棉价步入中级上涨周期

今年以来，国际资产价格上涨的重心由工业品向农产品转移，国内人民币加速升值。在粮食和资源类价格商品上涨的直接和间接作用下，通货膨胀压力增大。未来一段时期内，国际货币市场和资本市场流动性过剩的格局难以改观，国内新的通货膨胀因素还会出现。因此，以往被扭曲和低估的资源类商品价格将维持一个较长周期的涨势，农业资源产品价格补涨的趋势有望形成，长期受到各国政府控制的棉花价格也将会有所表现。 在本轮棉花价格的上涨周期中，农产品与工业品的比价关系和农产品之间的比价关系是影响行情的深层次因素。正是由于资源产品比价关系的扭曲，造成了棉花等农产品供求关系的变化。种植效益的变化带来种植面积与产量的增减，使用功能的变化或替代品价差的变化带来消费量的起伏，产销缺口和消费库存比的变动主导了市场预期与价格涨跌。 棉花价格是由阶段性的供求关系和市场预期决定的。近期外围市场不断走强，农产品行情看好，吸引投机商做多，为棉花价格提供了支撑。 尽管纺织企业受到了人民币升值等不利因素的冲击，同时纱布市场逐渐走入淡季，销量有所萎缩。但全球化纤价格整体上涨，目前已经高于棉花价格，在当前国内资源已剩余不多的情况下，纺织企业的采购力度增强，国棉价格出现明显上涨。最新的到岸美棉价格按滑准税率计算折人民币进口成本价13129元/吨，已经略高于国内市场。在外棉价格上涨、国内资源紧缺以及纺织企业积极采购的配合下，后期棉价有望进一步走高。 国际棉价反复走高也得到了基本面的支持，根据ICAC 6月份预测，2007/2008年度全球棉花产量同比略有减少，全球消费继续增加，产需缺口继续扩大，期末库存大幅减少，对价格长期走势有利。根据美国农业部数据，预计2006/2007年度美棉出口量为288.5万吨，据此推算，如果要完成装运目标，在接下去的9周里还需要装运88.56万吨，平均每周装运9.8万吨。在截至5月31日的一周里，美棉装运量创下年度新高，为9.25万吨，和达标平均值相比虽还有一定距离，但美棉出口装运呈现波动性增长趋势。虽然中国追加110万吨配额的消息已经尘埃落定，纺织厂在国际市场的询价也有所增加，但需求真正启动仍然需要时间和条件，本年度后期中国棉花资源减少，对外棉尤其是美棉的进口量将增加，对国际棉价上涨有利。从技术角度看，7月合约和12月合约的走势有些微妙，7月合约波动区间稍大，如果跌破51.20美分会形成近期顶部，12月合约连续四个交易日没能突破57.60美分。如果本周初合约价格不能突破重要技术关口,纽约期棉将失去上涨动能。一旦7月合约跌破50美分/磅，极有可能引发大幅下跌，不过，笔者认为棉价跌破50美分/磅的可能性不大。 首先，尽管美国和全球的棉花期末库存和纽约期货登记库存仍将抑制价格上涨，但市场投机多头正在增加。纽约期货交易所公布的持仓报告显示，截至5月25日，投机净多头率为7.6％，较前一周增加了5％。CCC贷款棉数量大减，最近三周累计赎出了163万吨，截至5月底，库存结余为63万吨。虽然由于大量棉花从CCC贷款中赎出，棉商针对CCC贷款棉的套期保值给市场一定的压力，但这一过程已基本结束。美国农业部公布的最新世界调整价格（AWP）为44.14美分/磅，较前一周上涨了1.53美分/磅，这有望在一定程度上抑制商业卖盘的数量，因此纽约期棉价格仍有可能在基金的拉动下出现一定程度的上涨。 其次，虽然最近一期的美棉出口报告显示，5月18-24日，美棉净出口签约量为6.79万吨，较前一周减少了26.52％，但从总体上看，自3月中旬以来，美棉净出口签约量呈现出明显的波动性增长态势。随着国产棉可供资源的减少以及国际市场中非美棉供应量的减少，美棉对中国的净出口签约量只会在现有基础上增加而不会减少。从这个角度分析，纽约期棉价格将获得越来越多的现货交易支撑，出现振荡上行的可能性较大。 另外，目前美国已进入强对流天气多发季节，天气变化对市场的影响将逐步显现。6月1日，美国得克萨斯州的主要产棉区拉伯克遭到暴风雨袭击，棉田的受损情况尚无法估计。上述天气变化也许只是一个序幕，等到飓风登场之时，美国的棉花产量和质量将受到严重威胁，很可能将导致纽约期棉价格出现一波上涨行情。 从价格周期来看，全球棉价在未来一段时间里，整体上将趋于振荡上行，季节性供应紧张和需求旺盛可能推动棉价走高。从图表上看，郑棉弱市格局明显逆转，13000-13500的底部区间正在夯实（以7月合约为例），短期内棉价将挑战14400的波动区间中轨。