PTA：减产出成效 振荡仍不减

　　经历了2012年的产能扩张，2013年PTA行业的重点是如何有效平衡市场的供需矛盾。上半年，PTA供应商在上下游的夹击中艰难地探寻利润点。故而上半年整体走势基本跟随PX或聚酯价格波动，同时与2012年上半年也有一定的相似性，都是在春节过后呈现一路振荡下行的态势。
　　以PTA价格来看，上半年内盘均价为8105.6元/吨，较去年上半年均价下跌389元/吨；进口均价为1097美元/吨，较去年上半年均价下跌22美元/吨。内盘高点出现在1月上旬的8980元/吨，低点在6月底的7580元/吨；外盘高点同样在1月初的1212美元/吨，低点出现在4月下旬的1012美元/吨附近。内外盘的高低价差的幅度均在16%附近。
　　运行：下行止于保价
　　一季度初期，PTA价格在迅速冲击了上半年的高点后，随着春节前聚酯工厂减停潮逐步扩大、PX价格因为韩国HCP新装置开车而出现回落等因素影响下，拉响了上半年聚酯大盘下行的序幕。其后由于过年前后积累的聚酯库存持续无法下倾，再加上意大利大选等政治因素造成外围疲弱，同时3月PXACP的流产也诱发了当月底PX价格的暴跌，综合这几点因素，再结合去年下半年开始持续处在高位的PTA供应量导致的高库存状态，PTA价格逐步下挫。至3月底，PTA台、韩产船货累积跌至1050美元/吨附近。人民币重心下跌至7700元/吨～7750元/吨。
　　进入二季度，PTA工厂于一季度后期开展的限产保价行动开始收效，再加上5月外围暖风频吹致使聚酯产销逐步提升，二季度中期聚酯产品库存已降至相对低位，同时聚酯开工率能够持续保持在85%以上的相对高位。供需天平的转移再加上下游逢低建仓的有意操作，PTA二季度的底部价格落在了外盘1050美元/吨附近，内盘7600元/吨～7700元/吨上下。
　　但是，另一方面，由于价格走稳仍然是建立在开工负荷降低的前提下，故而一旦出现开工率提升的迹象，PTA上行空间也即刻受阻。确切来说，PTA二季度整体走势是处在宽幅振荡的通道中。
　　生产：增速明显放缓
　　由于2012年PTA产能大幅扩张，造成行业供需严重失衡，故而2013年PTA投产速度明显减慢。上半年仅在3月份的时候，台化宁波装置进行了一次去瓶颈改造，改造后产能扩张至120万吨。此外，在接近6月底的时候，海伦石化120万吨装置也开始进行去瓶颈项目，改造后同样能够增能20万吨/年。
　　截止至今年6月底，国内PTA产能3297万吨/年，上半年累计产量为1212.4万吨左右，较去年增加243万吨左右，增幅达25%。而下半年有将近600万吨新增产能将要投放，预计到今年年底，PTA国内产能将升至3907万吨左右，产能增速较去年已有所放缓。
　　今年上半年虽然PTA产量较去年同期明显扩大，但平均负荷较去年同期出现大幅下降至74.1%附近，其中2月～4月期间均有将近10套以上的PTA装置轮流检修，当月累计PTA损失量在85万吨～95万吨。
　　进口：整体较低
　　今年1月～5月的PTA总进口量为135.08万吨，较去年同期下降130.58万吨，降幅为49.15%，平均进口报关均价为1127美元/吨，较去年同期下跌25美元/吨。其中除1月进口量为33.2万吨左右，其余4个月进口量均为25万吨上下。目前PTA国内供应量已基本能满足聚合体生产需求，进口量主要用于来料加工生产。此外，由于上半年整体进口量较低，也使得二季度起，外盘价格持续处于平势整理的状态。
