受益于浆粕反倾销 粘短盈利有望改善

　　商务部拟对美、加、巴进口溶解浆进行反倾销

　　2013年11月6日，国家商务部决定对美国、加拿大、巴西三国的进口溶解浆进行反倾销。数据显示，美国、加拿大和巴西是我国主要的溶解浆进口国，三者占我国溶解浆全部进口量的58%。

　　受反倾销影响，国内溶解浆价格重心将提升

　　我们认为，此次反倾销会带来两方面的效果。一方面，国内溶解浆供给过剩的格局将得到缓解，我们预计国内溶解浆企业将借此次反倾销事件，提高其溶解浆售价；另一方面，进口溶解浆价格将因为缴交保证金而提价。

　　总体看，此次反倾销，将提高国内粘胶短纤企业使用溶解浆的成本，国内溶解浆价格重心将在未来一段时间内上移。

　　历史规律显示，溶解浆价格上涨过程中，粘胶短纤盈利能力提升

　　粘胶短纤价格与盈利有两个历史规律。

　　规律1：国内粘胶短纤与溶解浆的价格关联性高；规律2：2010年4季度以来，历次的溶解浆、粘胶短纤价格上涨过程中，粘胶短纤的单吨盈利都呈现扩大趋势。

　　综上，我们看好未来一段时间粘胶短纤价格上涨与盈利改善。

　　短期内，有低价溶解浆库存的粘胶短纤企业，盈利提升幅度将更大

　　在即将到来的溶解浆价格上涨过程中，已囤积大量低价溶解浆存货的粘胶短纤企业，其盈利能力将有更大幅度的提升。我们认为，作为国内粘胶行业的龙头企业，三友化工具备对原材料价格走势的研判能力。