亚洲新兴市场面面观(一)

钟摆理论在近期股市调整中再次被确认。去年股市表现最突出者全为亚洲新兴市场的地区股市-泰国ＳＥＴ指数去年升约106%，印度升近七成，恒指及国企同期亦升逾150%，创下七年新高。 　　可惜，近月环球股市步入调整期，去年的大赢家在今年的调整幅度较其他市场为甚，再次登上龙虎榜--十大跌幅市场的“首要位置”。从这些新兴市场去年和今年表现可见，新兴市场在牛市时确可为投资者带来可观回报，但在调整期或熊市时波动却甚大。现在环球股市的调整看似暂时喘定，笔者试从基本及技术走势两个层面分析主要新兴市场的投资前景。 　　本栏曾多次提出，中国的经济发展牵引着区内其他地区经济，是次宏调亦对其他国家有相当影响，不赘。近日中央公布宏调措施始见成效，全世界新兴市场股市立即反弹。中国今年首季经济增长按年增9.7%，中国社科院经济研究所最新预期，今年经济增长可稍放缓至8.5%；加上中央下达指令，加强防止土地审批和部分商品价格的控制，有助防止过度投资，经济可望软著陆。况且中国应可保持强劲经济增长约7至8%，虽稍为放缓，对全球经济增长尤其新兴市场的影响不大。 　　从技术走势而言，国企指数从年初高位5500点下跌超过三成，一些优质股如电力、公路股的息率及市盈率已调整至吸引水平。国企指数在3500点支持力大，故可在此水平长线投资。一些侧重价格投资的中国基金如Ｖａｌｕｅ　Ｐａｒｔｎｅｒｓ　中华Ｂ股及Ｈ股基金亦已调整不少，投资者可考虑趁低吸纳。 　　印度大选结果对外国投资者而言实在是出人意表，不少基金及机构投资者怕国大党为首的新政府将令经济发展步伐放慢而把资金撤走，印股上周因而曾一度急跌15%。环顾印度基本经济因素实在不俗，印度储备银行预期生产率在2004／05年维持高于7%的水平，通胀率则由2003年的4.5%稳步升至预期的5%，通胀情况不算严重，应可接受。 　　可是，印度的未来投资前景实不能与政治分割。国大党再次掌权无疑为市场（尤其外资）带来不少忧虑。虽说由素有“印度经济改革之父”的前财政部长辛格出任新总理，应能挽回外资对该国未来经济发展的信心。可是，他所属国大党的一些理念为未来经济发展步伐添上变数。国大党一向重视农业多于制造业，并主张向农民大派福利。另一方面，目前印度出现严重财赤，前朝欲通过私有化国企以舒缓问题，可是国大党却有意大兴土木，并增加政府开支以支持农业、教育及医疗福利。笔者认同这些开支对经济发展的重要性，可是在财赤严重的前提下，这些开支只会对政府财赤百上加斤。 　　虽然印度股市在上周初暴跌后见反弹，但笔者认为，印股应会继续受政局困扰而波动。至于技术走势，印度股市跌穿牛熊分界二百天平均线，若指数在一段时间内维持现水平，将可能出现转势；反之，印度股市将可重拾去年之勇。由于现在市况未明，本栏建议稳健投资者待市况明朗才入市；若能承担较高险者，或可考虑待印度股市调整时趁低吸纳，在波动中赚钱。