年内需求不容乐观 PTA成本独木难支

　　自9月中下旬PTA期价回落至7800元一线后，在此区间已盘整将近一个月时间。今年金九旺季下游需求整体显弱，笔者认为，虽然PTA目前依靠成本因素尚能勉强获得支撑，不过随着10月底上游新装置的投产，PX后期面临回落压力加大，需求弱势凸显将对市场形成较大拖累，PTA目前的盘整局面有望被打破，或将开启进一步下行空间。

　　后期面临回落

　　在10月份ACP结算价达成在1470美元/吨后，近期亚洲PX现货围绕该价格在1470-1480美元/吨区间内持续盘整，按此PX价格国内PTA厂家原料成本即在7050元/吨左右，加上综合成本后已小幅超过目前华东现货平均7600元/吨左右的价格，因此目前成本支撑对于维系当前市场价格起到了主要作用。

　　不过随着10月下旬的逐步来临，本月ACP价格对市场的支撑即将到期，在月底11月ACP之前亚洲PX按“惯例”出现大幅波动的可能较高。本月PX预计将有新装置投产，据悉腾龙芳烃2号80万吨装置日前已产出合格品，预计月底将能实现商业运营，加上此前投产的1号装置一共将为市场增加160万吨/年的供应能力，相当于目前国内两个月的进口水平。此外，上游原油近期虽然运行稳健，不过随着地缘政治溢价的退潮以及四季度需求的回落，预计后期整体向下仍然是大概率事件，与装置投产的消息一起，将对亚洲PX价格形成明显下行压力。

　　年内需求不容乐观

　　虽然目前正处于“金九银十”消费旺季，不过从9月份至今的聚酯市场产销来看，情况难以令人乐观。市场行情疲软，近期各类聚酯产品较九月中上旬已下跌200-500元不等；尽管季节性旺季下刚需提升有所显现，不过在中秋及国庆双节前后市场反应平平，往年下游在此期间集中采购的情景未现；下游依然以小单补库为主，9月份至今江浙涤丝市场日均产销量大部分时间集中在7-9成左右，导致近期下游企业库存逐步走高。据悉，今年外围订单明显减少，企业较为期待的圣诞需求订单至今仍是寥寥无几，年底行情很可能落空。随着“银十”过半，市场失望情绪或将加深，将对行情造成负面影响。

　　期现价差扩大

　　由于市场需求疲弱，最近华东PTA现货弱势下滑，相比9月底目前价格已下跌了约100元上下，而期价整体仍维持盘整，因此期现价差近期进一步拉大，目前1401合约结算价比华东现货均价高出约220元左右。笔者测算，扣除期现交易相关手续费后，目前进行买现货抛1401合约操作收益在130元/吨左右，即使再加上操作期间占用的资金成本(按6个月内5.6%的基准利率计)，也已基本达到正收益水平，期现套利无风险窗口正在打开。作为交割操作已较为成熟的品种，目前的这种价差水平将吸引套利交易者的入场，将会对1401合约产生向下拉力。