需求不足棉花易跌难涨

　　在全球纺织品需求萎缩的影响下，国内纺织品出口增速下降，国内棉花(资讯,行情)需求大幅减少，棉花价格易跌难涨。目前虽然棉花现货价格在纺织企业短期需求和国家收储的刺激下有所上涨，期现价差有望缩小，但长期来看，国内棉花的需求并没有启动，同时在内外棉花价差扩大和外棉持续下跌的背景下，而且国家收储即将结束，轮储也将开始，棉花价格后期仍可能继续向下。
　　利好政策出台，行情依旧疲弱
　　为了保护农民利益，国家不断出台利好政策，以便稳定棉花价格。今年棉花的收储力度不仅近年来少见，在农产品中也不算小，自2008年度收储开始以来，目前内地已累计完成收储计划989050吨，新疆累计完成1255300吨，截止到2月27日，第三批收储已累计有效成交1025250吨；收储范围也从新疆扩大到了内地，而且收储价格维持在12600元/吨不变，远高于目前棉花现货价格11436元/吨和期货合约CF903的11790元/吨。同时不断上调出口退税税率，加大对纺织企业的贷款力度。这似乎带给部分企业些许希望，但从长远来看，国家巨量收储对棉花价格将形成长期压制。
　　同时在本轮收储结束后，政策的重心或许将由支持棉价转移到稳定棉价上来，价格基调由收储价格向市场价格过渡。当前收储完成了85%以上，储备棉的库存增加太多，库容和资金压力逐渐显现，入库难度在增加，关于国家棉花轮储时间、数量、价格的传言此起彼伏，对目前已经疲弱的棉花市场将形成很大的冲击，棉花价格的走势在3月份也将出现方向。从以上情况可以看出国家托市的决心之大，但郑棉积重难返，国内棉花需求仍然疲弱，棉花形势并没有得到根本的改善。后期随着金融危机的继续恶化，下游需求有可能再次恶化。虽然目前籽棉价格有所上涨，但还是低于2008年的籽棉成本价格（约为3元/斤），严重打击了农民种棉的积极性。同时新棉销售缓慢、供应充足。据国家棉花市场监测系统数据，截止到目前，新棉销售率为33.1%（不含交储棉），同比下降25.0%。棉花商业库存约279万吨（剔除交储量），棉花潜在供应量仍然较大。
　　外棉跌势不止，内外差价扩大
　　受中国棉花需求持续疲软及美国国内经济继续恶化影响，美国棉花价格不断下跌。据美国商务部2月27日公布的修正数据，美国经济去年第四季度按年率计算下降了6.2％，降幅远大于原来估计的3.8％和分析人士预期的5.4％。此消息对美国股市和商品市场产生了沉重打击。另外，在美国农业部日前召开的农业展望论坛会议上，美国农业部预计2009/2010年度美棉种植面积将萎缩11％至850万英亩，但预计产量将达到283万吨，较本年度持平，并较美国国家棉花总会本月中期的预测高出一截。受此打击，同时美元持续走强，ICE期棉继续大幅下跌，投机商卖盘不断涌入，目前预计ICE棉花期货净空头率在15%左右，仍有继续做空的余地。预计后期外棉价格还将下跌，近期1%关税下外棉价格持续低于国棉，价差不断扩大，近日内外棉价差较1月份每吨扩大了近千元，这难免压制国内棉价的上扬空间。虽然说近期在纺织企业接货有所增加的刺激下，棉花现货价格有所回升，但纺织企业的疲软并没有实质改善，同时12000元/吨以上套保压力巨大，棉花价格上涨的可能性比较小。
　　仓单不断增加，美棉进口激增
　　自新棉上市以来，棉花仓单不断增加，从1月初的978张(19560吨)增加到2月底的1661张(33220吨)，棉商卖棉的意愿逐步增强。同时由于内外棉差价不断扩大，外棉优势逐渐增大，美棉进口激增，2月12当周中国进口本年度美国陆地棉45359吨，较前一周增加了近20倍，2月19当周中国进口本年美国陆地棉68084吨，较上一周持续增长50%。这对目前国内本来就已经供大于求的市场形势带来了很大的挑战，国内棉花价格面临很大的下调压力。
　　宏观经济不振，出口明显下降
　　虽然前期国家出台了纺织行业振兴规划及给市场投放了大量资金，短期炒作因素增大，对市场起到了推动作用，但之后各商品价格回归基本面，价格开始回落。随着金融危机的持续恶化，世界经济令人担忧，消费大幅萎缩。据IMF最新预测，2009年全球经济增速将大幅放缓至0.5%，为第二次世界大战以来的最低水平。中国经济难免不受波及，因此从长远的趋势来看，包括棉花期货在内的诸多商品期货的基本面并没有改善，仍要看消费需求和美元指数等宏观经济指标。
　　在国际经济形势继续恶化的背景下，中国纺织服装品及棉纱棉布的出口下降，同时由于人民币外汇波动带来的风险，不利于棉花下游需求的改善，很多纺织出口企业转外贸为内销，因此棉花消费预计将继续萎缩，棉花价格短期下跌概率增大。
　　结论
　　从以上分析可以看出，目前国内外棉花的基本面利空，棉花价格易跌难涨。技术面上，美棉目前还处于下跌趋势中，下跌过程仍将继续，短期关注前期低点的支撑作用。郑棉目前处于盘整过程，多空分歧加大，估计在3月上旬新一轮多空博弈将展开，棉花价格的方向将在下旬出现。基本面上继续关注国家政策及资金的动向，同时关注内外棉价差，操作上建议以偏空思路为主，短期关注11500一线的支撑及12000一线的压力。