年度末算棉账 资源充裕库存居高

　　2012/13年度储备棉投放已结束，市场暂时告别由政策搭起的供应平台，大家纷纷算起年度末的平衡账。这1个月的调控空档期，市场资源状况将引导价格如何变动？新年度开始后纺企的原料从哪儿来？国家是否会像上个年度一样边收边抛？下一次储备棉投放何时开始？市场行情是否会延续上年度的平稳？稳在何处？……面对如此多的疑问，我们也来当回小会计，算算旧年末新年初的棉花“口粮”。
　　一、年度末资源供应较为充裕。
　　抛储的最后1个月，储备棉以单月121万吨的成交量，冲破很多人的预期，日均5.3万吨，是前6个月日均成交量的2.2倍。在一步步确认国家将于7月末停止本年度抛储无疑后，储备投放也迎来最后几日的疯狂成交。1-7月累计成交372万吨，这一总量可以提供给纺织厂1-8月月均约47万吨的棉花原料。另1项主要资源来自进口，1-6月累计进口214万吨，如果年度后两月平均维持25万吨的进口量，1-8月月均进口棉供应量在33万吨。两项资源相加为月均80万吨皮棉供应。如果把新旧年度交接的9月份摊入计算，月均储备棉供应量41万吨，进口棉供应量32万吨（9月进口仍按25万吨计算），两项资源合计月均73万吨，也足够纺企顺利过度到新年度。这是平均法计算，如果按照结余法，情况类似。按照月均纺织用棉65万吨，1-8月底累计用棉520万吨，1-8月储备棉加上进口棉资源供应合计636万吨（372+264），在不计算2012年任何结余的情况下，年度末供应量富余116万吨，即使后续没有进口，也可支撑约两个月的棉花用量。
　　由上述计算可知，理论上新旧年度接轨期市场资源总量比较充裕，本网日前正在进行的纺企调查也初步验证了这一点，大部分纺企感觉市场资源比较充足。但对一些中小型纺企来说，由于资金不足或者无竞买资格，原料库存仍偏低，市场可供资源也主要是港口外棉和大中纺织厂竞拍的储备棉，选择余地不大。此外，在资源供应结构方面仍存在不平衡，质量较好的中等级地产棉，高等级新疆棉和外棉等，供应仍偏紧。
　　二、储备库存仍居高位，加工贸易配额“保供缓压”。
　　粗略计算，此次抛储结束后，储备结余量仍超过700万吨，相对高位时的千万吨库存，已略有缓解，但面对近在眼前的新一轮收储，库容压力仍然巨大。但另一方面，由于新年度国家将按照新的棉花质量标准进行收储，交储方对收储细则的熟悉与掌握，对收购和加工质量及成交概率的把控，及成交价的进一步反馈及影响等等，都需要更长的磨合时间，因此新棉上市初期的成交速度可能低于上年度，库存增加的压力有望延后。
　　近日市场传闻国家将增发加工贸易配额，具体数量没有官方声明，坊间传言在20-80万吨之间说法不一。截至目前，可计算的2013年配额发放总量213万吨（89.4+372/3），3月和近日的加工贸易配额发放数量都相对模糊。此时发放加工贸易配额，意在为加工出口型纺企提供更有竞争力的棉花原料。本年度以来，国家通过发放加工贸易配额、投放储备与增发滑准税配额，使用两种资源调控内外向型两类纺织生产的意图更明朗。
　　我们认为，国家此时增发加工贸易配额，对国内市场形成的供应压力较小，随着短期内市场流通资源趋紧，利于棉价的小幅回升，从而平衡新棉上市后市场资源的流向，避免收储面对过大的压力等。国家也将持续关注市场资源供应与棉价走势，在适合的时机可能再次进行抛储。经过上一轮抛储，进口棉资源也已成交大半，地产棉和新疆棉的成交率很大程度上也要看市场资源的紧张程度，以及抛储价与市场的差价情况。
　　三、新年度棉价仍面临阻力，纺企原料来源格局将维稳。
　　基于上面的分析，年度末最后1个月，市场棉价将难逃“窠臼”；新年度，政策高价收储及市场资源逐渐趋紧，有助于市场价格小幅抬升，但仍要看内外棉差价情况及纺企的承受能力，全球新棉集中上市及高期末库存，将成为涨价最大的阻力，此外，当前经济形势下，9月份的纺织旺季也难有太多欣喜。在纺企的原料来源方面，除了将增加一部分上市新棉外，外棉仍将占据较大比例，储备棉持续减少，空出的份额新棉难以补全，还要等待下一轮抛储。国家负责增库存，纺企负责去库存的格局仍将持续。