探寻农产品价格2004年上涨因素

    引言： 2003 年由原材料、农产品价格上涨引发的大宗产品价格普涨风潮 , 一度催生了核心资产板块 , 并曾引领大盘冲高 , 备受市场瞩目。当前业界普遍关注 ,2004 年各行业价格走势是否仍将延续上涨的态势 ? 相关行业发展前景如何 ? 哪些公司存在潜在的投资价值 ? 围绕这些问题 , 今日以系列专版的形式 , 针对 2004 年的价格走势及价格变动下的大宗原材料、农产品及相关消费品、公用事业类板块的投资机会 , 展开深度剖析 , 供投资者参考

    2003 年价格变动三大特点

    2003 年 1-11 月份工业品出厂价格指数上涨 2.3%, 原材料、燃料、动力购进价格上涨 4.6% 。从消费者价格指数来看 , 居民消费价格指数在 2003 年 1 月份出现拐点 , 涨幅由负转正。 2003 年 1-11 月份居民消费价格指数累计上涨 1%, 涨幅比上年同期提高了 1.8 个百分点。进一步看 ,2003 年的价格变动呈现以下三个特点。

    一、上中游价格涨幅高于下游 , 进一步压缩了下游企业的生产成本 , 使得下游企业的利润空间进一步缩小。

    与 90 年代价格的同涨同跌相比 ,2003 年开始的价格上涨周期中 , 上下游价格变动并不协调。由于高投资、低消费的状况继续存在甚至有所恶化 , 上游成本的增加通过产业链传导到下游的难度增加、时滞延长、程度减小。表现在价格指数上 , 上游价格涨幅明显高于下游。

    从流通的环节看 , 工业品出厂价格指数涨幅明显高于居民消费价格指数 , 生产资料出厂价格涨幅明显高于生活资料价格涨幅。 1-11 月份工业品出厂价格涨幅比居民消费价格指数高 1.3 个百分点 , 生产资料出厂价格指数涨幅比生活资料出厂价格指数高 4.8 个百分点。从生产环节看 , 原材料燃料动力购进价格指数涨幅明显高于工业品出厂价格指数 , 前者比后者高 2.3 个百分点。从产品的最终用途来看 , 投资品价格涨幅明显高于消费品。根据中国人民银行监测的企业商品价格指数 ,1-10 月份投资品价格上涨 2.1%, 消费品与上年同期持平 , 前者比后者高 2.1 个百分点。上中游价格涨幅高于下游 , 进一步压缩了下游企业的生产成本 , 使得下游企业的利润空间进一步缩小。

    二、农村物价水平涨幅却明显高于城市 , 这使得城乡市场的差距进一步拉大。

    尽管农村市场销售增长速度一直慢于城市 , 但是从价格涨幅来看 , 农村市场价格指数涨幅高于城市。 2003 年 1-11 月份 , 农村居民消费价格指数上涨 1.3%, 城市居民消费价格指数上涨 0.8%, 农村居民消费价格指数涨幅比城市高 0.5 个百分点。分类别看 , 除了食品和居住价格之外 , 其他类别价格指数的农村居民消费价格指数的涨幅都高于城市。其中医疗保健及个人用品城乡价格涨幅差距最大 , 农村医疗保健及个人用品价格上涨 2.4%, 城市医疗保健和个人用品价格下跌 0.2% 。农村医疗保健以及个人用品价格涨幅比城市高 2.6 个百分点。在农民收入增长慢于城市的情况下 , 农村物价水平涨幅却明显高于城市 , 这使得城乡市场的差距进一步拉大。

    三、分行业看 , 不同行业价格变动差异大。在所考察的 38 个行业中 , 价格上涨的行业达 20 家。另外 , 工业中仍然有近一半的行业价格在下跌。

    价格上涨的 20 个行业中 , 按照主要的影响因素大致可以分为四类。

    一是国际联动型行业。代表性行业为石油和天然气开采业、石油加工业、化学原料及化学制品、化学纤维制造业、有色金属矿采选业。这部分行业价格上涨主要是受到国际价格上涨的影响。

