服装纺织：分化将加剧

[编辑:Qsj]  [发布时间:2016-02-11 14:02:03]  [平安证券]

　　服装终端消费仍低迷，板块业绩将承压。根据中华全国商业信息中心的统计数据，2015年1-12月，全国重点大型零售企业服装商品零售额同比下降0.3%，增速较2014年下滑1.3个百分点,仍呈现低迷态势。但服装零售量同比增长6.4%，增速较2014年高6.7个百分点，说明价格下跌是服装零售额下滑的主要原因。价跌量升的走势说明消费者追求性价比的消费习惯养成，另一方面也说明未来终端消费有望企稳，或者不会进一步恶化。
　　通过对2015年前三季报的分析，我们之前对A股纺服子板块复苏顺序为家纺—休闲—鞋类—男装—女装—户外的判断基本成立。但从2015Q3的业绩来看，有些板块业绩增速有所反复，业绩压力仍然较大。首先，从利润增速情况来看，2015Q3各板块业绩增速分化明显。其中鞋类业绩增速实现由负转正，男装业绩降幅进一步缩窄，家纺业绩增速有所放缓，休闲和女装的仍为负增长，有所收敛，户外业绩由正转负。其次，从营收增速情况来看，行业整体增速略有下滑。纺织服装板块15Q3的收入增速比15年初有所下滑，增长幅度都在个位数。最后，从库存情况来看，存货周转天数上升，说明整体改革效果仍不明显，未来业绩压力仍在。
　　预计2015年度业绩分化将加剧如前所述，终端消费不振，主业增长压力仍在，各板块复苏顺序和程度不一，导致了业绩分化将加剧。