棉花在平静中等待变局

　　2013年上半年，受国家政策影响，棉花价格波澜不惊。但由于结构性的仓单受限导致了CF1301和CF1305合约出现一定程度的上涨。2014/2015年度的棉花政策已经出来了，继续实施无限量收储政策，结合过去两年的经验，我们认为下半年的棉花期货行情会复制以前的行情，但幅度会减小。

　　关于国家对棉花产业扶持政策的改变，目前在考虑之中，而且对期货市场的影响至少也要在2014年下半年才能体现，对今年下半年的影响不大。

　　供给方面：新棉花年度全球棉花产量下降几乎已经是肯定的，除中国以外的全球供需偏紧，但国内包括国储棉在内的库存量较大，因此不能对价格形成有效支撑。近期宏观经济数据较弱，市场对经济的看法也非常悲观，但是外围市场经济数据尚可，体现在棉花产业下游需求方面，就是需求比较稳定，但增速缓慢。因此需求端对价格的支撑力度在减弱。

　　CF1309：由于市场仓单资源依旧紧张，所以我们看到虽然交易所一再提高保证金水平，其价格依然维持坚挺。在没有政策变化的情况下，我们认为其价格还有上行空间。CF1401：在经历了2013年3个合约的仓单故事后，14年度合约的想象空间将变小，我们需要关注扎花企业交储的积极性.