PTA有望再次测试前期低位

　　翔鹭二期PTA装置和宁波中金PX装置计划在6月启动，预示着腾龙芳烃爆炸对9月合约的影响将被抹去，PX和PTA供应将重回过剩状态。当前，下游消费进入淡季，聚酯织造库存已回到年内偏高水平，后期负荷下降概率较大。在成本趋弱、库存偏高、消费疲软的背景下，PTA期货1509合约有望再次测试前期低位。

　　上游原料价格面临回调压力　

　　据高盛报告，美国页岩油生产成本已经下跌至每桶60美元/桶，因此只要WTI原油价格维持在这一价位附近，美国页岩油生产商会有动力增加产出，创业资本也将大举投入这一新兴行业。OPEC方面，3月日均产量创2011年6月以来新高，4月日均原油产量继续增加1.8万桶。此外，伊朗石油部副部长预计OPEC不会在6月会议上宣布减产，供应端看不到任何控制产量的迹象。与此同时，美国原油进口减少，各地库存高企，即便在二季度消费旺季原油价格亦难有上佳表现。

　　另一方面，PX装置检修也告一段落。5—6月重启的PX装置有新加坡裕廊80万吨，新日石川崎35万吨，福佳大化70万吨，韩国S-OIL100万吨，韩国现代118万吨，总计400万吨。加上宁波中金的160万吨新产能预计6月开始试车，后期供应将大幅增加。

　　PTA社会库存预计将重新走高　

　　目前PTA已开车装置基本维持满负荷，供求基本平衡。但翔鹭二期和四川晟达装置6月启动后将明显提升供应量，6月社会库存预计将重新走高。在PTA前期上涨过程中，因为利润好转，逸盛宁波60万吨、大连220万吨、天津石化34万吨PTA装置重启，后期也应重点关注逸盛和天津石化装置的负荷调整情况，因为其能够反映PTA利润变化。此外，还有一些虽然利润好转但仍不能重启的PTA产能：蓬威90万吨、辽阳石化80万吨、BP一期60万吨、逸盛宁波70万吨、远东330万吨、扬子石化70万吨、翔鹭一期165万吨，合计795万吨。以上装置基本已处于淘汰状态，因此PTA的有效产能过剩程度已不大，PTA再创新低还需要成本及消费端的配合。

　　但是，PTA巨头挤压小装置生存空间的意图还是比较明显的，当前市场维持大厂盈利小厂亏损状态。而由于交割库库存维持高位，1509合约仓单届时也面临清库压力，后期有望贴水现货，整体价格重心将跟随原料PX价格波动。

　　下游聚酯负荷下降概率较大　

　　聚酯负荷前期已创出近年高点，但随着消费旺季过去，后期负荷下降概率较大。近期织造加弹负荷开始下滑，对聚酯产品的需求减少，使得近三周聚酯产销率维持在五成左右，涤纶库存出现明显回升。截至上周末，长丝POY、FDY、DTY库存分别为14.3天、15天、18天，较4月末低点上升9.3天、7天、4.9天。聚酯产品生产利润方面也不见好转，基本维持盈亏平衡附近，已有部分聚酯企业有限产意愿，聚酯负荷也从前期高点85%小幅下滑至83.7%左右。

　　虽然国内纺织服装限额零售仍有10%左右的增长，但纺织服装出口数据持续不佳，4月我国出口纺织品服装约198.76亿美元，同比减少16.33%；1—4月我国纺织品服装累计出口796.57亿美元，较去年同期减少22.27亿美元，同比减少2.72%。可以看到，纺织服装终端消费亦无明显亮点，难以对原料形成支撑。