今年加息可能性不大

－－从政府工作报告看宏观调控取向（三） 去年央行宣布加息后，国内外不少机构都预测我国可能会进入新一轮加息周期，但从我国经济运行现状以及政府工作报告传递的信息看，今年我国加息的可能性并不大。 　　政府工作报告在强调宏观调控手段时，首先强调的就是要“更好地贯彻区别对待、有保有压的原则”，而加息显然是一种有“全面”效力的手段，并不符合“区别对待、有保有压”原则，且加息对投资过热行业的影响力反而最小。 　　林毅夫委员认为，像加息这样的市场化手段当前在我国并不好用。他说，在这一轮投资热中，不管是房地产、汽车，还是钢材、建材，绝大多数项目，９０％的资金来自银行。比如“铁本”，已经投下去的２８亿里面，自有资金只有２亿而已。项目投机性很强的话，它的预期回报率也非常高，按照当时某些热门行业的情况，很多企业家预期项目建成后的暴利不是２０％、３０％，很多人希望一两年之内就连本带利收回来。这么高的预期回报率，利率再怎么调整，实际上也没有什么作用。如果项目不赚钱，最后债务都是银行的。 　　萧灼基委员表示，且不论加息对宏观经济调控方面作用如何，但加息必然会加剧人民币升值压力。去年１０月底的央行加息举措，让已经沉寂一段时间人民币升值呼声重新浮出水面，有的国家甚至要求人民币升值４０％。权衡加息和人民币升值之间的得失，加息最终带来的后果很可能是弊大于利。 　　相对于经济各方面的发展来说，我国消费市场的增长速度明显落后。政府工作报告强调，今年积极扩大消费需求，实行有利于扩大消费的财税、金融和产业政策，要引导消费预期，增强消费信心，增加即期消费。我国居民有很强的储蓄倾向，加息将成为消费市场的重大“利空”。 　　政府工作报告提出了今年ＣＰＩ涨幅为４％的目标，有专家据此认为，这为加息提供了有力支持，因为目前我国实际利率已经为负了。但不少专家和机构都预测，今年我国ＣＰＩ涨幅应该在３％左右。一方面，２００４年我国ＣＰＩ的涨幅是３．９％，基数已经较高；另一方面，１月份ＣＰＩ涨幅仅为１．９％，并不高，且已连续五个月下降，甚至还有学者为此提出要提前防范通货紧缩；国家统计局刚刚公布的２月份ＣＰＩ涨幅虽为３．９％，但因有春节因素，可比性并不强，且从结构来看，除食品类涨幅较大外，其他类别有涨有跌。因此，一些专家认为，政府确定４％的目标更多考虑还是提高消费者预期、促进国内消费市场发展的一个积极信号。 　　此外，从银行间市场透露出的信息来看，加息的可能性也在变小。２月２５日２００５年第一期记账式国债的招投标结果，让市场“大跌眼镜”。之前市场人士大多预测该国债的招投标结果会在４．６５％以上，但实际招投标结果却是４．４４％，远低于市场的预期。受此影响，自去年１０月底加息后就涨声一片的交易所国债市场更是放量大涨，一天的涨幅就达到了０．４６％，国债指数收盘报收９８．４５点，创下了近１２个月以来的新高。虽然市场再次传出警惕风险的呼声，市场对此似乎已见怪不怪，自去年１０月底加息以来，国债市场就在一片看空声中持续飘红。到目前为止，债市火爆、市场利率走低的情况已经持续了近４个月之久，而且没有就此止步的迹象。加息是债券市场明显的利空消息，由此可见，债券市场人士对加息的可能性显然持否定态度。由于银行间市场的参与者主要是商业银行等机构，其行为更能代表未来市场利率走势。据此判断，今年加息的可能性也不大。