棉花期末库存创出历史高位 棉价趋于外强内弱

　　12日，美国农业部7月农产品供需报告新鲜出炉。从报告数据看，首先是不管是本年度还是新年度，全球棉花均呈现出供给过剩的格局，这就奠定了后期棉价运行的偏弱趋势。不过从供给过剩的绝对量看，新年度全球棉花供给过剩量已缩至179万吨，较本年度减少了123万吨，说明新年度全球棉花的供给过剩压力有所缓解。但是不可忽视的是，受近两年中国棉花收储政策影响，中国及全球棉花期末库存量大幅飙升，创出历史性高位。高库存压力对棉价的压制力度不容忽视，投资者需要密切关注库存棉花的抛售政策动向。

　　其次从中国的供需数据看，本年度中国棉花产量762万吨，消费量783.8万吨，进口量435.5万吨，计算下来，本年度我国棉花供给将过剩413.7万吨。正是充足的棉花供给为本年度棉价奠定了弱势运行的基调。但是本年度不可忽视的还有国家收储的650万吨的棉花，以及近期仍在持续的储备棉抛售(截止到7月12日抛售成交总量为286.6万吨)。这样看的话，本年度我国棉花供需处于弱平衡格局，这也是欺持续盘整的主要原因。从新年度中国棉花的供需预测数据看，产量和进口量均不同程度下调，消费量与上一年度持平，新年度我国棉花供给延续供大于求格局，过剩196万吨，不过较本年度413.7万吨的过剩量已明显收窄。此外，新年度我国1283.1万吨的期末库存量进一步创出历史新高。如此之大的库存储备可满足我国两个棉花年度的消费量，仅从这点看，新年度我国棉价上行压力是巨大的。

　　最后再来看美国的供需数据统计。众所周知，美国是世界主产棉国之一，但其生产的棉花主要用于出口，本国消费很少，因此在看美国的供需数据时应侧重其出口数据的变化。从7月份的供需数据看，本年度美棉的产量、消费量和出口量均较上一年度有不同幅度的增加，供给稍有过剩。相对而言，本年度美棉行情明显较郑棉活跃，阶段性的天气等因素也会及时反映在盘面上，而郑棉则基本弱化了政策之外的其他因素。新年度美棉走势或强于郑棉。

　　综合以上分析，笔者认为，仅从供需数据看，本年度郑棉将延续弱势运行格局，结合政策方面的支撑，预计CF1401合约运行区间重心在19800—20200，跌破19800可择机买进；美棉运行区间在82—89美分/磅。后期，投资者需关注中国棉花抛储政策是否会延续，若8、9月份持续抛储，那么美棉在3∶1搭配进口配额的政策支撑下重心将上移，否则就仍会持续目前的区间运行格局。对于新年度的内外棉走势，笔者认为，由于国内棉花依旧供给过剩且面临巨量的库存压力，而美棉供需相对偏紧，因此预计新年度美棉走势将强于郑棉，内外棉高企的价差或将得到修复。