欧债掀波澜 PTA反弹无望

　　国内PTA(8444,8.00,0.09%)期货主力合约1209价格本周一开盘即大跌1.72%，周三盘中一度触及8412低点，多头抄底情绪消退。5月PTA反弹无望且仍有再创新低的可能。

　　上周五以来，全球金融市场再次陷入动荡。欧元跌破1.30关口，英镑大幅下行，而美元指数则上扬冲击80关口；希腊股市连同欧洲其他国家股市出现暴跌；国际油市大幅下挫，黄金、白银均出现较大幅度下跌。受此冲击，国内PTA期货主力合约1209价格周一开盘即大跌1.72%，周三盘中一度触及8412低点，多头抄底情绪消退。笔者认为，5月PTA反弹无望且仍有再创新低的可能。

　　石脑油及PX原料成本坍塌

　　受国际油市连续大幅下跌拖累，本周石脑油、MX以及PX市场价格也出现大幅下跌，周二亚洲石脑油大跌23美元/吨至933美元/吨，MX价格大跌45美元/吨至1216美元/吨，PX价格下跌21美元/吨至1512美元/吨。成本的大幅松动直接导致PTA价格下跌。这也说明，在终端实质需求持续不济的情势下，PX独揽高额利润的局面难以为继。PX成本下滑主要是由两方面因素造成：一是上游国际原油价格和石脑油原料价格下滑；二是PX供需炒作预期改善，由于4月PTA工厂大幅限产检修，以及PX工厂因为持续暴利经营，装置运行一直负荷充足，加上部分PTA装置延迟开车，PX的供应紧缺炒作预期明显减弱，一些工厂因PTA生产亏损，在检修降负的同时将PX抛到现货市场进行出售，令PX价格承压。

　　终端纺织需求提振作用有限

　　4月下旬以来，聚酯及终端织造、印染、制衣环节的去库存化过程虽出现好转，但并不明显，表现为上游聚酯及涤丝产品产销率有了提高，下游织造及印染环节库存下降至一个月左右正常水平，但五一长假过后，由于PTA等原料价格下跌，下游织造工厂再度转为观望。这一现象还体现在广交会出口签单上，上周刚结束的第111期广交会提供的统计数据显示，展会下单成交总额为360.3亿美元，环比和同比分别下降4.8%和2.3%。第3期纺织和服装展到会人数较上一届减少至少1/3，出口订单相比往年情况至少下降一成。原材料成本提高，人力成本上涨，人民币汇率浮动区间扩大一倍后，短期交易风险上升，据下游企业反映，这些中小订单预计一个月即消化完毕，接下来又将进入新一轮的去库存化过程中。目前江浙织机的整体开工负荷仍只维持在62%的水平，说明终端纺织需求提振非常有限。

　　此外，从PTA自身供需格局来看，也面临价格下跌调整。虽然经历4月PTA工厂大幅限产检修后，PTA社会库存明显降低，但5月份PTA生产装置负荷又升至93%，加上远东石化75万吨的新投产PTA装置已经试车，嘉兴石化80万吨的PTA装置预计6月底如期投产，预计PTA市场当前的供需平衡将再次被打破，届时PTA价格下跌不可避免。

　　总之，在外围利空，欧债危机恐慌短期内仍存的形势下，PX原料成本承压松动，预期PTA后期供应偏松，5月PTA反弹压力重重且仍有再创新低的可能。从技术上来看，1209合约价格仍处于M头之后的下跌通道中，后期极有可能跌至8200一线。从黄金分割指标来看，1209合约价格也有跌至8200的可能。