美联储升息对全球经济的影响更多是象征意义

6月30日，美联储终于采取了市场期待已久的行动，其决策机构美国联邦公开市场委员会成员一致投票赞成，将联邦基金利率调高25个基点至1.25%。 经济专家广泛认为，美联储的决定拉开了其先前声称有可能展开"有节制"将利率提升至适合经济健康发展水平的行动的序幕，是一个具有里程碑意义的举动，意味着从2001年开始的宽松货币政策正式宣告结束，同时也标志着美国经济进入了稳定持续增长时期。 第一银行首席经济师安东尼·张认为，根据历史的经验，美联储开始收紧银根的过程往往需要持续两年多一点的时间，也就是说，会到2006年上半年左右。到今年年底肯定可以看到联邦基金利率会上涨到2%至2.5%左右。在2005年年底，名义利率会进一步上涨到3.5%至4%。 后院不会起火 三大股指不跌反升。通常利率提升会对股市与债市产生负面影响，但是美联储此次加息决定与23家华尔街一级债券交易商的预期一致，由于完全在意料之中，且被市场充分消化，因此市场呈现上扬的势头，纽约三大股指不跌反升。QuickenLoans驻密歇根州利沃尼亚的首席经济学家BobWalters表示，目前美国的资金较为充裕，还不存在流动性问题，而且在今后一段时间内也不大可能有这一问题。 房屋市场崩溃的可能性不大。美国的房屋市场最近几年非常繁荣，房价蹿升很快。不少人士担心，利率上涨将会促使房屋市场泡沫破灭，给经济造成灾难。一些经济学家对此持谨慎态度，认为房屋市场会受到一些影响，但不会太大。首先，在过去几个月中，固定按揭利率出于对加息的预期已有所上升；其次，尽管房屋市场存在泡沫，也并不严重，利率上涨不会扼杀房屋市场；第三，利率上涨主因是经济增长健康、就业机会增加，而且房屋贷款利率上涨的负面影响可能会因为工作的增加和收入的提高而有所抵消。 美元币值回升不会立竿见影。美元背后隐藏的长期结构性问题不会因加息而得以改善。从历史经验来看，美联储紧缩货币政策并不一定会推动美元上涨，相反，美元通常会在首次加息前上扬，在加息后的几个月中下跌，因为利率上升打击了投资者买入股票的兴趣。另外，美元所受的影响还取决于被动或非主动加息。如果美联储加息的意图在于控制通货膨胀率，换句话说，美联储是被动而非主动加息，那么美元可能会和债市和股市一道受到打击。不过，这种情况在此次加息中不会出现。 政治风险大于经济风险。为了避免政党政治纷争，在总统大选年，美联储一般会按兵不动。接下来的议息日是8月10日、9月21日和11月10日，与总统大选的日子越接近，越是有瓜田李下之嫌。在伊拉克局势难以理顺，民意测验支持率日渐下跌的情势下，似乎只有经济牌才可以挽回布什的颓势，以增加连任胜算，因此，布什政府决不愿意见到美联储在大选前提息。美联储加息最大的顾忌与风险是来自政治。 环球同此冷暖 美国升息可能冷却世界经济。JP摩根的一位经济学家表示，美联储升息使"全球经济处在一个重大货币政策紧缩周期的边缘"。由于美国经济在世界经济中的核心地位，美国加息冷却的不只是美国经济，而是世界经济，尤其是新兴经济。美国经济冷却直接影响到世界各国对美国的出口，作为"经济增长的发动机"的国际贸易减缓，进而影响世界经济增长。摩根士丹利估计，如果美国持续加息不止，造成美国经济"软着陆"，有可能使日本除外的亚洲经济成长幅度减缓1至2个百分点。不过，美国有经济学家指出，世界也将从美国经济更加健康的成长中受益。 加大国际金融市场波动。近来，受两大因素影响，全球金融市场的气氛相当紧张。其一，美国利率上调的时间及幅度；其二，中国能否成功实现宏观调控。自2003年5月以来，非商业性投资者的原油期货和期权交易量大幅上涨，全球商业用石油储量日益减少，国际油价大幅上涨。如今，投资者对美联储介入市场的决心与力度以及由此产生的影响，越来越担心，这种担心造成全球股市、汇市以及其它金融市场的动荡。尽管美联储表示，未来将"有节制"提升利率，但没有排除在经济需要的时候可能会加大提息幅度。 亚洲新兴市场陷入两难。美国加息使亚洲新兴市场进退维谷，跟不是，不跟也不是。美国的低利率水平促使资金从各种渠道进入亚洲市场，亚洲国家的股市、债市及汇市一直受益匪浅。截至2004年4月的12个月内，亚洲新兴市场吸纳的外资创有史以来最高纪录。但是，局面有可能出现逆转，因为在美国加息之后，美国与亚洲新兴市场的利差缩小，美元资产吸引力增大，为避免资金外流，亚洲新兴市场必须跟进加息。但是，美国加息是为了缓和过热的经济，而亚洲新兴经济体却刚刚处于恢复期当中，根本不存在"过热"的问题。亚洲新兴经济体陷入两难，若不加息，则资金外流，缺乏经济动力；若加息，则融资成本上升，抑制经济活力。 中国切身感受加息影响。从中长期来看，美国利息调升将刺激美元汇价上扬，这有助于缓解人民币升值压力。如今，美国调息在前，客观上给中国宏观调控拓展了空间。但是，在中国央行及四大国有商业银行的外汇资产中，有相当部分是美国国债，由于债券收益与利率成反比，美国利息调升使中国蒙受经济损失。(中国现代国际关系研究院经济安全研究中心副主任 江涌)