棉花和PTA企业可巧用期货困境求生

　　第五届期货市场服务实体经济30人论坛在郑州举行

　　在郑州商品交易所目前的16种上市交易期货品种中，一号棉花和PTA（精对苯二甲酸）一直是重要品种，而这两大品种也是我国纺织产业和化纤工业产业链条上非常重要的原料。尤其是在棉花市场化改革新政有待细化、国内PTA产能严重过剩的行业大背景下，广大涉棉企业和PTA企业如何在期货市场上利用其套期保值、点价套保等功能更好地规避和降低经营风险，提升企业利润，就更受关注。
　　5月16日，由郑州商品交易所主办的“第五届期货市场服务实体经济30人论坛”在郑州举行。本次论坛主题是“新常态下期货市场服务实体经济发展”，涉及郑商所品种产业链的实体企业近70家、共100多人参加了论坛，这些企业包括棉纺行业的湖北白银棉业、菏泽弘一实业、河南同舟棉业等，化纤行业的逸盛集团、翔鹭石化等。参加论坛的还有国家部委相关部门、中国证监会、结算银行、期货经营机构等。
　　会上，来自棉纺织、PTA以及甲醇、玻璃、动力煤等行业郑商所开展“点基地”建设活动中的示范企业，介绍了在利用期货市场规避价格波动风险，稳定生产经营方面的成功经验。
　　棉花：白银棉业“期货+订单”模式对冲棉价波动风险
　　棉花属于大宗商品，大宗商品的品牌附加值不高，棉花的价格随着棉纺产业链价格波动而波动，棉花现货价格受郑棉期货价格的影响大。
　　在郑商所的“点基地”示范企业中，湖北白银棉业集团从棉花现货经营起步，利用期货工具首创“公司+基地+专业合作社+棉农”和“期货+订单”的产业模式形成的“白银模式”，成为郑商所棉花企业利用期货的经典案例。
　　湖北白银棉业集团农产品事业部总经理李春介绍，期货市场的功能是规避风险、发现价格、风险投资，有效运用棉花期货这一风险管理工具进行套期保值运作，可以帮助企业有效规避风险、控制成本、锁定利润。企业可以充分利用期货市场进行定价管理，用富有竞争力的价格指导收购和销售，实现跨期套利获得稳定收益，建立企业虚拟库存，对冲籽棉价格上涨带来的风险，也可以实现库存套保，期现结合避风险。
　　白银棉业于2004年进入郑商所展开期货交易，以棉花现货收购加工为基础，主要从事棉花从事棉花套期保值业务操作，侧重于棉花卖出保值的交易，为企业在发展过程中控制风险起了非常大的作用，特别是2010、2014年棉花年度极大规避收购加工的皮棉价格大幅下跌的损失，郑棉期货为白银集团稳健、持续、快速发展保驾护航。
　　例如，2011年，白银棉业通过合作社与农户签订籽棉“期货”合同3000吨，籽棉收购价在6元/斤—6.5元/斤之间，平均收购价为6.3元/斤，比9月份籽棉上市时市场价高出1.8元－2元/斤，帮助农户有效地规避了籽棉价格下跌的风险，促进了农户稳产增收。2014给棉农籽棉收购价3.5元/公斤,高于上年平均价0.4元~0.5元,为棉农增收起到很大作用。
　　李春还介绍了涉棉企业参与期货的感受。他表示，企业在套保前一定要对棉花行情进行深入细致调研和分析，把握棉花行情走势；要建立起完整而有效的风险控制体系，这是第一重要的事情。但他同时提醒涉棉企业，参与期货要克服暴利思想，套期保值是利用期货的最重要手段；而且，企业参与期货市场的目的是规避市场价格波动的风险，而不是盲目追逐高额的收益，因此在操作过程中不可将套保业务做成投机。
　　PTA：逸盛石化凭借“点价模式”扭亏为盈
　　期货市场上，PTA是又一个重要的交易品种。作为下游聚酯产业的原料，PTA的价格一直牵动着国内聚酯产业链上各个企业的神经。尤其是自2014年下半年开始，PTA价格出现了单边回落的走势，期现价格也从2014年初的7300元/吨大幅下跌到2015年初的4400元/吨，跌幅达到40%，使得PTA企业在经营上面临巨大困境。
　　产能严重过剩是导致其价格下跌的重要原因。2014年，我国新增PTA产能1020万吨，较2013年增长30%；与之相对应的是我国聚酯产量3268万吨；以此推算2014年我国PTA产能过剩约1400万吨。
　　在这种背景下，作为“价值发现，规避风险”的期货市场开始受到越来越多的企业关注，市场成交量显著上升，日均成交量从之前的51.8万手/天，一举上升至181万手/天。
