收储防线已被击破 棉花市场利空出尽？

　　受滑准税配额发放消息影响，近日郑棉连续大幅下挫，前期积累的下跌动能短期内迅速释放。滑准税配额尘埃落定是否意味着棉花市场利空出尽？
　　在进口配额增发消息影响下，近日棉花期价连续大幅下挫。可以看出，今年影响棉花价格的核心因素已从供给转变为消费。
　　棉花进口不会大幅下降
　　从目前的宏观环境看，欧洲债务问题迟迟得不到解决，下游需求匮乏，全球经济存在陷入二次衰退的危险，整体氛围接近2008年金融危机时的情景。从刚刚结束的广交会的成交情况看，纺织服装累计出口成交环比和同比分别下降4.8％和2.3％。6个月以内的中、短订单占比达到86.3％，长单占比仅为13.7％。因此，我们给整个市场环境定性为弱势。但与2008年不同的是，2011年的收储使市场上的棉花流通量大幅减少，因此棉花的进口量料将不会回到2008年的水平。因此我们综合分析认为，2012年的棉花进口情况将会维持在300万吨左右。
　　往年5、6月份，棉花市场关注与炒作的热点往往是种植面积及产区天气情况，而今年市场最为关注的却是进口配额的增发情况。2012年一季度我国已经累计进口棉花158万吨，这其中有一部分使用的配额是上一年度未用完而余留到本年度的，但量并不太大，估算值为20万–30万吨。我国首批已发放棉花进口配额近200万吨，其中包括了89.4万吨1％税率的配额以及110万吨的滑准税配额。按此计算，首批配额预计还有50万吨左右的余量。按照我们前面预计的300万吨的进口量来计算，我国预计再增发棉花进口配额100万吨左右即足以应付今年的国内棉花需求量。
　　新增配额利空国内棉市
　　目前市场中进口棉的价格具有较大的优势，美国C/A棉的报价折人民币一般贸易港口提货价（下同）为17272元/吨；澳棉折人民币17869元/吨；西非棉折人民币16879元/吨。而同期的新疆328棉19800元/吨、429棉19000元/吨。如此明显的价格差对于目前利润微薄的纺织企业无疑极具吸引力。因此一旦增发配额发放，高品质的外棉将再度冲击国内棉花消费市场，国内棉花价格将再受打击。
　　进而分析，新增配额的发放量也将影响棉花市场的强弱程度。若新增配额达到150万吨，则可供企业挑选的进口棉大幅增加，市场有可能出现更大幅度的走低。若低于我们预期的100万吨，则市场的担忧心理将会减弱，棉花市场或会出现支撑。
　　收储价仍是未来价值核心
　　此前我们一直在讨论收储保护价对国内棉价的支撑力度，但上周五美国农业部公布的最新一期棉花供需报告却将国内棉价的这最后一道防线轻松击破，使短期棉价走势趋于复杂化。但从中期来看，收储价格仍将是未来棉价的核心价值区间，棉价最终还是会向这一价格靠拢。因此，尽管目前市场氛围极度恶劣，但我们仍对棉价的下方空间持谨慎态度，不会过分看空后市。当前投资者应以短线或日内交易为主，因为在如此大幅度的暴跌后，我们要防范市场的修正行为。从中期来看，未来棉花价格还会回到收储价附近。