PTA积重难返 MEG难独善其身

　　2013年的冬天，似乎是一个暖冬，但是这个冬天对于整个聚酯行业来说，却是有点寒冷。

　　从历年数据来看，12月和1月这两个月份，对于PTA-MEG这对化纤双雄来说，都是易涨难跌的状态。不过在这个暖冬，却打破了这一规律：PTA在2013年12月底纵身一跃，从7400的位置一头扎到6800的深沟中苦苦挣扎，MEG也是从12月中的7800的位置亦步亦趋地走到当前的7350。是什么造就了这股暖冬里的寒意？MEG后市会走向哪里？与前面几年相比，2014年的1月有哪些不同？

　　PTA-MEG的金融属性开始减弱。大宗商品的贸易从来都不是单独的贸易，纯粹的投机客在时间的检验中都是一个个待宰的羔羊，所不同的只是被谁吃掉而已。成熟的贸易模式，一定是综合利用所有资源和平台，需求多种长期而稳定的套利模式。近几年来，PTA的金融属性，已经被大量的国内过剩产能化解得支离破碎，进口量已经是只具有象征意义，为数不多的一日游货源和聚酯工厂代理PX开证还为PTA的美元融资留有一点余地。但是由于PTA工厂的利润当前也是泥菩萨过江自身难保，代理PX开证对于没有PX工厂的PTA工厂来说，无异于饮鸩止渴。鉴于此，大量的投机资金早就开始转向MEG市场，其中还有一个重要的原因，那就是当前的国内化工产品市场，MEG在PTA失去贸易霸主地位之后，可以说是最好的品种：60%以上的进口依存度，众多的大小不一的下游工厂，合适的价格区间。其强大的融资和投机功能，让众多资金趋之若鹜。同时，市场中鱼龙混杂中，行情也有其极大的风险，2013年年中频出的公司倒闭事件，让很多疯狂的资金投机行为不得不谨慎起来。2013年5月，外管局下发《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，12月初又发布《国家外汇管理局关于完善银行贸易融资业务外汇管理有关问题的通知》。有传言，一些国内公司的转口贸易开证受到银行严厉监管。虽然MEG的融资功能仍然强大，但是其中的各种风险也在逐步加大，其金融属性在政府的强力监管下，也在逐步减弱。

　　PTA与MEG的关系有所变化。从历年来看，PTA的价格基本是处于MEG价格之上的，这是由两者的需求以及成本形成的。但是从2012年下半年开始，由于国内PTA产能的急速扩张导致PTA产能过剩，两者的价格关系也出现了变化，具体说就是MEG的价格围绕PTA的上下波动。

　　笔者认为，PTA虽然失去了贸易霸主的地位，但是回归了的PTA价格，极大地减小了投机资金的助涨杀跌作用。另外，又由于PTA属于产能过剩，聚酯工厂的PTA备货周期比之以前，大大缩小，因为可以做到随叫随到。可以说，PTA的价格更为真实地反映了聚酯行业的景气水平。而MEG由于大量投机资金的炒作，其超卖和超买现象相当明显，但是其价值基础仍然是聚酯实体。当前的PTA，一有大量的库存积压，二有春节聚酯减产风潮，三有期货投机资金的打压，可以说是积重难返。年后的PTA，如果减产保价，则打压PX价格（近期PX价格已经回落至1300附近），如果开工保持不变，则库存压力巨大（大量的资金将积压于库存），可谓进退两难。而聚酯虽然当前先买现做略有赢利，但这种赢利是由于两大原料的大幅跌价和聚酯减产引起，况且聚酯产销平平，节后聚酯产品能否保持当前价格还是未知数（当前已有跌价）。MEG当前仍然高出PTA近500点，恐怕节后下跌风险仍然巨大。

　　企业库存年前开始提前大幅度上涨，突破95万吨的高位。2014年的库存压力，似乎比往年都要来得早一些。华东港口90万吨以上的库存高位，恐难以支撑MEG的价格。

　　综上，年后MEG下跌概率将很大。预计2月，由于年后补货等因素，行情可能会维持整理。