PTA下跌之路开启？

　　国庆期间，原油期货大幅下挫，这成为节后PTA下跌的直接动力。PTA在10月8日以暴跌5.83%收盘，业内人士认为，PTA中期下跌的格局仍没有改变。同时，即使原油价格暂时企稳，PX的高额利润也意味着PX价格仍有下跌空间。

　　首先，原油过剩不是偶然事件，也不是短期行情。从宏观的角度看，近期原油市场的大幅下挫是北美页岩油开发带来的直接结果，之前有利比亚、伊朗、伊拉克等国被迫减产，全球市场尚能平衡，而今这些国家供应逐步正常，在需求并未有大幅提升的情况，原油供应端的压力打压油价走低。

　　其次，供应在逐步增加，而需求却不及预期。全球炼厂毛利在逐步下滑，美国炼厂已经开始检修，开工率仍有下滑空间；欧洲成品油库存高企，欧洲炼厂降负的概率较大。从之前的预报看，9月、10月也是炼厂集中检修的两个月份，10月规模更大，原油的需求端难以企稳回升，油价将继续寻底。

　　原油下跌也拉低了石脑油价格，导致PX也大幅下挫。然而，从目前来看，PX与石脑油的差价仍然高达386美元/吨，PX的生产利润仍然十分丰厚，这说明后市仍有下跌空间。而对于PTA而言，在国庆节后一举跌穿2014年5月8日的最低点5990元/吨，走出了5年以来最低的价格。对于其后期走势，各家意见虽不一致，但都不看好。

　　PX上涨动力不足

　　9月30日，10月亚洲PXACP价格谈判的最后一天，谈判双方逐渐让步，至晚上7点多最终敲定在1210美元/吨，当日现货价格也以低于前一交易日20美元/吨的价格收在1229美元/吨（CFR中国）。

　　9月的PX的价格一落千丈。9月均价在1259美元/吨（CFR中国），环比跌7.63%。然9月PX利润空间表现尚可，整体处于赢利水平。PX能保证其稳赚不赔的原因主要是原油布伦特和WTI的持续下跌，WTI跌至两年半来最低。9月原油WTI均价在93美元/桶，环比跌3.13%，原油布伦特9月均价在99美元/桶，环比跌4.81%。原油库存增加，库存增加，短期内难以消化。供应增多，需求下滑，致使原油价格持续偏弱。

　　石脑油欧美套利窗口尤在，亚洲供远大于求。9月石脑油均价在872美元/吨，环比跌3.86%，同比跌7.63%。亚洲石脑油价格跟原油相关性大，10月份西方往亚洲地区套利船货180万吨，远大于亚洲地区需求。亚洲局部石脑油库存处于高位，加上部分检修厂家延迟恢复生产计划，致使亚洲石脑油价格持续走低。

　　MX跟随石脑油和PX下跌，短期内无明显利好存在。

　　再有，PTA节后民企10月挂牌价格集体下跌300元/吨，挂在6700元/吨。市场看跌预期增加，卖盘增多，买盘观望。据卓创数据预计，10月PTA开工率将有所上升。原因是PTA联盟存在分歧，为了维护自身利益，PTA开工率将上涨。然下游聚酯需求未有明显放量，加上全球经济环境低迷，PTA现货价格仍有一定下探空间。

　　10月以来，因PX的持续下跌，聚酯产品几乎全部扭亏为盈。下游聚酯终端需求未有明显增加，受成本面推动，观望情绪增加，多数聚酯产品降价销售。

　　综上所述，10月国内PX开工率受检修和利润空间收窄拖累，开工率小幅下跌。然亚洲局部PX供应稳定，新增PX装置运行良好。虽PTA开工率上涨，PX需求量上升，受原油和石脑油下滑拖累，PX短期上涨动力不足。因此，10月份PX将呈下跌趋势，10月末期或有小幅振荡，但波幅不大。

