棉花市场“政策市”行情或延续

　　自从国家操作介入棉花市场之后，棉花市场沦为政策市。在天气因素影响不大时，收储和放储的每一个动向都牵动着棉市，甚至已显著改变了棉花市场的价格结构。观察人士认为，今年棉花市场将继续演绎“政策市”行情。

　　在全球棉花需求较弱、经济复苏缓慢的背景下，中国涉棉调控政策把中国市场上的棉价分成了三个层级。从低到高分别是：第一级为进口棉价，第二级为社会流通棉价，第三级为收储价。价差的存在促使棉花资源从低价区流向高价区。假如贸易是自由的，市场是有效的，则跨市场套利会把价格拉平到同一个水平。然而现状却是，在第一级与第二级之间有中国棉花强大的进口配额管理政策，在第二级与第三级之间有强大的收储政策。

　　从收储政策看，国务院日前批准的《2013年度棉花临时收储预案》显示，2013年度棉花继续敞开收储，临时收储价格维持不变，仍为20400元/吨。

　　观察人士认为，在后收储时代，20400元/吨的收储价格对棉市的支撑因素将有所弱化。从2012/13年度来看，我国棉花市场的支撑动能莫过于收储政策。在市场整体氛围不佳的背景下，20400元/吨的收储价格极具吸引力。根据统计数据，截至今年3月底，2012年度棉花临时收储累计成交651万吨，是2011年收储总量的两倍多。若按中国棉花信息网预计的本年度国内棉花产量747万吨计算，收储量已达总产量的87%左右；若依据美国农业部3月份最新报告测算的我国棉花产量762万吨计算，目前的入储量已经达到本年度国内棉花产量的85%。

　　大规模收储过后，市场上可流通的棉花数量减少，棉纺企业用棉尤其是高等级棉明显紧缺，给棉花现货和期货价格带来支撑。值得关注的是，高等级棉流入国储，期货市场因棉花流入减少，棉花仓单变得较为有限，这成为期货市场做多的重要理由。甚至有人认为，这就是CF1301在交割月前月出现“软逼仓”行情的背后原因。

　　在旧收储期已过、新收储期还未来临的数月里，进口配额管理与抛储将对市场产生较大影响。面对棉花终端需求未明显恢复、中国国储库存庞大的背景，抛储及进口配额政策俨然成为影响棉价的核心因素。

　　年初为解决大规模收储导致的纺织企业用棉短缺问题，国家开始实施国储棉抛售的战略性政策，这也是有史以来我国首次将国家棉花收储与抛储政策同时进行。然而抛储政策实施初期，纺织企业并不买账，日成交率呈现直线下滑的趋势。随着抛售的棉花质量的提升，日成交量渐稳，但数量仍旧不大，基本维持在2万吨左右。

　　根据统计，2012年9月份抛储开始以来，截至目前已累计出库成交135.4万吨棉花。第一批抛储政策已于3月底结束，第二批抛售仍将延续。国家发改委曾在1月份表示，到7月底，国家将以19000元/吨的抛储价格持续抛储450万吨棉花。尽管对于细节的市场传言版本较多，但只要抛储政策持续，随着出库量的增加以及收储托市影响因素的弱化，棉价更多地遭遇压力。

　　对于棉花的滑准税配额，近期有纺织企业表示，已收到配额的通知。鉴于目前滑准税进口的棉花成本依旧比国内现货价低3000元/吨，因此，配额的发放对郑棉价格也构成一定压力。

　　与此同时，进口配额使得进口棉向中国港口的转移在“量”上受到根本限制。居高不下的内外棉价差作为一个十分重要的价格结构，很大程度上影响着中国纺织企业的订单数量与库存策略，进而影响着中国棉花的需求。

　　鉴于政策稳定棉花市场的目的，国家可能在4月份后加大抛储与滑准税配额的力度。未来数月内，国内棉价有望保持稳定，郑棉若无因仓单问题引致的软逼仓行情，棉花市场或将陷入政策主导的震荡行情之中。