    二是国内需求拉动型行业。国内固定资产投资和工业生产的高速增长 , 直接拉动了能源和原材料的需求 , 推动其价格上涨。代表性行业为黑色金属冶炼和加工业、黑色金属矿采业、煤炭开采业、炼焦业。

    三是成本推动型行业 , 主要是农副食品加工业。受粮食减产影响 ,10 月份我国粮价出现了六年以来的首次全面上涨。粮食价格的上涨直接推动了植物油、谷物、饲料和肉类加工业价格的上涨。

    四是政府调价型行业 , 主要是水电煤等公用事业。这类行业价格上涨主要和国家调高水、电、煤气、热力供应等公用事业的价格有关。

    价格下跌的代表性行业有通信设备、计算机及其他电子设备制造业、通用设备和专用设备制造业、电气机械和器材制造业、交通运输设备制造业等。这些行业具有的一个基本特征是产品供求关系没有明显改善、产品生产厂家之间竞争依然非常激烈。在这种情况下 , 企业往往通过降价来抢占市场份额 , 增加销售收入 , 降低产品的单位成本。

    2003 年 1-11 月份主要工业行业价格变化

    涨幅＞ 10% 行业： 石油和天然气开采业、石油加工、炼焦及核燃料加工业、废弃资源和废旧材料回收加工业

    涨幅 2.3%-10% 行业： 黑色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、水的生产和供应业、有色金属冶炼及压延加工业、化学纤维制造业、煤炭开采和洗选业、化学原料及化学制品制造业、燃气生产和供应业、农副食品加工业

    涨幅 0-2.3% 行业： 工艺品及其他制造业、纺织业、电力、热力的生产和供应业、烟草制品业、文教体育用品制造业、金属制品业、非金属矿采选业

    涨幅 1%-0% 行业：橡胶制品业、纺织服装鞋帽制造业、皮革、皮毛、羽毛 ( 绒 ) 及其制品业、通用设备制造业、塑料制品业、食品制造业、专用设备制造业、家具制造业、饮料制造业、非金属矿物制品业、木材加工及木竹藤棕草制品业

    涨幅＜ -1% 行业： 医药制造业、造纸及纸制品业、交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、印刷业和记录媒介的复制业、仪器仪表及文化办公用机械制造业、通

    信设备计算机及其他电子设备制造业

    2004 年价格走势维持强势

    一、宏观环境总体有利于物价上涨

    从影响 2004 年价格走势的宏观因素来看 , 有利于物价上涨的力量大于不利于物价上涨的力量 , 物价将继续向上运行。

有利于物价上涨的因素：

    1 、世界经济增长速度进一步加快从经济周期、政策调控、增长动力等角度看 , 世界经济 2003 年步入复苏轨道。 2004 年经济增长速度将进一步加快。根据 IMF9 月份的预测 ,2004 年世界经济增长速度将超过 4%, 比 2003 年加快 0.9 个百分点。其中美国经济增长 3.9%, 增速加快 1.3 个百分点；欧元区经济增长 1.9%, 增速加快 1.4 个百分点。世界经济增长速度的加快 , 将使得化工产品、有色金属等大宗原材料的需求增加 , 有利于相关产品价格继续保持在高位。同时世界经济增速加快也为国内物价继续上涨创造了一个有利的外部环境。

    2 、国内经济继续保持较快增长

    在扩张性财政政策和货币政策的推动下 , 我国经济自主增长力量明显增强 , 初步预计 2004 年经济增长率为 8.5%, 仍然保持较快的增长。从投资和消费需求的增长格局来看 , 受到国家宏观调控政策和较高的基期影响 , 固定资产投资增速有所回落 , 但仍然能保持 20% 左右的较快增长。这将继续支撑投资品价格上涨。由于非典的消除和城乡居民收入的增加 ,2004 年社会消费品零售总额增长率将明显加快。这将成为拉动居民消费价格指数上涨的新生力量。

