氛围偏空 棉花延续弱势

　　在经历几轮振荡回调后，目前棉花期货价格跌幅约23%，基本与去年11月份的一波暴跌后的低点持平。

　　期现基差趋于合理

　　随着棉花期货价格的下跌，棉花现货市场进入3月份以后也是一路下跌，棉花328级现货价格从3月份最高的31228元/吨回落至目前24606元/吨，跌幅约21%。目前棉花现货价格已经回落到期货价格以下，基差逐渐合理。5月中旬以来，棉花期货基本保持在24000–25500元/吨区间振荡，现货市场价格的下跌趋势也有所放缓。

　　随着基差回归合理，同时鉴于2010/2011年度全球棉花整体依旧偏紧的基本面，我们认为棉花价格会暂时企稳。

　　纺织行业需求疲软依旧

　　棉花期货价格的持续下跌，令市场开始质疑棉花市场“缺口论”，而且在棉价上涨后期，一方面棉商惜售，另一方面下游已经出现抵制高价棉的情况，纺织企业通过调整原料配比等方法来减少棉花使用量，现货市场僵持情况严重，成交惨淡。随着跌势的加剧，市场的忧虑蔓延到下游棉纱、坯布市场。截至5月中旬，KC32S价格为33050元/吨，较2月份最高价格下降6550元/吨，跌幅为16.5%；JC40S价格为41130元/吨，较2月份最高价格下降5670元/吨，跌幅为12%。

　　价格的下跌导致纺织行业产品滞销严重，一方面各棉纺企业成品库存高企，另一方面，由于销售不畅，资金回笼困难，加之银根紧缩，企业开始出现限产停产情况，经营异常困难。

　　国内需求乏力的同时，纺织行业还面临着国外市场的竞争。由于原料、人力以及电力紧张造成综合成本上涨，国内纺织品的价格优势受到削弱，特别实在原料价格波动剧烈的情况下，国内纺织企业大单、长单不敢接。有数据显示，东南亚的印尼、越南等国目前出口呈现较大幅度的增长，分别达到25%和30%。

　　随着6、7月份到来，纺织行业将进入传统淡季，预计下游市场的需求不会有太大改观。

　　国家政策令市场承压

　　虽然年内国家已经多次通过上调存款准备金以及加息来抑制流动性，但是从5月份的情况看，肉类、蔬菜等食品价格仍有一定幅度的上涨。随着干旱的持续，食品价格的上涨仍将继续，CPI有望继续冲高。在通胀压力巨大的情况下，预计短期内国内仍将有一轮抑制流动性的政策，市场会再度承压。

　　此外，近期纺织品出口退税从16%下调至11%的传言再起，虽然未得到相关部门确认，但是有分析人士认为，纺织出口退税下调符合我国外贸发展趋势，如果下调，则时间可能在6月份或7月份。一旦退税下调，国内很多中小以及出口比重较大的纺织企业经营将面临巨大风险，这一定程度上也会对棉花价格产生一定冲击。

　　总体看来，目前棉花市场仍然缺乏明确的方向，从技术面看，本轮回调基本结束，棉花价格存在反弹的迹象，但是综观国内宏观经济环境以及棉花现货、纺织品市场的交易情况，基本面并没有新的利多因素支撑价格反弹，预计当前棉花价格将在振荡格局中等待突破机会。