收储近尾声棉市承压 空头格局将继续

　　国家收储即将结束，在缺乏收储托市的背景下，后期棉市难言乐观。

　　供应仍充足，库存消化缓慢

　　2011/2012年度，国内棉花产量达到700万吨，进口按当前速度估计能达到400万吨以上，加上去年结转下来的近200万吨的工商业库存，总供应量近1300万吨。而消费方面，由于全球经济增速放缓，2011/2012年度棉花需求量或略有减少，预计在900万吨左右。因此，全球供应过剩的局面仍然存在。截至3月上旬，国内工业和商业库存达445万吨，与2011年的峰值水平非常接近。在国家收储300万吨棉花的情况下，国内总体的库存水平并没有下降，一方面说明进口有效弥补了缺口，另一方面也说明2012年的消费情况一般。而从国内隐性库存来看，无论是能够统计出的纱厂库存还是布匹库存，都同样处于相对较高的水平。因此，在整个国内棉花产业链中，无论是工业和商业库存，还是中间环节的棉纱库存，亦或者终端环节的布匹库存，都较为充足。因此，收储并没有使得国内棉花出现供给偏紧的局面。棉花库存及使用天数

　　全球期末库存仍处高位

　　国际市场方面，总体库存消费比同样维持高位。USDA预计，全球棉花库存消费比2011/2012和2012/2013年度将连续两年产大于销，并导致库存消费比回升至11年来新高。以巴西和澳大利亚为代表的主要棉花出口国，也继续面临产量大幅回升和预期库存增加的利空。成本方面，虽然棉花价格较上一年度有所回落，但农民种植棉花的收益水平仍能维持在40%左右，仅低于2010/2011年度，但高于以往各个年份。并且近期棉花销售情况大好于往年。因此，在利润率和销售进度的双重保障下，农民的种植积极性不减。此外，国家前期将新年度棉花收储价格上调至20400元/吨，这对农民种植积极性的提升效果明显。因此，新年度国内棉花种植面积减少的可能性较小，市场炒作恐降温。

　　郑棉空头格局将继续

　　国家收储即将结束，新一轮的收储需等到2012年9月份才会展开。因此，4月—8月，国内市场将面临无收储托底的局面。同时，外部供给量仍较为充足，而且价格优势明显，对于国内现货价格的冲击较大。加上新年度种植面积炒作降温等因素，郑棉空头格局将继续，21500一线为主要阻力位，本周末的USDA种植面积报告将较为关键。