　　而在1月～5月的PTA主要进口来源地中，韩国及中国台湾仍然是两大进口的主力，但由于这两个地区自去年下半年起便进行大面积的减产行为，至今台湾仍有1/3以上装置处于长期停车状态中，故而今年来自韩国及台湾的进口量明显缩减，尤其以台湾为甚。此外，由于按照2004年11月中国与东盟自由区签署的《货物贸易协议》，中国和东盟六国间（东盟老成员：文莱、印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国）的协定关税将逐年内降低，最终在2012年1月1日降为零。受东盟零关税的影响，去年来自马来西亚、印度尼西亚等国的进口量逐步提升，今年马来西亚的进口量仍能位列进口来源国第五的位置。
　　利润：明显改善
　　承如上文所言，今年一季度初期聚酯产品的库存仍然保持在高位，再加上春节因素，聚酯企业开工率相对处在较低水平，其中2月聚酯产量明显偏低。进入二季度，随着几小波市场采购气氛的带动，聚酯库存得到转移，再加上现金流相对比较宽裕，故而行业开工率始终保持在82～85%的高位，PTA月需求量也能保持在230万吨附近的位置。PTA产量过剩的情况在3～4月间出现明显改善。
　　上半年，亚洲PTA工厂在ACP的议价上由一季度的被动状态，通过持续的限产，逐步夺回了一定的主动权，因此从动态利润上也可以看出，二季度PTA的利润情况有所改善。上半年平均盈利最终为6.4元/吨。虽然该理论算法只作参考评价，实际采购时厂家不可能永远固定前推一个月的船期备现货；同样900元/吨的加工工缴并不适用于所有厂家。二季度PTA的利润情况已经明显改善。同时，相较去年同期，今年上半年PTA厂家的控盘力度也有所加强。
　　期货：期现基本一致
　　2013年，PTA期价基本走势等同于PTA现货价格，同样是振荡下行的态势，仅在一季度初期出现小小的背离，期货价格在春节前的上升幅度要远大于现货价格，TA1309合约一度触及9000元/吨的点位。春节过后，期现走势基本一致，4月下旬受石化类产品一度暴跌影响，TA1309一度触及7400元/吨关口，但其后随着PTA现货价格的走稳，TA1309价格基本处于7500元/吨～7900元/吨区间内波动震荡。
　　上半年PTA期现价格的贴合度相当高。1～6月期货主力合约价格与PTA现货价格的相关系数高达0.961。同时去年下半年期货大幅贴水的格局逐步改善，6月中上旬起已经出现了一段期货持续升水期的情况。从PTA期货合约的跨月价差分布来看，除了春节前后TA05-09价差出现短暂的远月升水格局外，上半年大部分时间PTA跨月价差均表现为远月贴水的逆向市场格局。
　　此外，下游产品走势也基本与PTA期现货走势一致，但相对而言，与PTA现货的相关性结合地更为紧密。
　　上游：PX利润逐步下降
　　2013年上半年，PX同样经历振荡向下的走势，虽然赢利空间相对PTA而言仍然较为可观，但随着二季度后期原油价格坚挺；同时受到今年几套新装置不断延期投产，使得市场由新产能带来的价格偏空预期始终存在；再加上MX持货商秉持看涨心态一味支撑MX现货价格高挺；以及上文反复描述的PTA行业减产力度较大等因素综合影响下，PX利润逐步下降。
　　对于PX的生产厂商而言，PX与MX的价差在180美元/吨～200美元/吨才算合理，在此差价之上，PX生产商才会赢利，而PX与石脑油之间的价差一般在350美元/吨左右。由此可见，上半年PX-MX的平均盈利水平在83美元/吨左右，较去年同期下降约20美元/吨；PX-石脑油的平均赢利空间在280美元/吨左右。其中二季度PX-MX的平均盈利水平下降至50美元/吨左右。
　　从PX与PTA供需情况对比中不难看出，PX的库存量正在逐步上升，1～6月的库存增量预计在48.9万吨左右，远超于去年。这一方面说明了PTA工厂的减产得到一定成效，同时另一方面也表明聚酯产业链的供需平衡更趋向于导向PX-聚合体部分。在PX和聚合体供需面不出现太大矛盾的情况下，PX即使与PTA之间存在短时的供应冲突，也未必会致使PTA价格出现大幅波动。