欧洲经济缓步向前

欧洲市场虽然贵为世界三大经济体之一，但受制于区内结构性问题和较慢的经济增长，过去一直被投资者忽视。去年沉寂多时的欧洲经济终于渐见起色，多个主要股票市场均录得正回报，而欧洲股票基金组别平均回报为34.62%，是自2000年以来首次录得正回报。 　　去年欧罗兑美元汇率攀升至历史高位，令投资者一度担心欧洲国家的出口增长因而放缓。但在全球经济复苏带动下，欧洲各国出口反成为推动国内经济增长的主要动力来源。根据最新公布的数据显示，今年首季欧罗区十二国的经济较上季增长0.6%，而欧罗区内最大经济体系德国亦录得0.4%季度经济增长，为2001年第一季以来最高增长率，而欧洲委员会有信心今年区内经济增长将介乎0.3%至0.7%。 　　目前西欧国家面对财赤、失业率高企和国内消费裹足不前等局面，但随著十个中欧国家今年5月加入欧盟，新兴欧洲国家为西欧带来较低廉的生产成本和税制，可望为西欧各国的经济增添动力。此外，欧罗汇率自2月兑美元高位回落，亦有助改善区内出口，从而带动国内经济增长。另一方面，欧洲公司股价相对低廉，对投资者存在一定吸引力。 　　自基金于2001年11月成立以来，便由拥有逾廿年投资欧洲股票经验的Ｔｉｍ　Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ担任基金经理一职。倾向增长投资策略的Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ，通常集中投资于五十至六十家泛欧区内的大至中型公司，也愿意对个别行业予以较大比重。不过，这组合设有十大持有项目不可超越组合四成资产的规定，而Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ选股要求公司每股纯利（ＥＰＳ）增长最少可达10%，业务增长潜力也须得到实际因素支持。例如，他认为市场对教育的需求对　Ｐｅａｒｓｏｎ的多媒体文教业务发展有利，而跟ＤＨＬ联合的Ｄｅｕｔｓｃｈｅ　Ｐｏｓｔ，则可提升后者的物流业务。这组合去年录得近50%的美元计收益，为基金组别中第五位；其过往二年实际年度收益率为14.83%，于欧洲股票基金组别排名第三。过去一年，Ｓｔｅｖｅｎｓｏｎ大幅减持德国的投资，转而增持经济环境较佳的英国、瑞士、奥地利、爱尔兰等国。组合内各占两成资产的周期性服务及金融行业投资，均受惠于区内外经济转好。其中，他趁德意志银行及法国银行Ｃｒｅｄｉｔ　Ａｇｒｉｃｏｌｅ公布理想盈利，将之沽出获利，而仍持有的奥地利Ｅｒｓｔｅ　Ｂａｎｋ和瑞银集团，前者相信可乘其东欧优势造好，后者增长前景则可望随瑞士经济复苏而进一步改善。 　　此外，基金长期持有的英国流动电话公司Ｖｏｄａｆｏｎｅ，受惠于公司用户数目于过去连续三年有所增长，以及数据业务收入不断增加，公司的股价去年大幅上升近三成。虽然去年支援服务行业表现较为失色，但组合内长期持有的英国外判服务公司Ｃａｐｉｔａ　Ｇｒｏｕｐ　Ｐｌｃ本年迄今股价升幅逾20%，为组合带来不俗收益。近期组合加强了防守能力，包括增加非周期性消费品投资（如食品公司Ｎｅｓｔｌｅ）和大型药厂（如Ｇｌａｘｏｓｍｉｔｈｋｌｉｎｅ）。 　　2003年1月起由Ｇｒａｈａｍ　Ｃｌａｐｐ接掌管理这种拥有近十五年历史的基金。Ｃｌａｐｐ协助前任基金经理多年，也继续沿用一贯的投资策略，发掘现价未反映其未来纯利增长潜力和重整中的欧洲中小型公司。这组合从一千三百家公司中挑选约二百五十个项目，当中不少为基准指标富时世界欧洲指数以外的公司，而比重最高的一百个项目占组合70%至75%资产。去年基金资产值录得48%的增长，但同期仍录得按美元计44.45%的可观收益，其五至十年的实际年度收益率也继续高踞欧洲股票基金组别之首。 　　这个泛欧组合混合了防守型及增长型项目，不过近几季组合的部署添了周期色彩，为经济复苏作好准备。例如，Ｃｌａｐｐ明显提高了传媒方面的投资，包括法国公司Ｖｉｖｅｎｄｉ　Ｕｎｉｖｅｒａｌ和英国ＩＴＶ等，以捕捉广告收入回升；而Ｖｉｖｅｎｄｉ　Ｕｎｉｖｅｒｓａｌ和美国ＮＢＣ的合并活动刺激前者股价上升，为基金带来可观收益。他也看好无线通讯和新兴欧洲国家流动通讯的市场增长迅速，增持了资金充裕和积极减债的流动电话巨企Ｖｏｄａｆｏｎｅ和今年首季转亏为盈的3Ｇ网络及资讯供应商ｍｍＯ2。去年中增持的瑞士比重，包括金融项目瑞士信贷，也随瑞士及环球经济转好而录得理想纯利增长。