　　在利用期货方面，“逸盛模式”是郑商所评选出来的PTA品种利用期货的经典案例。逸盛集团模式的特色，一是日常贸易中熟练使用PTA期货价格点价；二是通过同时在现货市场上锁定原料PX价格、在期货市场上锁定产品PTA价格从而实现了稳定的利润，三是期货夜盘交易带动现货贸易随时进行。
　　对于逸盛石化来说，最实际的收获在于，在PTA行业产能过剩、行业整体大幅承压的当下，凭借“点价”手段使企业扭亏为盈。
　　浙江逸盛石化有限公司营销中心季丰介绍，逸盛石化每天产能近3万吨，一天价格下跌100元/吨，给企业造成的损失就是300万元。尤其是在2014年下半年PTA价格单边下跌的过程中，企业经营更是步履维艰。为了改变窘境，企业展开“点价模式”操作，首先在PTA远期合约上以5100元/吨进行卖出1万吨操作，两周后期现货价格果然下跌，此时下游企业开始逢低补库，与逸盛石化协商以期货盘面价格5000元/吨贴水100元/吨价格签订1万吨的采购合同，基于进行了期货市场的事先“点价”，合同迅速成交，同时逸盛石化期货部在期货市场以4900元/吨买平头寸，一次“点价模式”顺利完成。
　　季丰指出，总体看，PTA企业利用期货市场的点价套保”功能，可以起到以下作用：一是规避价格波动风险；二是减轻企业经营压力；三是进行企业库存管理（虚拟库存）。
　　“因为很多下游聚酯企业在PTA消费旺季是都会出现备货不足或是买不到货的困境，导致企业无米下锅的风险。因此在期货市场进行买入操作建立虚拟库存成为了解决问题的良好方式。”季丰表示。
　　此外，从PTA产业链来看，作为PTA上游原料PX的主要原材料为原油。而从2014年下半年开始，受“乌克兰地缘政治”等因素影响，造成原油价格夜盘的大幅波动。PTA期货市场的老手之前往往会有这样的感悟，隔夜持仓风险太大，尤其在原油大幅下挫的2014年底，石化产品价格可谓“一夜一个价”，巨大的跳空缺口使得企业、投资者都要面临的“难题”。
　　为了解决这一风险，郑州商品期货交易所于2014年12月12日推出了PTA的夜盘交易。
　　季丰指出：“PTA夜盘交易推出后，不仅成交量上升，跳空次数大幅减少，而且PTA期货与外盘原油期货的联动更为紧密，价格曲线更为平滑，市场运行机制得到很好的改善。同时最为全球唯一上市的PTA期货，境外机构的参与度也随之夜盘的上线越来越多，内外盘套利也逐步升温。”
　　郑商所：“新常态”下期货市场更应为实体企业保驾护航
　　郑商所理事长张凡在会上表示，在目前中国经济发展进入“新常态”的市场环境下，需要期货市场发挥功能作用，助力产业企业发展，规避市场风险，为企业健康发展保驾护航。期货市场也应该进行自我调整，更好地发挥功能作用，帮助和服务实体企业适应“新常态”，实现稳定经营目标。
　　为更好服务实体企业，近年来，郑商所积极探索监管转型，放松市场管制，加强事中事后监管，尽可能地释放和激发市场活力。一是贴近现货实际，修改合约规则制度50多项，提高持仓限额和套保额度，减费让利，降低市场参与成本，满足产业链企业日益增长的风险管理需求。二是通过加强与各相关行业协会对接，同企业开展面对面交流，举办“三业”活动等形式，广泛开展市场服务工作。三是有序上市新期货品种，持续推进农产品期权研发，发布了易盛农产品期货价格系列指数，努力丰富衍生品风险管理体系。
　　是加强市场事中事后监管，打击违法违规交易，保护投资者合法权益。去年郑商所的交易量和交易金额均增长20%以上，交易量和持仓量创历史新高。今年以来，郑州期货市场发展态势进一步向好。
　　从2012年以来，郑商所一共培育推广了188个案例，涉及到棉花等11个品种，建设了87个期货市场功能作用示范企业。
　　以棉花为例，2014年，郑商所配合国家棉花目标价格改革试点相关工作，与中国证监会共同组织调研，并在调研期间与新疆发改委、供销社、证监局、中储棉等机构共同举办了“新疆涉棉企业座谈会”，实地考察多家棉花生产重点企业，加强新疆涉棉企业培训。
　　另据介绍，接下来，郑商所将研究推出更多的期货新品种和提供新交易工具，适时开展农产品期权交易试点，并将加快对外开放步伐，逐步提高郑州期货市场价格影响力，服务国家“一带一路”开放战略。值得关注的是，棉纱期货品种即将上线，短纤、乙二醇等品种的期货合约规则设计也初步完成，立项申请材料均在准备当中。