收储导致棉花结构性供应紧张 期价大涨30%

　　近一个月，棉花期货和现货价格持续大幅上涨，其中棉花期货累计上涨幅度达到了13%，现货上涨幅度更是达到了15%以上；如果从最低点算起，期货和现货反弹幅度已经分类累计达到30%和20%，这引起市场广泛关注。而在这之前，由于经济危机冲击，纺织出口和纺织企业均陷入困境，这直接导致棉花消费急剧萎缩，棉价也大幅暴跌，跌幅超过38%。

　　外部环境改善消费回暖

　　全球经济经历了恐慌性的暴跌之后，整个金融市场心理趋于理性，美国经济数据好坏不一，但已有好转信号。美联储购买美国财政部发行的“国债”计划增强了市场对美元长期贬值的预期，另外，之前各国政府大规模救市资金也引起市场流动性泛滥的担忧，众多国际投机资金回流商品市场以规避通胀风险，从而推动商品价格阶段性大幅反弹。

　　从CFTC数据看，ICE期棉投机资金大幅减持空头部位，而指数基金则在增持多单。

　　另外，中国经济数据有所好转，其中银行新增信贷规模猛增，出口下降有所好转。中国3月份出口同比下降25.1%，而纺织服装出口还增长了9.9%，成为中国出口商品中的亮点，说明纺织消费有所回暖。

　　结构性市场供给紧张

　　为了稳定市场价格、保护棉农利益，国家进行了规模空前收储，三次累计收储量超过了272万吨。而且所交储的棉花均为高等级优质棉花，这为市场结构性供给紧张埋下伏笔。春节后，纺织企业陆续复工，尽管下游消费勉强，但是突然发现棉花采购十分困难，为此不断提高报价。这是因为众多棉花中间商忙于交储而无暇顾及棉花销售，况且交售利润远大于销售利润。

　　现货价格大幅上涨之后，仅有的棉花库存也面临惜售。很多棉花贸易商囤棉惜售，期待市场更好价格。加之，除了关税内89.4万吨棉花配额，国家没有发放滑准税下的进口配额。所以纺织厂不仅国内棉花难以采购，进口棉花也无法进口。这促使棉花市场有效供给更为紧张。

　　期货仓单压力较小

　　由于国家收储导致棉花期货仓单注册量为历年最低。截止到2009年4月10日，郑棉期货仓单仅为1326张，比之前仓单最低年份2005年同期还少1000张。往年的实盘压力问题并未再现，加之棉花采购困难，期现基差较小，很多纺织企业和贸易商大量买入套保，从推高棉花期货价格。

　　另外，4、5月份全球进入棉花播种期，为了能够避免棉花种植面积大幅下滑，政府乐见全球棉花价格继续保持反弹态势。 金石期货 董淑志

　　市场观察

　　国内棉价反弹将到位中期回调压力需警惕

　　棉花期价处在快速上升通道，预计4月中下旬之前将继续强势反弹，但是后续反弹阻力也将越来越大。“五一”节后，随着棉花播种基本结束、期现价差日益扩大、棉价高企、供给紧张加剧，国家调控意愿也将加强，郑棉期价将面临巨大的技术性回调压力。郑棉期货主力合约CF907短期反弹目标和重要阻力为13500元/吨附近，现货价格上涨目标位为13000元/吨左右。

　　终端消费疲弱抑制涨幅

　　春节至今，棉花现货价格已经上涨了20%，而棉纱价格却保持稳定，这导致了纺织企业经营成本大幅上升，而利润被严重挤压，面临大面积亏损。尽管如此棉花市供应十分紧张，原棉采购十分困难，同时，纺织下游市场并没有全面恢复，消费预期依然低迷。纺织企业经营压力十分巨大，有极大可能呼吁国家给予政策支持，这些扶持政策主要包括增发棉花进口配额、加快新疆棉入关、抛售陈棉等，以增加市场供给，打压棉价，降低经营成本，维持纺织企业正常经营，提高市场竞争力。

　　后期供应增加形成利空

　　国家收储272万吨，加上之前已有库存，笔者推算国家棉花储备总量达到400万吨以上，这导致国家库容压力很大。而最近现货价格也大幅攀升，部分地区棉花销售价格已经达到了12600元/吨。为了能够缓解棉花供应压力，稳定棉花价格，国家有轮储旧棉的内在需求。所以笔者预计5、6、7月份国家有可能进行陈棉抛售，缓解库容压力。另外，新疆棉共交储棉花152.5万吨，按照300万吨产量计算，自用纺棉60万吨，还有90万吨棉花有待销售。

　　期现基差有所扩大，新疆棉注册期货仓单有利可图。截至到2009年4月13日，新疆棉在内地销售价格为12700元/吨，郑棉主力合约CF907价格为13200元/吨，每吨有500元/吨的价差，同时加上400元/吨的移库补贴，共计900元/吨的利润。而且据7月交割还有近3个月时间，足以组织货源进行期货仓单注册。