基本面中的“动”与“静”

　　全球棉花供需过剩量收窄
　　美国农业部最新月度供需报告显示，2012/2013年度全球棉花总产量约为2589.9万吨，总消费量为2313.1万吨，供需过剩量为276.8万吨，同比减少181.4万吨。全球棉花虽仍处于供给相对宽松格局，但供需过剩量已有所收窄，未来棉价将由新年度的种植情况及供需结构决定。

　　
　　中国棉花种植面积减少
　　据国际棉花咨询委员会预测，中国2013年棉花种植面积为460万公顷，同比减少8%，创2003年以来最低水平，总产量约为610万吨，同比减少11%。此预测数据与去年11月底国家棉花市场监测系统对国内棉花意向种植调查报告数据基本吻合。分析认为，棉花种植效益下降，相对收益波动较大以及劳动力投入不足等因素是棉花意向种植面积减少的主因。棉花种植面积减少，对新年度棉价或将产生利多效应。

　　
　　棉花工业库存同比仍偏低
　　截至2月初，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为36.6天（含到港进口棉数量），同比减少2.4天，比近三年平均水平减少2.8天。另外，全国棉花工业库存约79.4万吨，同比减少7.1%，比近三年平均库存减少20.1%。棉花工业库存量与平均库存使用天数的同比减少继续对郑棉走势形成短期利多。

　　中国棉花期末库存超千万吨
　　国家棉花市场监测系统数据显示，2012/2013年度中国棉花的期末库存总量高达1004.10万吨，同比增加279.5万吨，增幅为38.57%，并创下历史新高，几乎为2010/2011年度棉花期末库存总量的5倍。且美国农业部的预测数值也高达927.8万吨，虽低于国内机构统计量，但也处历史最高水平。

　　内外棉价差依旧巨大
　　截至目前，国内棉花现货市场328级现货均价为19281元/吨，229级均价为20110元/吨，而同期的美国3月份装船且品级为SM1—1/8”棉折人民币一般贸易港口提货价为16191元/吨，内外棉价差仍高达3090—3919元/吨，在政策性调控的背景下，内外棉巨大价差或将长期存在。
　　总结及操作建议
　　北半球新年度棉花种植尚未正式开始，我们不妨把新年度棉花种植面积与供需等因素的变动看作影响棉价后市的动因，而把目前已经存在的且被市场消化与反映的高额库存、内外棉巨大价差等因素看作静因。一般对于棉花供需而言，新年度的种植面积与结构、生产与销售、供给与需求等未知动因或是左右其走势的主导因素，而国内存量高额库存与内外棉巨大价差等静因或许只是限制棉价上涨幅度的重要因素，所以在新年度棉花种植面积、产量减少而需求或将增加的背景下，棉价应该会有所反弹。
　　操作上，短线应以偏空思路对待，中长多单可逢低轻仓吸纳。