国家最新权威数据解读 中国经济可能下行(一)

剪刀差：PPI高于CPI 　　2005年即将过去一半，一些重大的数据也相继出炉。 　　6月13日，国家统计局公布了5月份全国居民消费价格(CPI)总水平，比去年同月上涨1.8%。与4月份比，居民消费价格总水平下降0.2%。 　　6月10日，国家统计局公布了5月份工业品出厂价格(PPI)，较上年同期增长5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。 　　一般而言，PPI是CPI的领先指标。但目前这两个指标的走向刚好相反，PPI大幅上升，CPI趋向稳定。统计显示，PPI高于CPI，它们所呈现出来的“剪刀差”，是自1996年以来持续时间最长和强度最大的一次。 　　这种“剪刀差”表明，企业增加的那部分成本基本上都被它们自行消化了，价格链条中上游价格变动难以传导到下游消费者。 　　也就是说，上下游的价格出现背离，生产过剩的隐忧已经存在，今后将存在较长的滞后效应。中国经济很可能面临通货紧缩风险。 　　通货膨胀和通货紧缩真的只是一步之遥，在三个月前，中国的消费者还处在通货膨胀的恐慌中。 　　这是中国政府从2004年开始，就针对经济发展中的一些不健康和不稳定因素，持续进行的宏观调控的成效，也是经济降温的表现。 　　这正是财政部长金人庆愿意看到的。6月10日，他在伦敦接受英国《银行家》杂志评选的“2005年度亚洲财长”称号的颁奖晚会上说，中国的宏观经济调控政策取得了明显成效，某些领域过快的固定资产投资已得到控制。他还说，今年第一季度财政支出良好，预计今年财政赤字将由去年占GDP的2.7%降到2%。中国经济正继续朝着宏观调控的目标发展。 　　金人庆的说法，表明了今后较长时间内中国在经济调控上的立场。由此，我们有理由相信，PPI高于CPI所形成的“剪刀差”，也将在较长时间存在。 　　上游蚕食下游 　　根据国家统计局的资料，这种巨大的价格“剪刀差”的存在使得我国行业间的利润分布极为不均，大部分集中于上游能源原材料部门，对下游利润形成较大的挤压。 　　具体表现在以下两个方面。 　　其一，企业盈利前景并不乐观，大幅下降的趋势不可避免。从企业2005年第一季度的销售收入、库存、物价变化以及上市公司的盈利预测数据已经明显看到这种趋势。 　　并且，库存作为反映产销状况的重要指标，也在数据上有所反应。年初以来，即使是在盈利状况仍然较好甚至盈利增长继续加快的行业，库存上升加快的情况也已出现，这对未来行业的景气有信号作用。 　　其二，上下游价格背离，上游蚕食下游利润，将对企业盈利造成巨大影响。 　　据国家统计局数据显示，上游的生产资料出厂价格持续攀升，在5月份工业品出厂价格中，生产资料出厂价格比去年同月上涨8.2%，涨幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉动工业品出厂价格总水平上涨近6个百分点。 　　5月份PPI增速继续加快主要是受原油、钢材和有色金属出厂价格增速加快的影响。其中原油出厂价较上年同期增长43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%。　　 　　与生产资料价格形成鲜明对比的是，生活资料出厂价格却在持续走低，5月份的生活资料价格比去年同月下降0.3%。4月份的生活资料出厂价格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活资料出厂价格则比去年同月上涨0.2%。 　　汽车利润受到挤压 　　有迹象已经显示，中下游制造业的利润已受到挤压。 　　据统计，在香港上市的6家中国汽车厂商中，市值达208亿港元的骏威汽车在过去12个月股价累计下跌25%，而同期香港恒生指数上涨了15%。骏威汽车的大部分收入来自与日本本田汽车各持50%股权的合资公司。 　　另一支汽车股华晨中国市值则缩水近半，华晨中国则与德国宝马合资，是目前国内最大的微型客车制造商，这也是6家香港上市公司中惟一一家在纽约双重上市的公司。 　　值得市场关注的是，在国内钢材需求下降的同时，上游的钢铁行业仍在扩大产能。据统计，今年中国钢铁产量将达3.35亿吨左右，比上年增长22%。今年将有近3000万吨的新产能投产。 　　摩根大通最近的一份报告称，很多行业都有这样的趋势。以水泥行业为例，由于国内需求下降、原材料成本上涨，过去一年，国内的5700家水泥生产商中有1900家实施了减产或停产。　　 　　里昂证券亚太市场的首席经济学家沃克表示，从一些重要经济指标的变动，如投资放缓和利润率缩减看，将造成未来18个月经济增长放缓。