纺织服装：从8月份经济数据看形势依然严峻

    近期国内纺织服装行业的8月份的统计数据陆续公布，从行业各方面的经济数据看总体形势较为严峻，具体分析如下：
    1、行业收入和盈利增速急速下降。2008年前8月规模以上纺织企业主营收入和利润总额同比分别增长了15.46%和3.20%，行业增速下降十分明显，且从年初以来呈现持续下降的趋势。前8月行业亏损比重为21.33%。从利润表的具体指标分拆看，前8月国内纺织全行业毛利率为10.82%，同比基本平稳，但由于期间费用的增长，行业利润率出现下降。前8月行业营业费用和财务费用同比分别增长了17.03%和22.40%，均超过主营收入的增长。这与前期上市公司板块的08年中报披露的信息基本一致。除了出口压力外，各种原辅料、人力成本和资金成本也是目前国内纺织服装企业面临的困难。
    2、分子行业看，导致行业收入和盈利增速快速下滑的主要原因在于化纤子行业的周期性下降。数据显示，1-8月化纤行业完成利润47.13亿元，同比减少了47.11%。前8月依行业依然能保持盈利增长的主要动力来自于纺织业，1-8月纺织业完成利润468.30亿元，同比增长了12.69%。考虑到各行业在全行业利润构成中的比重，扣除化纤行业的周期性波动影响(假设与去年持平)，纺织全行业前8月的盈利增长在6.2%左右。行业增速下降势头十分明显，未来不排除没有增长的可能。
    3、行业出口增速持续快速下降，单月出口增速自07年下半年以来持续下滑，服装下降是主因。08年前8月行业出口增速为7.72%，相比07年全年18.77%的增长水平下降了11.05个百分点。数据显示，自07年10月以来，行业单月出口增速持续下滑，08年8月行业出口增速仅为1.68%。受美国需求下降和全球经济疲软的影响，服装出口下降尤为明显，这也是导致全行业出口增速急剧回落的主因。分地区看，支撑行业出口依然保持增长的动力主要来自于欧洲，前8月对欧洲地区出口增长了18.79%，而对另外两个传统出口地区——美国和香港的出口衰退迹象明显，前8月同比分别下降了1.34%和11.66%。美国次贷引发的全球经济动荡对行业的出口需求影响预计还将持续一段时间。8月份开始的部分纺织品和服装出口退税率上调对行业来说有一定利好影响，但考虑到人民币对欧元的升值，未来行业出口依然不容乐观。关于08年底对美部分纺织品和服装特保设限带来的利好影响，我们持谨慎态度，我们预计即使如期取消特保设限，其他多种形式的贸易壁垒依然会存在较长一段时间。
    4、行业固定资产投资增速明显下降。受宏观调控和行业景气预期下降等影响，从07年底开始行业固定资产投资增速明显下降，且下降势头还未停止。数据显示，08年前8月全行业投资增速为11.18%，比全社会固定资产投资增速下降了16个百分点左右。其中纺织子行业、服装鞋帽子行业和化纤子行业固定资产投资增速分别为4.90%、19.50%和18.50%。增速同比分别下降了21个百分点、30个百分点和33个百分点左右。
    5、内销当前数据良好，但未来预期可能向下修正。在出口和投资纷纷下降的当下，内销成为支撑行业增长的唯一亮点。08年前8月服装类商品的国内销售同比增长了29.50%，比全社会消费品零售总额的增速高出6.30个百分点。而7月份全国重点百货商场的服装零售额增长了21.12%。两个数据分别反映了中低档批发市场和中高档品牌零售企业的销售情况。尽管行业当前内销依然旺盛，但根据我们对已上市的品牌服装企业的情况了解，宏观经济对消费层面的传导已经有所显现，09年起内销的增速可能会受到影响。
    6、结论：当前纺织服装行业已进入最困难的时期，目前还没看到复苏的曙光，对行业维持“中性”评级。适度看好行业逆境之之中的优胜者，如伟星股份、报喜鸟、美邦服饰、瑞贝卡、雅戈尔、七匹狼等，他们的未来发展依然值得期待。