政策解读：近期中国货币政策分析

近日，关于进一步实施紧缩政策的讨论声不绝于耳，导致近期市场因升息预期而出现紧张，从上周股市、债市加速下跌的走势和央行票据招标屡屡流标的情况均可略见一斑。但是，从政策效应的角度分析，不难看出，单纯依靠严厉的货币政策不能完全解决目前的宏观经济问题；只有施行行政、产业、市场、金融几个方面多元化、相互协调配套的政策，才能更加高效地解决宏观经济过热问题。由此可以判断，今年资本市场还是会在一个温和、稳定的利率环境中运行的，市场不必过分恐慌。 　　在目前部分过热行业利润率比较高的环境下，即使实施差别贷款利率效果仍然难以令人满意。因为，一方面是银行提高了的贷款风险溢价不一定抵消利润空间；另一方面，作为贷款人的银行将出于自身效益的考虑对期限、利率合适、有抵押或担保等保障条件好的项目还是会积极投入的。 　　存款利率短期不会提高。原因在于，目前我国许多行业仍然处在低赢利水平状况，这才促使大家看到收益高的行业时集中投资。一旦提高存款利率，不但向全社会发出了强烈的升息预期，同时也迫使银行全面提高贷款利率，并不能发挥给个别行业降温的作用，同时也会因生产成本的普遍增长而推动物价水平全面上涨。在目前分配和社会福利机制不完善的前提下，将不利于整个社会的稳定。 　　观察一下目前的政策实践。以农资涨价这个问题为例，国家并没有完全依靠市场来解决。有关部门还是通过价格限制、价格变动审批、加强监督检查等行政手段加以解决。这说明，在我国实行市场化的进程中仍不能排除行政手段对经济的调控，因为这是一种务实的选择。同理，控制经济过热势必通过加强行政的、行业的、产业的政策的辅助来解决。普遍的利率上行很可能不会出现。中国的宏观调控必将通过政策手段多元化和统筹兼顾的政策组合来完成，伴随调控手段的逐步明朗化，资本市场也将获得一个稳定的发展环境。