涤纶短纤：收复失地也难高枕无忧

　　编者按：在整体经济下行的背景下，化纤行业承受着各种压力，跌撞中走过了上半年的历程。从本期开始，我们试图用数据和调查去梳理它的脉络，以期了解市场面目。

　　回顾上半年涤纶短纤走势，影响市场的主要因素是原料供给和下游需求。棉纺行业形势低迷也对涤纶短纤的行业运行产生了不小的影响。

　　首先，因地缘政治推高国际油价，同时市场预期2012年PTA新增将导致PX供应缺口，故第一季度原料市场表现较为强势，无论现货还是期货市场都表现抢眼；进入第二季度，伊朗局势影响淡化，欧债危机卷土重来，国际油价持续下跌，而PTA新增产能开启不断延迟也导致原料支撑塌陷。其次，全球经济增长放缓，终端纺织品服装需求疲软等因素也造成上半年下游行业集体陷入低迷的泥潭，无论是涤纶短纤行业还是纱线行业，限产保价都成为无奈的选择，尤其是在第二季度。此外，今年上半年棉花价格波动幅度虽不及去年，但内外棉高价差以及棉花配额的发放都对棉纺行业造成了不小的困扰。

　　上半年走势先扬后抑

　　受原料上涨、涤短行业供应偏紧和下游春节前集中补货等因素叠加影响，涤短市场从2011年年末开始爆发的涨势在2012年年初得以延续。外围利好刺激PX价格持续上涨，聚酯大盘整体气氛较好，下游节前备货意愿较强，1月上半月涤短市场呈现量价齐升的局面，但随着价格重回12000元/吨，成交气氛明显走淡。

　　春节假期，市场处于休市状态，节后伊始，开门红如期而至，涤短厂家涨价积极性高涨，成交重心跟随上行，市场最高报价一度升至12700元/吨，但受制于下游以及物流运输尚未完全恢复，高价实际成交量有限，炒作气氛占据主导。

　　2月上旬，涤短行情以僵持盘整为主，春节期间停车检修的涤短装置陆续重启，行业生产负荷升至上半年高点。但是，下游纱线行业复工情况不理想，采购周期也一再推迟，涤短需求未能如预期在节后启动。涤短供应增多和下游需求疲软的矛盾逐渐凸显，厂家库存快速上升，降价促销成为唯一选择。自此，涤短开始踏上持续近4个月的单边下行之路。整个2月，涤短市场重心累计跌幅逾千元，重新回到12000元/吨以下，即使面对央行年内首次下调存款准备金率的消息，市场反应也极为冷淡。

　　3月涤短行情在下行通道中继续行进，但跌势有所放缓。3月初和3月底，下游的两次短暂集中补货举动缓解了厂家的库存压力，且原料止跌回稳并适度反弹也使11000元/吨整数关得以保持。与此同时，涤短厂家开始认清现实，减负举措陆续出台。至3月末，行业生产负荷较2月最高点下降近10%。

　　在行业限产背景下，4月至5月上旬，涤短行情以弱势振荡为主，涨跌幅度不大，主流价格在11100~11200元/吨。随着国际油价跌破百元，原料成本支撑开始松动。此后，棉花滑准税配额下放消息传来，郑棉期货大幅下跌，欧债危机恶化，大宗商品价格承压下行，聚酯原料成本支撑逐渐下移。在国内外诸多利空消息的冲击下，5月下旬涤短跌势加剧，勉力支撑近两个月的11000元/吨关口被击破。

　　6月外围利空消息依然不断，中国央行意外降息的利好也被美联储短期不会出台QE3的的消息抵消，聚酯产业链颓势不改，看空气氛弥漫，厂商低价抛货举动增多，市场一单一谈现象普遍，下游随用随购，6月中旬涤短价格轻松跌破万元整数关口。清明小长假后，在原料和聚酯下游其他产品跌势减缓的情况下，涤短仍跌跌不休，福建长乐纱线行业集体限产保价，北方麦收农忙放假后复工不理想，下游需求萎靡，市场缺乏信心，至月末涤短价格一度跌至9500元/吨附近，但6月30日在油价暴涨刺激下，市场产销突然呈现价升量增的局面，此后涤短行情走出了单边下跌以来的最大反弹，反弹幅度在近600元/吨。