    3 、货币供应量增长的滞后影响

    货币供应量是价格指数的先行指标。 2003 年的价格指数上涨很大程度上和 2 002 年下半年开始的货币增速加快有关。在 2002 年货币增速加快的基础上 ,2003 年货币供应量增速继续加快 ,1-12 月份广义和狭义货币供应量分别增长 19.6% 和 18.7%, 分别比上年同期加快 2.8 和 1.9 个百分点。货币供应量增长的滞后影响将成为拉动 2004 年物价上涨的重要因素之一。

    4 、能源供应紧张的局面难以有根本性改变

    由于经济增长的加速和经济结构的调整使得 2003 年我国能源短缺的情况凸现。从目前的情况看 ,2004 年电、煤、油等能源紧张的情况将继续存在。由于能源在生产生活中的基础性地位 , 能源紧张不但使得能源价格很难回落 , 也将支撑其他产品价格维持在高位。在总体环境有利于物价继续保持涨势的同时 , 也存在抑制物价上涨的因素：

    1 、供过于求仍是主要矛盾

    随着经济景气的回升 ,2002 年下半年以来商品供过于求的矛盾有所缓解 , 部分生产资料、粮油等农副产品甚至出现了供应紧张的局面 , 但总体上看商品尤其是一般工业消费品供过于求的矛盾并没有根本解决 , 根据商务部的调查 ,2003 年下半年仍有 78.5% 的商品供过于求。 2004 年大多数商品供过于求的局面将继续存在 , 在这种情况下 , 物价很难出现大幅度上涨。

    2 、出口增速下降

    随着出口在我国经济中占比的提高 , 出口增长的波动对于国内市场供求形势的影响也越来越大。在国内消费需求增长较慢的情况下 , 出口的快速增长对缓解国内的供求矛盾发挥了重要作用。但是由于入世效应的减弱、出口退税率的下调 , 以及贸易保护主义呈现抬头的趋势 , 估计 2004 年出口增长率只有 18% 左右 , 比 2003 年回落 17 个百分点。外需增速的下降将成为抑制 2004 年物价上涨的一个重要因素。

    3 、关税下调将给相关产品价格带来冲击

    为了履行入世承诺 ,2004 年我国关税水平将进一步降低。从 1 月 1 日起 , 我国关税总水平将从 2003 年的 11% 下调到 10.4%, 下降 0.6 个百分点。农产品平均关税从 16.8% 下降到 15.6% ；工业品平均关税从 10.3% 下降到 9.5% 。水果、葡萄酒、乳制品、豆油、木材、小汽车等产品关税都有大幅度下降 , 这将对国内相关产品的价格产生较大的冲击。此外从 2004 年开始 , 我国取消了成品油的进口配额 , 成品油的进口将明显增加 , 这也将对国内成品油价格产生向下的冲击。

    二、主要价格指数走势展望

    在整体宏观环境有利于物价上涨的同时 , 由于各类产品供求变化和影响因素的不同 , 各自的走势有所不同。具体来看大宗产品价格将维持目前的强势态势 , 涨幅低于 2003 年。一般工业消费品价格低迷的情况会有明显好转。政府调价将继续拉动公用事业和服务价格上涨。居民消费价格指数的涨幅将进一步加剧。

    1 、大宗产品价格总体上仍维持强势 , 涨幅低于 2003 年

    在世界经济复苏和国内投资继续保持较快增长的带动下 ,2004 年大宗产品总体上将继续保持上涨势头 , 但是由于 2003 年主要产品上涨幅度较大 , 以及 2004 年经济增长和投资增长速度均比 2003 年有所回落 , 对能源和原材料等的需求相对减少 , 大宗产品价格的涨幅将低于 2003 年。分具体产品看 , 铜、铝、煤炭、玻璃、钢材等产品价格呈上涨态势 , 棉花、水泥等产品价格基本持平 , 原油、成品油等产品价格轻微下滑。

