下行空间有限 PTA或待机反弹

　　近期PTA打破震荡格局，调整动作较为明显。主力1209合约继上周五大跌142点之后，昨日再度回落122点。不过，经过前一波下跌动量的释放，诸多数据表明，PTA继续下行空间有限，不能排除止跌反弹的可能。

　　首先，原油虽然保持弱势，但PX下行空间有限。自5月3日原油开始持续暴跌以来，国际油价一直没有反弹的迹象。但近期虽然继续走弱，其跌势已明显放缓，目前维持在95美元/桶左右弱势震荡。

　　近期，上游芳烃受原油下滑影响明显，其中石脑油和MX跌幅较大，上周的平均跌幅分别为55.8美元和30美元；PX由于其总体供应面偏紧，在化工品整体下滑的进程中，表现较为抗跌，上周跌幅仅为18.7美元。因此PX与石脑油的价差、PX与MX的价差均有所拉大，其平均周增幅为18.2美元和10.4美元，PX的生产利润基本维持在201美元/吨附近，较前一段时间明显有所增加。不过，目前原油和PX价格均已基本趋稳，继续下行空间有限，加之PTA生产利润依旧薄弱，PX对PTA价格的支撑作用依然存在。

　　其次，PTA现货价格相对坚挺，装置开工率下滑。现货方面，价格走势分化明显，在化工品整体下跌的背景下，PTA内盘价格较外盘表现坚挺。尤其是上周五，外盘现货下跌幅度较大，而内盘走势抗跌较为明显。目前PTA现货内盘保持在8600元/吨附近。期货的跳水与现货的坚挺，导致了期货对现货贴水的大幅上升，截止到上周五，贴水幅度约为200元/吨以上。在上游芳烃与PTA现货的下跌进程中，PTA现货相对于PX表现更为抗跌，因此PTA的加工利润得到了一定程度的提升，但是依旧处于成本线附近，微薄的利润空间依旧无法调动PTA生产企业的生产积极性，加之近期检修计划较多，PTA装置开工率出现下滑。现货的坚挺、装置开工率的下滑，或将成为PTA期货价格下跌的阻力。

　　再次，下游终端产品价格企稳开工率保持稳定。在终端市场刚性需求的拉动下，前一段时间各种涤纶长丝与涤纶短纤的库存均得到很大程度上的消化，但由于聚酯库存量依旧较大，聚酯产品价格并未能大幅上调。由于作为聚酯上游原料的PTA跌幅较为明显，而聚酯产品基本企稳，近期聚酯产品利润状况稍有改善，但依然无法改变利润空间较小的局面，尤其是涤纶长丝，依旧处于亏损状态，因此聚酯产品继续下行空间并不大。由于涤纶长丝的市场需求状况表现较好；涤纶短纤的库存依旧属于较低水平，仅有一周左右。因此，总体来说下游聚酯装置的开工率依旧保持在83%附近，未有下滑；而PTA的开工率下降了10%，维持在85%附近。所以中短期内PTA的需求面或将继续好转。

　　最后，棉花下行空间不大，MEG相对坚挺。上周棉花价格对PTA形成明显利空，上周棉花价格已经低于了今年国内棉花收储价，20400元/吨，预计棉花继续下跌空间不大。棉花后续的逐步回升，或将减轻对PTA的拖累。MEG方面，由于近期工厂和贸易商低位询盘补货力度较大，MEG价格在化工品整体下跌的进程中表现相对坚挺，对PTA的下行构成阻力。