原油一路飙升 PTA曙光值得期待

　　近日，原油走势一路飙升，曾一度试探110美元/桶的高位。上游芳烃受其利好影响纷纷走高，PTA成本支撑表现强势。不过，由于下游终端市场需求疲弱，PTA涨跌两难。分析认为，目前PTA后市走势主要取决于下游市场的需求情况，下游需求传统旺季将至，预计3月份PTA或有大幅上涨。

　　上游成本支撑或持续

　　近期在宏观环境转暖的推动下，国际原油价格出现大涨。欧盟就对希腊第二轮援助计划达成协议，希腊违约风险再次得到缓解，对市场起到提振作用；美国原油库存增幅低于预期也形成支撑；伊朗地缘政治问题加剧，再度增加了投资者对伊朗原油供应可能中断的担忧，这是油价暴涨的主要因素；另外，也门等政局不稳定也威胁着中东地区原油的供应。尽管各国政府或对油价上涨加以控制，但伊朗核问题的解决将是一个漫长过程，加之其他中东国家政局动荡引发的对原油的支撑，预计后者短期或有起伏，但总体表现强势可能性依然较大。

　　在原油上涨的带动下，PX价格出现小幅上涨，PX生产利润小幅缩减。就2012年PX产能投产计划来看，其投产多集中在上半年，尤其是二季度。虽然一季度新增产能或已有少量投放，但短时间内还无法形成大规模的供应能力，加之3月份PTA需求旺季将要来临，因此中短期内PX供应偏紧格局依然不会改变。预计PX对PTA的成本支撑依然具备可持续性。

　　PTA供应压力暂未凸显

　　虽然春节长假远去，PTA装置开工率得到大幅回升，但目前生产利润较低，部分生产企业出现亏损，生产商生产积极性受挫，开工率已出现回落迹象。

　　2012年有大约1100万吨的PTA新增产能面临投产，但其投产时间主要集中在下半年，约800万吨以上，二季度投产多集中在5月和6月，约300万吨。一季度虽然有30万吨的新增产能投产，但短期内难以形成实际的市场供应能力，因此预计中期内PTA供应压力并不明显。

　　目前，PTA库存量不高。近日，虽然下游聚酯市场对PTA的需求依然低迷，但下游聚酯市场对原材料PTA的刚性需求仍在。生产企业通过合同货的方式把PTA现货顺利输送到聚酯工厂，并转化为聚酯企业的产品库存。最近，聚酯产能投产正在陆续进行，下游聚酯企业对PTA的需求正在增加，因此PTA中短期内不会出现供应压力。

　　聚酯消费旺季将至

　　下游需求的持续好转是解决PTA价格压力的首要因素。目前下游聚酯产销疲弱，终端产品库存压力不断上升。近期，市场信心偏弱，终端市场备货偏于谨慎，加之春节后出口订单短缺，市场情绪多偏悲观。下游织造织机开工率虽有所提升，但生产出来的成品多转化为库存，资金流动性面临挑战。据统计数据显示，3月-8月为纺织业传统的出口旺季，而且3月份也是国内纺织业的消费旺季。3月以后，大量库存将有望转化为资金，将大幅提升下游企业的生产积极性，从而从本质上扩大对PTA的需求。

　　3月份PTA或大幅反弹

　　上游原料的坚挺为PTA形成了强势且具有持续性的成本支撑，但下游需求疲弱成为PTA产业链里的重灾区。这也是自2011年年底以来PTA价格走势的主要压力来源。目前，两会召开在即，PTA价格大幅下跌可能性不大。3月将至，传统需求旺季若真能再次打开下游的需求空间，PTA产业链多空对峙的平衡将被打破，期价大幅走高动力将占主导。