    2 、粮食和食品价格继续维持涨势

    引起这轮粮食价格上涨主要因素是粮食连续四年产不足需 , 这种局面是长期形成的 , 很难在短期内改变。根据农业部的有关信息 ,2003 年粮食秋冬播面积为 3. 37 亿亩 , 同比减少 120 万亩 , 尽管减少的规模有所缩小 , 但是总体上种植面积仍在减少。因此 , 粮食产量大幅度增加的可能性不大 , 粮食产需缺口将继续存在 , 粮食价格将继续上涨。受此影响 , 农副食品价格也将继续上涨。

    3 、一般工业消费品价格低迷的情况有望缓解

    从三个方面看 , 持续多年的家电、服装等一般工业消费品价格持续低迷的情况有望明显缓解。一是上游能源原材料持续涨价 , 增加了工业消费品生产企业的成本 , 使得相关企业的利润空间缩小 , 再进一步降价的可能性不大。二是出口受阻 , 通过出口收益补贴国内销售成本的难度增加。面对能源和原材料价格持续上涨 , 在产品调价能力有限的一般工业消费品生产企业往往通过做大规模、加快新产品开发力度、拓展国际市场等途径来化解成本增加的压力 , 其中增加出口 , 获取出口退税补贴对于这些企业获得正常的经营利润具有重要的意义。从 2004 年起我国下调了家电、纺织服装等主要出口产品的退税率 , 减少了其出口毛利 , 通过出口收益补贴国内销售成本的难度增加。三是销售形势的好转有利于消费品价格企稳。 2004 年社会消费品零售总额增长 10.1% 左右 , 比 2003 年加快 1 个多百分点。销售形势的好转 , 为消费品价格的企稳创造了良好的市场条件。总体上看 , 在成本增加和市场好转的双重作用下 , 工业消费品价格持续下跌的情况有望缓解。

    4 、公用事业和服务价格将继续上涨

    能源、原材料价格的上涨增加了服务业和公用事业的营运成本 , 使得水、电、煤、公共交通、公房房租等价格存在较大的涨价压力。从目前的情况看 ,2004 年我国将继续调高水电煤等实施政府定价 ( 和政府指导价 ) 的商品和服务的价格。受此影响 ,2004 年我国服务和公用事业价格将继续上涨。

    5 、居民消费价格指数继续增长

    我国居民消费价格分类指数包括食品价格指数、服务价格指数和其他消费品 ( 主要是工业消费品 ) 价格指数。在食品和服务价格继续上涨 , 一般工业消费品价格低迷的情况缓解的情况下 ,2004 年居民消费价格指数将继续保持上涨势头 , 预计涨幅为 2.8% 左右 , 比上年提高 1 个多百分点。

    四大价格传导机制凸现

    近年来 , 我国工业品出厂价格指数与工业企业利润增长、上市公司盈利增长存在着明显的正相关关系。因此 , 产业部门之间的比价关系决定了产业部门间的利益 ( 利润 ) 分配水平。当前 , 我国产业部门之间的比价关系正经历一个剧烈的调整过程。

    一、大宗原材料价格国际联动

    在开放经济中 , 大宗原料因其同质性较高 , 价格联动效应十分明显。这就使得部分大宗原料产品的价格不再仅仅是由国内行业供求因素决定 , 同时由全球供求因素决定。最为典型的是石油行业 , 此外 , 有色金属、化学原料及化学制品、化学纤维、塑料、纺织品等产品的价格与国际市场价格的联动性也十分明显。大宗原材料价格定价机制的转变 , 意味着生产资料价格的决定因素既有国内供求 , 也有国际供求。进一步分析 , 国际生产资料价格和国内价格联动还存在 " 主动 " 与 " 被动 " 的差别：

    一种极端的情况是 , 国内的供求因素在全球市场中所起的作用很小 , 商品价格完全由国际市场决定。我国的石油产品就是这样的例子。石油行业的增长波动主要是因为国际油价发生变动 , 而不是因为石油行业的国内供求发生了明显的变动。另一种极端的情况是 , 国内的供求因素在全球市场中起着支配作用。此时 , 国际上的价格实际上跟着国内价格波动 , 国内价格也就是国际价格。我国的电解铝、氧化铝产品和化学原料药已经初步具备这样的特性。更多的情况是 , 我国国内可贸易的大宗商品大部分是介于两者之间。当然 , 如果存在贸易壁垒 , 或者是有贸易条件制约 ( 例如运输部门存在运力瓶颈 ) 的情况下 , 国内价格和国际价格就会出现一定程度的溢价或折价 , 甚至背离。

