棉花收抛储双轨维稳难再续棉价下行压力大

　　2013年的棉花仍然是“政策市”。在基本面供过于求、下游消费疲软等诸多因素影响下，2013国储棉收购和抛售再次同台演出，棉花现货价格上下两难，期货价格长期偏弱震荡，其持仓量和成交量继续下滑，可谓“门前冷落鞍马稀”。　
　　2013年的棉花仍然是“政策市”。在基本面供过于求、下游消费疲软等诸多因素影响下，2013国储棉收购和抛售再次同台演出，棉花现货价格上下两难，期货价格长期偏弱震荡，其持仓量和成交量继续下滑，可谓“门前冷落鞍马稀”。
　　展望2014年，持续三年的收储政策或将谢幕，棉花直补政策亟待出台，“直补+抛储”或将成为2014年度棉市长期主导因素。分析人士认为，棉花价格再次市场化后，期货市场功能将重新得以发挥。基本面来看，高库存压力加上下游需求疲软，2014年，国内棉价下行压力增大。
　　双轨制令郑棉失去弹性
　　回顾2013年棉花期货市场行情，国家棉花收储、抛储始终牵动着市场敏感的神经，在2013年郑棉整体长期保持着偏弱震荡行情。
　　“总体上来看，2013年的棉市仍然可以用波澜不惊来形容，价格波动幅度不大，郑棉持仓量和成交量都维持低位，缺少人气。”华安期货分析师李莉分析，2013年郑棉期货行情主要分为三个阶段：第一阶段是年初至1月底，因美棉大涨提振、郑商所仓单匮乏，主力合约CF1305强势上涨，涨幅超4%；第二阶段是2月上旬至7月上旬，收储抛储双轨运行，棉价上下两难，长期维持区间震荡；第三阶段是7月中旬至12月，新棉上市增加供应压力，2014年不再收储的传闻加大了市场对未来棉价走势的担忧。
　　业内人士认为，国家收储、轮储政策能够改变市场的供应关系，从而影响棉价走势，并导致郑棉期货失去了“弹性”。
　　从收储方面来看，据华泰长城期货统计，截至12月27日，储备棉投放数量累计约为49万吨，实际成交约24万吨，成交比例47.8%；棉花注册仓单为159张，有效预报41张，折合库存8000吨，仅能满足买方持仓约为1600手的交割数量，远少于期货盘面的数量。华泰长城期货分析师张良认为，收储的进行令期货市场上棉花的注册仓单有限，注册仓单量偏低还将继续困扰国内棉花期货市场，限制其下行的空间。
　　“在政策的指导下，上半年我国棉花市场价格走势相对平稳；下半年在高库存的重压下，棉花运行重心下移。”据金石期货分析师于丽娟统计，2013年，郑棉期货盘面的成交量和持仓均大幅减少，目前仅维持2万手的日成交量和9万手的盘面持仓，远低于交易活跃时期300-400万手的日成交量和50-60万手的持仓量，可见目前期货市场的交投活跃程度极低。
　　收储改直补将提高活跃性
　　业内人士认为，到目前为止，国家收抛棉政策起到了效果，基本保障了农民收益，同时抛储也缓解了企业的用棉困难。然而，收储机制遭外界指责为扭曲市场，导致加工厂进口棉花成本尚低于国内棉花，2013年国内外价差长期处于高位，在下半年由于ICE期棉不断下挫，期限价差甚至继续扩大，最高超过4700元/吨。
　　经过三年的政策市后，2013/2014年度有望成为三年收储政策的终结。中国财政部部长楼继伟日前已提出，要完善农产品价格和市场调控机制，推动最低收购价格和临时收储政策向“价补分离”转变，组织开展大豆、棉花目标价格补贴试点。
　　“2012年的棉花收放储政策过多的干预棉市，使棉价定价混乱，棉农也未获得多少保护，应该是害多利少的政策，并不符合中央的政策倾向。其实棉花收储也已无更多的执行空间，储备规模已经相当庞大，进一步收储面临着价格、资金、库容、仓储管理等多方面的困难。”广发期货分析师刘清力表示，推出直补政策就意味着，管住最上游棉农的利益，而把棉价交给市场。2014年直补政策如果顺利推出，替代收放储政策，则棉市将面临巨大的抛储压力，海外棉价也将因为政策放开而冲击国内棉市，这是棉市面临的最大潜在压力。
　　“截至目前，2014/2015棉季直补实施细则仍在讨论，例如直补额度及方式等尚无定论。因为补贴程度直接关系到皮棉成本价格，涉及到棉市上下游各方利益，对整个年度棉价运行区间形成定位，影响不逊于国家历年的收抛储政策，故成为2013/2014年度国内棉市关注焦点。”中证期货分析师陈静认为，从11月28日开始的国储棉投放，价格虽然目前定的是18000元/吨，但在后续的抛储中，价格是否会发生调整，也将对棉价有影响。
　　李莉表示，收储政策退出市场，意味着国内棉价将向市场靠拢，政府通过行政手段直接干预棉花价格的调控方式开始走向市场调控；意味着国内不再有所谓的收储底价的支撑，国内棉价将向国际市场靠齐，内外棉比价将走向正常的轨道。目前国内棉价高出国际棉价远超4000元/吨，也就是说，2014年国内棉价面临很大的下行压力。
　　值得注意的是，2014年抛储也是国家调控市场供应、平抑市场价格的主要手段之一。数据显示，2011年度棉花收储累计成交312万吨，2012年度棉花收储累计成交650万吨，预计2013年度棉花收储累计成交量也将突破550万吨，也就是说，近三年国储库总计收储量超过1500万吨，加上不可统计的进口储备棉，国家储备库库存可见一斑。扣除2012/2013年度约430万吨的抛储量，以及目前正在进行的抛储，2014年结转的国家储备库存仍然超过1000万吨。李莉认为，2014年以后国家将以去库存为主，新棉上市之前，国家储备棉将是市场供应主流，而抛储价的高低一定程度上也对市场产生较大影响。