美元走软带来不利影响　人民币汇率制度面临挑战

２００４年以来，美元汇率持续走低，对欧元和日元汇价大幅下降。虽然圣诞节前夕，美元出现小幅反弹，但最终难以阻挡２００５年美元疲软的走势。２７日圣诞节过后的第一个交易日，纽约外汇市场上美元对西方其他主要货币比价便全线走低，欧元对美元汇率突破１比１．３６关口，再创历史新高。专家分析，如果美元汇率长期保持走低态势，我国经济将受到极大的负面影响，适时调整人民币汇率制度将成为２００５年货币政策的重要组成。 　　－－小幅反弹难以改变２００５年美元疲软走势 　　２００４年，美元汇率出现大幅波动，下半年美元更是持续走软。数据显示，自２００２年至２００４年１１月份，美元对欧元惨跌幅度在５０％以上。进入１２月份以来，由于美联储第五次加息，以及年前许多投资者获利出局，美元对其他西方主要货币比价均出现小幅反弹。但市场分析人士普遍认为，美元节前反弹只是暂时现象，新年后美元将恢复疲态。　 　　据分析，日益膨胀的财政赤字和贸易赤字是美元汇率走软的重要原因，截至２００４年９月３０日，美国预算赤字已经上升到４１３０亿美元，已经占ＧＤＰ的３．６％，是１９９３年以来的最高值。而美国经常账户赤字目前也占美国ＧＤＰ的５％至６％。 　　专家指出，美国之所以可以维持高预算赤字和高经常帐户赤字，是因其有一个强大的美元和强大的资本市场。美国的ＧＤＰ只占世界ＧＤＰ的３４．５％左右，但美国股市市值占全球股市市值的４５．８％，美元占全球货币交易量的４９％，美元占全球外汇储备的７４．２％。所以美国可以用强有力的资本市场源源不断向全世界借钱来弥补经常帐户的赤字。 　　然而经济学家分析，美国的经常帐户占ＧＤＰ的５％已是极限，按最乐观的估计，在今后两三年里美国若要把５．６％的经常赤字减掉一半，美元则必须贬值２０％左右，因此可以预见２００５年美元可能会贬值１０％左右。 　　－－美元贬值将给我国经济带来诸多负面影响 　　如果美元弱势时间过长，降幅过大，对我国经济发展也会带来负面影响。首先，人民币升值压力加大，为了维护人民币汇率不变，人民银行不得不持续大量买入美国国库券和其他美元资产。同时，为防止货币供给量增长过快和通货膨胀，中央银行又不得不通过发行票据等方式对迅速增长的基础货币进行对冲。但是冲销的成本正在不断上升，难度也在增强。 　　其次，外汇储备面临大幅缩水风险。我国是美国债券的第二大持有国，由于外汇储备不断地被动积累，到２００４年９月已经达到５１４５亿美元，相当于ＧＤＰ的１／３，而其中约有８０％是美元资产。美国经济学家曾预测，如果中国允许人民币自由浮动，加上美元贬值２０％，中国５０００亿美元的外汇储备遭受的资本损失将约等于其ＧＤＰ的８％。美联储的一份最新研究显示：如果人民币兑美元升值１０％，中国遭受的资本损失占ＧＤＰ的比例将达到３％。　　 　　再次，我国的贸易条件会进一步恶化。如果２００５年美元对欧元、日元等主要经济体的货币大幅贬值，同时我国继续采取死钉美元的汇率政策，我国的出口企业则有可能出现增汇不增收的现象，而从国际市场进口石油、铁矿石、铜、氧化铝、技术设备等大宗产品的成本支出将大幅增加，从而抬升国内物价，为通货膨胀的发生增加了助燃剂。 　　－－选择时机适时调整人民币汇率制度 　　有关专家指出，面对美元贬值，在人民币汇率可能存在低估的情况下，应当考虑在适当的时机、采用适当的方式对汇率制度进行调整。在调整汇率时，需要注意两个选择问题：第一是调整的方向选择；第二是调整的时机选择。 　　在调整方向上，应该朝着更具弹性的汇率制度努力，而不是简单地调高或者调低对美元的汇率。在调整的时机上，还应慎重考虑两方面的因素：一是目前的国内金融体系还相当脆弱，巨额的银行不良资产需要处理，良好的外部环境是一个必要的条件；二是还没有实现资本项目的可自由兑换，人民币还缺少由市场生成价格的相应环境。　 　　为此，专家建议人民币汇率的调整可以分两步走：第一步，选择１５％－２５％的中等升值幅度，并扩宽人民币浮动范围至５％－７％，从单边钉住美元转向钉住美元、欧元和日元组成的一篮子货币；第二步，在强化国内金融体系、允许资本自由流动以后，选择有管理的浮动汇率制度。