粘胶行业入传统淡季 企业横纵向谋发展

　　投资要点

　　吉林化纤昨日公告，对子公司湖南拓普竹麻产业开发有限公司增资2105万元，增资后湖南拓普竹麻注册资金由10600万元变为16500万元，因新增了二家股东，增资后股份公司占股本的50.33%，股份公司下属子公司河北吉藁化纤有限责任公司此次也为新股东之一，持有湖南拓普竹麻13.94%，股份公司合并持有湖南拓普竹麻64.27%的股权。增资的主要目的是为了建设3万吨竹浆粕及3万吨竹纤维项目。

　　吉林化纤昨日还公告，与自然人张志伟于2008年11月16日正式签署合作协议，成立吉林市吉溧化工有限责任公司(需工商部门确定)，该公司注册资金450万元；其中吉林化纤股份有限公司占51%，自然人张志伟占49%。吉溧公司的生产规模为年产500吨粘胶阻燃剂和年产1500吨色浆，计划于09年2月投产。此次合作的目标是以目前发展趋势良好的无污染的有机磷系阻燃剂和发展前景比较好的纤维色浆原料。阻燃剂可用于生产阻燃粘胶，色浆用于有色粘胶的生产。

　　保定天鹅昨日公告，保定天鹅拟收购湖南合力化纤有限责任公司(合力化纤)51%股权。合力化纤属全国十二家粘胶长丝生产企业之一，是湖南省唯一的粘胶纤维生产基地。现有生产能力为粘胶长丝8000吨/年，棉浆粕15000吨/年。

　　山东海龙9月27日公告，对子公司新疆海龙增资9240万元,用于二期4万吨粘胶短纤生产线建设。

　　上述3家公司都是粘胶生产企业，粘胶长短丝自年初以来价格暴跌，目前粘胶短纤12450元/吨、长丝29800元/吨，而1月时两者分别是21500元/吨和34150元/吨，纺织行业不景气、产能过度扩张是价格暴跌的主要原因。为应对目前低迷的市场情况，各粘胶企业纷纷向横向和纵向发展，希望尽早摆脱困境：

　　粘胶的主要原料是棉浆粕，棉浆粕再由棉短绒制成，纵向发展、向上游延伸，在一定程度上能够获得原料生产环节的利润；棉短绒价格常常随棉价剧烈波动，掌握棉浆粕和棉短绒来源，在一定程度上可以避免原料成本剧烈波动，有利于企业经营；..由于粘胶项目建设周期不超过一年、技改周期不超过半年，产能能够在短期内释放，我们认为未来粘胶常规产品供过于求、甚至严重供过于求的局面难以改变，企业通过开发新产品、具有一定技术含量的产品是保证效益的途径之一。目前竹纤维、阻燃粘胶和有色粘胶价格较高，在常规产品亏损的情况下，仍能保持盈利。吉林化纤长丝是市场公认的高档次产品，通过增资和合作有利于公司开发和生产高附加值产品、改善产品结构、维持产品市场形象，对提高公司效益有一定作用；

　　保定天鹅和山东海龙继续扩大产能，不过采取异地的形式，主要是靠近原料生产地，有利于降低成本和环保费用。

　　尽管我们认可上述三家企业采取的措施，但目前粘胶化纤的关键矛盾在于需求的下降，在纺织品服装出口和内销企稳前，粘胶企业仍将艰难经营，短期内这些措施的效果有限。

　　从中长期来看，尽管粘胶是纺织品和服装重要原料，但生产过程严重污染环境，未来发展空间受到环保的较大压力。

　　目前进入粘胶行业的传统淡季，尽管价格低于成本，但至少到09年3月传统旺季到来前，价格将继续低迷。如果09年2季度后，纺织行业企稳，粘胶价格可能在09年2季度有所反弹，如果反弹，我们预计空间不大，最多保证企业保本，因为我们预期纺织行业的复苏时间可能较长。从粘胶价格中长期走势看，由于粘胶是强周期产品，不排除未来出现一波上涨行情的可能，但要再现07年的辉煌，难度较大，毕竟纺织行业的最快增长期已经结束。

　　在纺织行业企稳前，我们认为去猜测粘胶价格的反弹是有较大风险的。从历史来看，粘胶短纤价格在03年之前曾长期低迷，毛利率不到10%。市场价格较长时间运行在成本之下是有可能的。（国金证券 张斌）

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