化纤业出现触底回暖迹象

　　今年以来上游原料价格不稳，加上下游人棉纱受纺织大环境不景气影响，需求难有改观，导致粘胶市场持续阴跌半年之久。短纤上半年跌幅达27%，长丝上半年跌幅达6%。氨纶也遭遇了同样的命运，不少中小企业倒闭，而大型氨纶厂商则纷纷扩产，希望通过不断扩大规模，降低生产成本，增加企业利润空间。

　　10月21日，财政部、国家税务总局联合通知：提高部分商品的出口退税率。从范围上看，本次调整惠及直接出口的54章和55章全部长短化纤产品，和大部分化纤下游纺织品，化纤行业将普遍受益。分品种看，此次调整，粘胶纤维退税率直接上调9个百分点，由5%调至14%，对改善四季度粘胶行业经营情况，提高行业利润率产生重大正面影响。

　　出口退税调整是对宏观经济数据的积极响应，将进一步缓解化纤行业压力，增加行业发展信心，在短期内提升行业整体利润率，是以出口为主的企业的重大利好。但从长期影响看，我们仍然认为化纤行业景气下降的主要原因是欧美经济下滑导致的下游需求低迷，人民币升值加快和生产要素价格上升导致的成本增加，以及同质产能扩张过快、产品差异率低导致的过度竞争等。在出口环境持续恶化的情况下，企业很可能会降低出口价格来换取市场空间，使国家对企业的补贴变成对消费市场的补贴。而且油价和原料价格的快速下跌，化纤企业将暂时告别高成本时代。同时，因为原料成本的降低，尤其是原料价格下降普遍超过化纤产品价格降幅，按照通胀不同阶段盈利变化规律，化纤企业的盈利有望有所恢复。

　　在美国等主要进口国经济衰退的背景下，我们维持化纤行业“中性”的投资评级。目前，受外围市场和国内经济下行预期的影响，化纤企业市净率大部分已经回落到1~3之间，建议价值投资者可关注行业内的优质公司。