    二、工业内部的价格传导呈现上游价格变动难以传导到下游的现象

    我国的产业链条可以大致分为两条：一条是以工业品为原料的生产 , 生产资料 ( 能源→原材料→加工工业 ) →生活资料；另一条是以农产品为原料的生产 , 农产品→食品。一般来讲 , 上游能源和原材料价格的变动会反映在下游的加工工业和生活资料上。但是 , 近几年来 , 这一链条上出现了上游价格变动难以传导到下游的现象。其背后的原因有以下几个方面：

    第一 , 上下游产品定价机制不一样。由于我国经济体系的开放程度较高 , 能源、原材料基本上是标准化的可贸易商品 , 其价格由全球的供求因素决定 , 而生活资料价格基本上由国内供求决定。

    第二 , 上下游市场结构不同。上游生产资料和投资品生产企业由于进入壁垒较高 , 企业相对处于垄断地位 , 具有较强的定价能力。与此相反 , 下游的消费品市场 , 由于进入壁垒低 , 接近于完全竞争市场 , 目前大部分产品基本上都处于供过于求状态。上下游企业所处的市场环境不同 , 使得上游价格上涨传导到最终的消费领域的难度增加 , 程度减小 , 时滞延长。

    第三 ," 高投资、低消费 " 的经济增长格局。近几年投资增长速度持续加快 , 而消费增长相对缓慢 , 反映在物价变化上 , 就是生产资料价格上涨较快 , 而生活资料价格指数上涨较慢 , 涨幅较小。

    第四 , 上下游投资结构的非均衡。我国中下游行业的准入限制比较少 , 而中上游行业一般都有准入限制。以外资为例 ,2001 年 , 原材料行业外商投资企业增加值占整个行业的比重只有 21.33%, 而机械电子和轻工纺织行业的比重分别是 37.9% 和 32.5% 。这种供需矛盾也导致上游价格涨得多 , 而最终产品价格涨得少。

    三、农业→食品产业链条的传导效应取决于食品支出占整个消费支出的比重

    农业→食品这个产业链条相对较短 , 关系比较简单。食品价格上涨扩散效应的强弱程度 , 取决于食品支出占整个消费支出的比重。当食品支出占整个消费支出的比重较高时 , 食品价格上涨的扩散效应比较强 , 能通过工资成本上升导致价格的全面上涨。在 1988 年和 1993 的涨价热潮中 , 都曾出现工资成本和消费价格大幅上涨的情况。随着居民消费结构的升级 , 食品支出在我国居民消费支出中所占的比重越来越低。 1989 年我国城镇居民恩格尔系数 ( 即食品消费比重 ) 为 54.5%,2002 年降到 37.7% 。食品支出比重的下降 , 使得当前农产品价格上涨所带动的食品价格上涨只能局限在一定的范围内 , 很难通过工资成本上升导致价格的全面上涨。

    四、公用事业部门定价取决于其体制改革进程

    与其他行业不同 , 公用事业部门定价权并不在企业 , 而是由政府定价或是政府出台指导价。因此 , 尽管生产资料价格纷纷上涨 , 导致公用事业部门生产成本上升 ( 比如煤炭价格上涨增加电力行业成本 ), 但是公用事业部门并不能自行进行相应的提价 , 而必须由政府部门进行调控。事实上 , 公用事业部门的价格变动要按另一条主线展开 , 其定价主要取决于其自身体制改革进程。 2002 年以来 , 电信、电力、水、环保等部门体制改革不同程度地展开 , 这些部门产品和服务的定价原则、定价方式和价格水平就是改革的核心内容之一。因此 , 要想把握公用事业部门的价格变动 , 必须关注其体制改革的进程（申万 李惠勇 杨大力）