　　回溯9月，多数化纤产品行情走弱，特别是以PTA为首的整条产业链，跌势最为明显。生意社数据显示，PX行情跌幅超过7.85%。最近原油市场走弱明显，同时2014年初至今，亚洲新增PX产能共计567万吨/年，自身供应量不断增加，导致PX价格下跌；其次是PTA自身开工率提升至63%以上，转为供应过剩局面，工厂亏损增大，以及像氨纶、锦纶、粘胶等化纤产品一样，该产业链也面临需求疲软，供需无法平衡问题。生意社纺织行业分析师夏婷认为，原料PX供应压力将继续增加，后期仍将处于弱势当中。

　　PTA暴跌创5年新低

　　PTA在10月8日，也是本月的第一个交易日，以暴跌5.83%收盘，交易期间触及跌停板，并一举跌穿2014年5月8日的最低点5990元/吨，成为5年以来的最低价格，尽管跌幅惊人，可是从突破5月8日低点看，结合技术分析，金银岛分析师商敏认为，这突破了盘整区间，目前的下跌仅仅是一个开始。

　　商敏表示，PTA价格下跌有三个原因，第一，受到原油价格下滑以及季末的期货卖盘拖累。第二，PX受到需求以及上游原油价格下跌冲击，大幅度下跌。第三，PTA供应过剩局面犹存，国内PTA工厂开工率提升明显，价格下跌压力放大。

　　公开数据显示，布伦特原油期货自6月下旬至今已经连续3个月下滑，最高11571美分/桶，10月8日达到9100美分/桶，在“十一”期间更是大幅度下挫，从10月1日最高9780美分/桶下跌至今，短短8个工作日，跌幅为680美分/桶，商敏认为，上游原油价格大幅下跌，成为PTA开盘即大幅下跌的重要原因之一。

　　国际评级机构惠誉(Fitch)上周四在一份研究报告中称，未来布伦特原油价格可能跌至80美元/桶(目前为91.15美元/桶)，届时在可能促使页岩油钻探商从供应层面作出反应，缩减对新钻井的投资。

　　原油的价格如果跌至80美元/桶，也就意味着PTA的价格还会继续下跌。

　　除此之外，PX在原油价格下跌的情况下也大幅度下跌，而供需是另一个重要原因。有消息称，今年亚洲计划新增的640万吨PX装置已经全部顺利投产，其中500万吨新产能集中在三季度释放。日本JX310万吨装置计划四季度提升负荷至75%，原计划四季度投产的印度ONGC90万吨装置也提前至8月底将产品供应市场。在原油价格下跌和供应过剩的背景下，PX大幅度下跌，成为拖累PTA价格的另一个重要因素。

　　原油和PX价格下跌，降低PTA的成本，令价格下跌，除此之外，PTA供应过多也是重要的原因之一。市场人士表示，近期PTA工厂开工负荷在逐步提升，翔鹭装置负荷有望提升，后期开工率或将提升到70%偏上位置，这些都对PTA的价格构成了打压。

　　因此，PTA价格暴跌是由上游原材料价格下滑和本身供应过剩所致，而这一现状短时间依旧难以解决。

　　而国泰君安期货分析师认为，PTA下游聚酯的情况尚可，聚酯环节的库存较低，聚酯环节的资金压力较小，聚酯环节目前的开工率也较8月有了提升。然而，终端和下游疲态未消，10月最好的情况也只是维持现状。

　　而东吴期货的分析师则表示，考虑到聚酯环节库存压力不大以及江浙织机负荷保持在77%的5个月高位水平，聚酯环节开工负荷有望保持稳定，这将对上游原料PTA和PX环节形成有效支撑。整体来看，后期PX—PTA—聚酯产业链平稳运行是主基调。在此情况下，若油价下跌幅度不大，PX价格下跌空间有限。此外，在美元指数阶段性见顶、原油市场冬季取暖油旺季需求预期以及PX整体供需平稳格局下，PX价格年内难以跌破这一位置。因此，PTA期货继续下跌空间有限。