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原油高歌猛进 PTA不温不火

        

  原油自1月29日下跌至43.58美元/桶后出现强势反弹,截至2月6日,原油3月合约最大反弹幅度达到19.13%。但国内与原油相关的三个化工品期货走势略有不同:LLDPE和PP跟随原油大幅反弹,两者最大反弹幅度分别为6.69%和7.57%,而PTA反弹幅度仅有2.72%,PTA主力合约甚至出现下探前期低点的走势。
  本文试图从相关性角度来分析PTA没有跟随原油强势反弹的原因。
  首先,从PTA与上游原料价格的相关性以及PTA期现价格的相关性来分析。
  原油是PTA的上游源头,2014年1月,PTA期货价格和原油价格的相关系数是0.90,属于强正相关关系。而PX是PTA的直接生产原料,PTA期货价格和PX进口价格的相关系数是0.99,属于极强正相关关系。以上数据表明,原油价格对PTA价格的影响不如PX的影响大。在1月29日至2月6日,纽约原油价格的最大涨幅接近20%,而PX同期的最大涨幅仅11.62%,这一定程度上解释了在原油大幅反弹的情况下,PTA反弹力度明显弱于LLDPE和PP的原因。
  另外,PTA期货价格和现货价格之间存在强正相关关系,相关系数为0.98。自2014年12月以来,PTA现货价格对期货价格呈现贴水状态,且此段时间现货贴水均值超过200元/吨,这很大程度上拖累了PTA的反弹步伐。
  其次,从相关品种价格与原油价格的联动来做横向的比较分析。
  从2014年1月2日至2015年2月6日的收盘价来看,LLDPE价格和原油价格的正相关性要强于PTA价格和原油价格的正相关性,相关系数分别为0.99和0.90。
  近期,PTA和原油相关性弱于LLDPE和原油相关性的原因有两个:一是两者的现货升贴水存在差异,与PTA的现货贴水不同,LLDPE的现货价格对期货价格高升水,2014年LLDPE的现货升水均值在722元/吨,最近随着LLDPE期价反弹,现货升幅有所收敛,但是仍在400元/吨左右,现货升水可以助涨抗跌,现货贴水则助跌抗涨;二是两者的供应格局存在差异,2015年LLDPE的新增产能预估为230万吨,总产能将增至1698万吨,供应格局初步界定是较为宽松,但是PTA的供应则出现严重过剩局面,2015年总产能将达到5155万吨,开工率预计降至62%。
  这两方面的因素,一个是短期因素,一个是长期因素,从不同周期角度解释了近期LLDPE强PTA弱的原因。
  综合上述分析,预计短期内PTA将延续不温不火的振荡行情。从技术面看,PTA主力1505合约短期支撑位在4700元/吨附近,压力位在4800-4850元/吨,交易策略上建议逢低短多。需要特别提示的是,在期价有效突破60日均线之前,多单谨慎持有,以及时兑现利润为宜;若期价向上突破60日均线,则可适量加码多单,但持仓建议不要超过30%。


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