结算模式风波持续 PTA继续逞强

　　精对苯二甲酸(PTA)此轮反弹自5月中旬启动以来，已连续突破数个前期主要压力位，目前盘面仍然处于上升通道中。笔者认为，目前市场上的利好依然较为集中，供需格局短期内已有明显改变，加上对二甲苯(PX)成本支撑近期稳固，PTA行情有望继续维持偏强走势。

　　现货货源紧张

　　从5月中下旬国内PTA工厂再次大范围装置检修开始，国内PTA开工率就持续走低，本周开工率依然维持在6成低位附近。按照目前国内PTA和聚酯的产能，PTA需要维持在7成左右的开工水平上，方能维持PTA-聚酯环节的供需平衡，因此近期市场处于持续的去库存状态，交易所注册仓单出现了持续下降。

　　供应端的缩减直接导致了最近现货市场上出现货源偏紧的局面，截至周四华东PTA现货均价已达到了7000元/吨之上。从期现价差上，可以看到最近市场呈现出比较罕见的现货升水局面，目前PTA现货已经较期货主力1409合约升水200元/吨以上，而此前绝大多数时间现货都处于贴水100-200元/吨的格局中。可以说目前的这种期现结构的反转，反映出的是市场供需格局的显著转变。由于几家主要的PTA大厂已经商定将开工控制在不高于7成的水平上，加上下半月国内仍有几套装置将停检，因此笔者预计在7月份前开工率都会维持在较低水平上，PTA现货价格或将在货源压力下维持持续坚挺，将会对期价的下行空间造成明显限制。

　　PX成本有望维持坚挺

　　上游PX近期走势依然坚挺，亚洲CFR价格周三已回升至1278美元/吨，达到自今年2月份以来高位。周一，扬子石化厂区发生火灾，其85万吨PX装置降至7成运行，进一步对PX价格形成支撑。虽然6月初蔚山100万吨PX新装置成功试运行并已经产出产品，令亚洲PX整体产能基数有所扩大，但是此前在5-6月份期间检修的部分亚洲PX装置目前依然处于停检或低负荷运行状态。当前，亚洲PX整体开工率保持在7成附近低位，令6月份PX供应依然偏紧。在近期PX价格反弹后，亚洲PX-石脑油和PX-MX价差已经从之前的低谷回升，目前达到330美元和190美元/吨附近，基本已经使得PX生产回归至盈亏平衡线之上，但目前的利润水平可能仍不足以刺激PX厂商提高开工。预计近期PX有望继续在1250-1300美元区间偏强运行，对PTA仍将形成较强成本支撑。

　　结算模式更改风波

　　仍将发酵

　　近期，市场的焦点主要仍集中在结算模式更改风波上。此前PTA月度结算价，主要参考当月国内现货市场均价。由于目前PTA总体供过于求的现实，上半年以来现货价格持续承压，国内PTA行业因此陷入了持续亏损局面。4-6月份期间国内又新增加了三套总计800万吨左右的PTA新装置，产能过剩格局进一步加重。

　　在这种背景下，国内主要几家PTA厂商意图改变被动局面。6月初提出将结算价定价模式由此前参照现货均价变更为参考PX成本定价，并且单方面要求下游聚酯厂商接受新结价模式否则停止发货。一旦新定价模式落实，将显著提高PTA价格重心，本质上是将目前PTA工厂所承受的亏损转移给下游聚酯企业。由于上下游在年初就已商定今年的结价方式，PTA工厂现在单方面提出更改，已经涉嫌违约，引发了下游聚酯企业的强烈不满。目前福建和江浙两大主要聚酯行业集中地的聚酯企业已经联合发表声明抵制新的结价模式，部分聚酯厂已经停工。可以预计，后期在PTA和聚酯厂商之间将会有一番激烈的博弈。笔者认为，此次结价风波如何收尾将影响到下半年PTA整体走势，但是短期来看将为PTA价格进一步上行打开想象空间。

　　综合来看，近期PTA市场的几个关键利好依然会延续。在现货价格持续坚挺并保持高升水的背景下，期价并无多少下行空间，而结价更改风波则为价格的进一步上涨提供炒作话题。预计近期PTA市场仍然将维持偏强走势，在操作上建议以短线多单为主。