下行空间压缩　棉花企稳可期

　　2011-05-09
　　最近郑棉跌破26000点关口，美棉被拖累下行。外盘其实多少有点无奈，基金还是想从棉花这个去年的明星品种上大捞一把。新年度春播面积虽然已经确定，按照新季度棉花产量估算，也仅是弥补缺口，缓解供需压力。境外基金想着，2011年随便炒作个气候等因素，再赚一把不是难事。但是这个算盘打得是精明，美棉的大买家——中国需求市场并不买账。

　　从国际棉花指数来看，报价波动率依然较大，价格涨跌起伏不定。以往是进口外棉有利可图，但从去年底开始外棉价格高于内地新疆棉甚至一度5000元左右，最近价差虽压缩至1000-2000元左右，但依然难以提振国内需求，4月美棉销售量大减，面临合同取消和延期等问题。

　　3月至4月中，纺织企业生产经营稍有步入正常轨道，采购需求有一定释放，全国棉花工业库存环比回升。月中国家再调存款准备金使得本来就对下游市场销售信心不大的企业更是面临资金流动问题，对采购热情有一定打压。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至4月11日，全国棉花工业库存约110.55万吨，环比增加14.7%，比近三年平均库存增加9.5%。纺织企业纱销售率为84%，环比降低8.8%，为2008年9月以来最低点。5月初广州进出口交易会纺织相关行业展会开始，在面临人民币升值的背景下，出口销售数据值得关注。如数据乐观，或增加企业对下游的信心，从而拉动采购回暖。

　　在4月初已经确定了全球各国新年度植棉面积之后，接下来几个月关注的问题就是气候对生产的影响。短期来说，首先需要关注的是植棉面积的落实情况。新年度产量虽然增加，产销缺口的填补及单产等问题依然是挑战。在春播期间如果出现气候或其他因素导致某地区植棉面积与预期相去甚远，将对全球产量产生不可预估的影响。

　　最能抚慰人心的恐怕就数进出口数据了。我们认为，全年出口形势是乐观的。我国对欧美和东盟等主要出口市场增速有些许回落，但整体担忧不大。日本震灾在一定程度上拖累全球经济复苏步伐，但从目前掌握的数据来看，对我国纺织品服装出口的影响尚未显现。短期内，地震及灾害使海路运输受阻，影响纺织业订单交付或导致订单暂时性推迟。估计日本灾后重建对纺织品特别是产业用纺织品会有急切需求，有望提振中国对日本纺织品出口。

　　棉市弱势整理将延续至5月，基本面尚无重大利好，北半球忙于春播，除非在种植面积方面由于天气原因在落实方面与计划产生重大偏差，否则短期利好依然缺乏亮点。利空因素却相对充分的多：一是国内下游市场信心不足，采购不旺，价格疲弱。美国农业部将中国棉花进口量调减11万吨；二是国内宏观调控强烈的预期叠加；外加拉登死讯给整体商品带来的利空影响。总体而言，中期弱势震荡格局尚无亮眼因素有力打破，等待下游出口回暖拉动现货采购热情。虽然跌至目前，下行空间被进一步压缩，更是接近成本底线，但不建议轻易抄底。宜静待下游现货企稳。鉴于出口数据恢复速度不差，相信等待时间不会太长，或现于5月中。