印棉禁止出口 粘胶短纤和涤纶受益

　　印棉禁止出口，国际棉花供给趋紧

　　印度政府于3月5日发布公告，禁止印度所有棉花产品(废棉除外)对外出口，禁令涵盖了已经在政府登记的出口订单。

　　印度作为世界第二大棉花生产和出口国，2010/2011年度棉花出口占到国际棉花贸易总量的13%。棉花作为农作物产品，其产量受到种植面积和单产水平控制，过去五年内全球棉花种植面积和单产水平变化不大，整个世界的棉花产量基本保持稳定。世界棉花出口除印度外的主要国家，美国、乌兹别克斯坦、澳大利亚和巴西的棉花生产能力都不能填补印度造成的缺口，因此国际棉价将因政策性供需紧张而上涨，棉花进口国的纺织服装产业的上下游产业链将受到显著影响。

　　国内棉价上涨预期增强，粘胶短纤和涤纶显著受益

　　中国当前是棉花最大生产国，最大进口国和消费国。中国棉花进口量占到消费量20%以上，而且印度是中国重要的棉花进口资源地，2010年和2011年，印棉占到国内总进口额的20%。印度出口禁令将直接冲击国内棉花供应市场，已签订的印棉订单无法执行，国内棉价很可能因供应趋紧重新进入上升通道。此外，国内棉花消费对国外棉花产品的较大依赖，决定了国内棉花价格和国际市场价格联系紧密。国际棉花供应因印棉禁止出口出现较大缺口，国际贸易商提价可能性较大，国内从其他棉商进口价格上升，国内棉价也将同步变动。

　　国内生产商势必转向其他替代性纺织纤维品种，以求降低生产成本。与棉花性能相近的两类化学纤维是粘胶短纤和涤纶短纤，两种纤维需求量将增加使得价格同步上升。粘胶短纤性能较优，但国内产能较小，涤纶短纤将成为主要替代品种。同时，涤纶短纤的涨价将推动PTA生产景气，也将拉动涤纶长丝价格上调。

　　相关受益上市公司分析

　　下游需求增加使得相关化纤类企业上游成本压力可以顺利向下传导，盈利水平得以提升。根据对上市企业弹性分析，我们认为对于粘胶短纤企业，澳洋科技、南京化纤、三友化工、新乡化纤和ST吉纤受益显著；对于涤纶企业，恒逸石化、桐昆股份、华西股份、荣盛石化和新民科技受益较大。