　　行业同期产量减小

　　2012年上半年涤短行业产能变化不大，仅有山东汇金化纤一套12万吨直纺涤短装置在3月底投产。涤短新产能的释放主要集中在下半年。

　　据统计，2012年1~6月，涤短行业总产量约为193万吨，较去年同期的206万吨减少13万吨，同比减少6.31%，平均生产负荷约为70.1%，较去年同期的78.2%明显下降。

　　涤短行业产量和生产负荷回落的主要原因是上半年终端需求持续低迷，下游纱线行业开机率偏低，需求不足，而涤短行业长期在保本边缘挣扎也打击了厂家的生产积极性。

　　2012年1~5月我国涤短出口量较去年同期回落明显，尤其是1月、3月和4月出口量同比大幅下滑，当然，2011年上半年出口剧增属于特殊现象。整体来看，涤短出口依然呈现增长趋势。至5月，涤短出口总量为26.59万吨，较去年同期减少16.97万吨，降幅为38.96%；涤短出口均价为1911美元/吨，较去年同期上涨236.2美元/吨。

　　2012年1~5月我国涤短出口目的地排在前三位的分别是美国、巴基斯坦和俄罗斯，对其出口量分别为7.22万吨、3.54万吨、1.62万吨，同比分别减少3.1%、49.2%、59.3%，分别占到总出口量的27.2%、13.1%、6.2%，对其他国家的出口量均低于1.5万吨。

　　现金流徘徊盈亏边缘　　

　　取PTA和MEG日均价进行测算，2012年1~6月1.4D直纺涤短计算成本平均为10982元/吨，而现货市场均价为11245元/吨，故平均现金流为263元/吨，较去年同期的413元/吨下跌150元/吨。若考虑到涤短厂家提前采购原料，那么涤短行业上半年基本处于盈亏边缘。

　　涤棉价差波动缓和

　　2012年1~6月棉涤价差波动相对缓和，基本围绕7000元/吨上下波动，平均价差为7951元/吨，较2011年同期下降6027元/吨，降幅43.1%。

　　下半年小行情可期

　　步入7月，国际油价连续大涨及原料市场炒作推动成本上升，涤短价格多次冲击万元，并成功收复万元失地。尽管如此，行业心态仍不乐观，主要原因如下：

　　首先，因上半年聚酯产业链的集体不景气，PTA、涤纶长丝和涤短新增产能投产不断延期，故而下半年尤其是第四季度市场压力巨大。就涤短而言，年内最大的两套装置翔盛化纤宿迁40万吨和金纶化纤25万吨直纺涤短装置或将于第三季度末第四季度初投产，在市场容量有限的前提下，大量产能集中投产将导致供需矛盾凸显，对市场的打击不容忽视。

　　其次，欧债危机阴云犹在，国际市场对美联储或推出QE3的猜测将延续，而全球经济放缓的事实已经摆在眼前，终端纺织品服装陷入出口不畅、内销受阻、库存高企的困境，整个产业链越往下行日子越难熬，且短期内难见好转的曙光。

　　此外，早前国家凭借无限量收储政策勉强托稳国内棉市，但是巨大的内外棉价差、因缺少配额而无法入市堆满码头仓库的进口棉花、中储棉庞大的棉花库存以及9月份即将开始的2012/2013新棉收储等都有可能成为下半年棉市的定时炸弹。近几日盛传中储棉即将抛储的消息，姑且不论真假，至少反映了棉纺行业对于棉花市场这种畸形状态的强烈担忧。

　　当然，也不能过于悲观，下半年PTA行业的巨量新产能投产会导致PX供应偏紧的局面，而伊朗问题重新成为国际热点或将带动油价上涨，下半年成本将对聚酯产业链各产品形成一定支撑。但是，没有下游需求的支持，大行情启动的难度较大，小行情可期。