PTA定价博弈大戏上演“续集”

　　行业大佬逸盛石化再出招儿　

　　PTA大佬新报价方式抢眼球

　　新年伊始，国内PTA龙头企业逸盛石化开始每日公布现货主港自提价，放弃沿用已久的月度结算报价。新定价模式的出现再次在PTA市场掀起了波澜。

　　据了解，逸盛石化的主港自提价会根据国内外现货市场每天的成交情况，以及自身的库存情况和PTA期价波动进行逐日调整。“由于该报价每天会早于其他现货报价公布，加之逸盛石化在行业中地位举足轻重，该报价一出现便引起了市场的广泛关注。”一位不愿具名的业内人士称。

　　其实，在今年1月中旬对PTA产业链的走访中，记者也感受到了“逸盛报价”在市场中的影响力。现货人士在交流PTA行情时，提到最多的就是逸盛石化新推出的港口自提报价。记者发现，逸盛推出主港自提价以来，与市场主流价格的走势基本一致，相关性高达94%，与期货价格的相关系数约为88%。那么，逸盛石化为何选择在这个时间点推出每日港口自提价呢?

　　对此，逸盛石化的相关人员并没有解释。一位知情人士分析，之前PTA现货市场主要采用月度合约货定价的方式，但随着PTA产能的迅速扩张，到PTA企业按需随机采购的比例逐步增加。为了在实际销售中方便操作，PTA企业每天都需要给客户和销售人员一个销售指导价，每日港口自提价由此便出现了。

　　“往年这个时间早已确定的年度长协谈判，今年却进展缓慢。”金友期货分析师魏琳告诉记者，今年一季度国内将有年产能近350万吨的PTA新装置投产，加之国际原油价格仍难言见底，市场心态普遍不乐观。因此，当前聚酯工厂不愁买不到货，有些工厂甚至计划减少合同货采购量。

　　而PTA大型企业为掌握市场定价主动权更是费尽心思。去年5月，以逸盛石化为代表的PTA大型生产企业就曾组建产业联盟，希望通过联合减产，一方面减少对上游的采购，另一方面控制对下游的发货量，进而增强在产业链的话语权。同时，它们还要求聚酯工厂接受新的合同货定价模式，即由传统的参考当月现货均价结算，变为参考现货均价和生产成本定价。但产业联盟在运行了近三个月后最终以失败收场，新的合同价结算方式实际执行起来也有一定难度。

　　“由于新年度合约签订进展缓慢，1月合约签收量也不理想，加之期货价格继续探底，现货接盘意愿低迷，逸盛石化就通过调低报价来增强自身优势。”魏琳称，逸盛港口自提价一度低于市场价格20元/吨。这种低价出货的策略吸引了市场眼球，买家蜂拥而至，一度出现“抢货”的现象。

　　市场多元化定价模式并存

　　“从最初的国有企业占据绝对优势到民营资本大规模进入，再到下游工厂向PTA生产环节延伸，PTA市场的竞争不断加剧。”据魏琳介绍，自2011年以来，国内PTA产能每年平均增速保持在28%左右，而下游聚酯行业产能每年平均增速仅为11.5%，上下游资源配置严重失衡。

　　产能快速扩张导致PTA行业经营状况急转直下。“2011年以前，PTA生产利润较为可观，但自2012年年初至今PTA行业陷入了长期亏损状态。与此同时，产能过剩导致PTA市场逐步由卖方市场向买方市场转变。”魏琳称，随着买卖双方的激烈博弈以及话语权的逐步转移，PTA定价模式也出现了较大的变化，向着多元化和市场化的方向发展。

　　“从最初的自提到货物送到，再到自提，这样一个循环往复实际上已反映出PTA定价博弈的过程。”谈及PTA定价模式的变化，宁波维科嘉丰物资公司的董立颇为感慨。

　　据他回忆，最初PTA市场货源偏紧的时候，是以仓库报价(自提)为主，谁的货物都要到附近的仓库来提，中间会有贸易商加入，但彼时的贸易商大多以囤货赌价为主。随着PTA市场竞争日益激烈，生产企业为了拼服务，出现了货物送到这样一种模式。

　　“所谓的送到就是指点对点，工厂送到工厂，实现合约货报价，这实际上是把贸易商的进入门槛提高了。”董立表示，贸易商拿到货后，在要求期限内很难把货全部转掉，所以很难做。当前PTA行业产能过剩已成为常态，很多货没地方销，在这种状况下，市场定价模式又一次回到了自提。

