利空共振 PTA跌势难改

　　今年是PTA新产能投产的高峰年，而下游聚酯新增产能相对较少，加上下游需求进入低速增长周期，这些因素共同决定了PTA的中长期弱势格局。

　　3月中下旬，PTA期价跌破60日均线后，弱势反弹，但在冲击8800元/吨一线无果后承压回落。从基本面分析，PTA受多重利空因素影响中期跌势难改，下方目标位在8000—8200元/吨。

　　PTA新增产能扩张热潮来袭

　　2012年，国内PTA市场迎来2006年以来的又一轮产能投放高峰期，新投放产能为1150万吨，产能增幅超过50%，总产能将提高至3146万吨，占全球产能的50%左右。

　　今年以来，由于终端需求萎缩，需求旺季不旺，聚酯、织造、服装行业面临严峻的去库存压力。下半年，随着PTA新增产能投放高潮的来临，行业内部竞争将更加激烈，新增产能带来的供应压力会逐渐显现。

　　聚酯产能增量不多且变数较大

　　从下游聚酯行业来看，今年聚酯产能增量在700多万吨，具体投产时间未定。由于聚酯装置投产时间相对于PTA会比较灵活,新装置投产的变数较大。若按中间数来计算，上半年新增350万吨的聚酯产能，按照生产1吨聚酯需要0.86吨PTA来计算，大概需要300万吨的PTA。上半年聚酯产能增量基本可以消化PTA新产能的投放量。但下半年随着700多万吨PTA新装置的集中投产，PTA供需失衡压力会越来越大。

　　终端需求进入低增长周期

　　PTA下游纺织服装需求进入低增长周期，纺织服装企业内外贸订单双双下滑带来的需求压力是影响PTA产业链的新问题。

　　从市场最新变化来看，下游需求下滑的直接表现是，印染厂加工量减少，织造厂开机率低位徘徊，聚酯涤纶工厂产品库存居高不下。据了解，盛虹印染六厂今年业务加工量比去年同期明显减少，完成客户订单只需要1周时间，而往年客户需等待1个月。另外，兰天织造反映，自2011年9月后，纺织订单一直偏少，目前常规坯布库存有2个月，而正常水平在20多天。同时，笔者还了解到，盛泽及周边地区织机开工率只有60%，织机总体开机率在走低。企业普遍认为，今年下游需求状况比2008年还要差。随着全球经济增速大幅放缓，终端需求进入低增长周期，化纤纺织行业产能过剩压力也将重新显现。

　　PX盘剥下游利润

　　从上游来看，PTA的原料主要为PX，在PTA成本构成中PX约占85%的比例。2010年中国PX产能为986万吨，表观消费量为1100万吨，32%的PX依赖于进口。2011年，由于福佳大化PX项目事故，预计未来几年中国PX项目审批将会趋于严格，中国PX产能增长或将受限。按生产1吨PTA约需0.66吨的PX推算，2015年中国PX理论需求约达2400万吨，届时产能缺口高达400万吨，中国PTA产业链利润将向PX行业转移。未来PX供应不足将成为PTA产业链上的“瓶颈”，并将导致PX价格保持相对强势，为PTA价格带来成本支撑。但是PX行业严重盘剥下游利润，将打击下游企业生产积极性，导致PTA和聚酯开工率下滑，高成本难以顺利向下游传导，市场将在上下游的较量中寻找新的平衡。

　　综上所述，今年是PTA新产能投产的高峰年，而下游聚酯新增产能相对较少且变数较大，加上上游PX盘剥下游利润和下游需求进入低速增长周期，这些因素共同决定了PTA的中长期弱势格局。