成本之下，郑棉1501合约价格下跌空间将十分有限。后期，应关注持仓变化，若持仓仍在增加，那么其跌势仍将延续，创造新低只是时间问题。