　　不仅是贸易商，生产企业对于PTA定价模式的变化也深有感触。“近年来，PTA行业正经历结牌价体系逐步式微，现货一口价、均价公式模式逐步兴起的过程。”

　　翔鹭石化的李玉杰告诉期货日报记者，结牌价体系是指买卖双方在年初签订一份年度合约，以确定未来一年的供货数量和相关价格优惠条件，生产企业月初挂牌价出台，月底出结算价，按照挂牌价收款，按结算价月底多退少补;现货一口价是指供需双方当日商谈，现款现货结算;均价体系则是根据一个公认的信息来源(如CCF)每日报价，按照一定时间区间取平均价格。

　　除此之外，随着PTA期货的不断成熟，贸易商和聚酯工厂之间也常用点价方式来确定PTA价格，即按照期货价格加上一定升贴水在未来结算，同时在期货市场进行套期保值。

　　“在此背景下，市场交易活跃度骤增，市场参与者决策难度增大。”李玉杰坦言。

　　期货在定价体系中的影响日益显现

　　“在多元化定价格局中，期货市场的影响日益显现。”东吴期货分析师王广前认为，近期的高持仓和高成交说明PTA期货已越来越被产业链重视和认可。

　　事实也证明，经过8年的成长和发展，PTA期货无论在价格发现还是帮助企业规避现货经营风险上都发挥着重要作用。尤其在当前多元化定价的背景下，期货是现货定价的重要补充，使现货交易更为灵活、更有效率。

　　据王广前介绍，在期货价格上涨的过程中，卖家在库存压力不大时会有惜售心理，将现货售价抬高，买家也会根据市场实际供需状况相应地提高自己的报价。“期货合约间的价差结构也会对现货市场产生一定的影响，如远期升水结构意味着市场对远期的价格看涨，在一定程度上刺激下游企业积极买现货。”王广前称，当前现货市场情绪经常会受到期货价格波动影响，甚至连下游纺织厂下订单也会盯着PTA期价。

　　在采访中记者了解到，目前PTA期货价格的指导作用已被普遍认可。“不仅合同结算价和市场成交价会参考期货价格进行调整，逸盛石化每日发布的主港自提价也与PTA期价有极高的相关性。”魏琳表示，贸易商和聚酯工厂之间也常用点价方式确定成交价，贸易商可以借此规避库存风险，聚酯工厂可以降低采购成本，从而达到双赢的效果。

　　但PTA企业对于点价的热情似乎并不高。“PTA企业肯定希望自己能够有更大的市场话语权，如果在定价过程中引入其他参考因素，心理上会有一定的抵触。”王广前说，PTA企业总是通过各种方式来扩大自身的影响力，逸盛石化推出主港自提报价应该就是出于这样的考虑。

　　在采访中，有市场人士猜测，逸盛石化公布主港自提价，显然是不想被期货市场“牵着鼻子走”。“在期货市场还未真正影响现货市场的定价模式时，PTA价格主要是通过现货上下游企业谈判形成，现在期货价格的影响已不容小觑，在某种程度上已影响到了龙头企业的市场话语权，这肯定是它们不愿看到的。”该市场人士称。

　　“原有的合约货结牌价体系是中石化[微博]的传统做法，逸盛主动打破原有体系的意图是想引导市场。民企是以利益为导向的，有自己的算盘，逸盛想通过自提报价等战术调整来引导价格趋势。”业内人士称。

　　“现货价格和期货价格均是PTA市场的有机组成部分，相互促进、密不可分。市场参与者不能将二者割裂开来，而应将二者结合起来利用。”不少受访者认为，逸盛石化的新报价方式与期货价格之间其实并无冲突。相反，现货报价的明朗有助于市场各方对远期价格产生合理预期，有助于平滑期货市场波动。

　　“期货市场参与主体广泛，集中了各类投资者和产业链的上下游企业，价格发现的功能不容忽视。”王广前认为，现货市场价格更多反映的是当前市场的成本及供需状况，对于现货市场买卖双方来说，相对而言更容易接受传统的定价方式。但期货市场的远期价格发现作用是现货价格不能比拟的。

　　目前来看，PTA期货价格、现货即期报价以及长约价格三者是相互影响的，价差过大会催生套利行为。在申银万国期货分析师宫庆彬看来，利用逸盛石化每日报价与期货价格的价差，投资者可以设计一些套利策略。