空头暗敲退堂鼓 PTA多方蓄势待发

　　从2013年8月底以来，PTA期价便进入了漫漫熊途。伴随着期价不断走低，其主力合约的持仓和成交量也明显放大，从机构持仓上看，多头交战激烈且空头优势明显。不过，昨日1405合约第一空头减仓8000多手，多头则仍坚决增仓，空头似有离场之意。

　　“PTA价格的反弹取决于去库存的进度，即下游织造的产销情况。目前产能背景下，即使短期出现反弹，高度也不容乐观，预计上半年PTA仍维持弱势。”海通期货分析师林河表示。

　　第一空头减仓8000余手

　　2013年8月28日至2014年2月20日间，PTA主力1405合约累计下跌16.2%，昨日收报6692元/吨，较上个交易日结算价下跌54元/吨。

　　伴随期价的直线下跌，PTA主力合约的成交量和持仓量明显放大，昨日，PTA主力1405合约成交量略增至为504116手，持仓量仍维持高位，达646792手。从机构持仓上看，截至2月19日，1405合约第一大空头银河期货持仓从节后的1万8千多手上升到3万多手，从前十大空单席位来看，从12万多手增加到19万多手，而前十大多单席位，从近17万手增加到近23万手。

　　“目前PTA主力合约上，多空交战激烈，空头占优。这是由于期现价差较大，合约货及贸易商不断进行期现套利所致。”海通期货分析师林河分析说。

　　林河认为，从2月20日收盘持仓角度来看，1405合约第一空头银河期货减仓8000多手，多头仍坚决增仓，空头似有离场之意。但只要PTA社会库存仍高企，PTA定价模式使得现货价格难以反弹。因此，期货价格也难以较大幅度反弹。

　　上半年或仍维持弱势

　　“从价格的演绎逻辑来讲，机构的态度以及操作只能影响价格的短周期走势，中长周期走势还是依赖于基本面自身的变化。”对于多空态势转变，安信期货分析师杨珖表示。

　　杨珖认为，近期PTA的持续下跌源于供需两端的共同作用：其一，下游聚酯产销疲弱，且库存高企，在需求端对PTA持续施压；其二，PTA自身产能扩张严重，且开工负荷并未根据下游需求及时下调，加之PTA库存的高企，从而在供给端进一步打压PTA价格。

　　据林河透露，在PTA产能过剩的大背景下，有PX装置的PTA厂商为了维护PX利润及市场份额，仍维持PTA装置的高开工率，达77%，而下游聚酯开工率为65%。预计本月底，PTA社会库存将达250万吨，而过去6个月月均产量仅为220万吨。此外，PTA“现货均价-折扣”的定价模式决定了合约货比现货市场价便宜，这使得现货市场价格承压。

　　“何时能够反转向上，则要看库存、开工率能否降低，下游需求能否有实质性好转等等。至于反弹，因素就比较复杂：宏观系统性因素，投资资金的影响，现货企业的相关措施，以及技术性的盘面因素等等都可能引起PTA的反弹。不过，在基本面没有实质性改变之前，这种反弹的高度都会相对有限。”

　　“从成本角度来看，PX按1300美元/吨CFR中国价格来算，PTA成本保守估计为6800-6900元，但这已不是影响PTA价格主要因素了。PTA价格的反弹取决于去库存的进度，即下游织造的产销情况。目前产能背景下，即使反弹，高度也不容乐观，预计上半年PTA仍维持弱势。”林河表示。