配额取消 棉价持续低位 人民币升值预期 出口税提高

后配额时代的纺织业面临四大挑战 展望2005年,我们认为行业运行面临着前所未有的机遇和挑战,主要表现在下面几个方面: 1、配额取消带来发展机遇 我国目前是世界上最大的纺织品服装出口国,而美国和欧盟是两个主要的进口市场(两者合计占世界服装进口的68%),但由于配额限制,2003年我国对设限国纺织品服装出口只占全部出口额的23%。2005年1月1号剩余的49%的配额限制即将被全部取消,这将使得全球纺织生产商站在同一水平线上竞争,我国纺织行业将凭借较强的国际比较优势获得更大的市场空间。 配额取消将导致量增价跌:配额取消后市场空间的扩大将使得我国纺织业的生产能力得到进一步释放,导致出口量会有一个大幅的增长,但与此同时,竞争者的增多和竞争的无序会导致出口价格的下滑。通过测算,我们认为虽然有各种贸易壁垒的存在,但配额取消后出口量增还是足以抵消价格下跌,纺织行业的业绩应能出现一定程度的增加。 配额取消将是行业优胜劣汰的过程:由于新增产能的扩张和竞争的激烈,单个公司受益程度相对下降。纺织企业能否分享配额取消后市场扩张,将取决于其自身竞争力,优势公司将取得高于平均水平的受益空间。从国内企业目前状况来看,价格战将不可避免,企业利润将更趋微薄,弱势公司将在这轮洗盘中出局,优势公司经过这次优胜劣汰后将获得一个更为良性的发展空间。 2、主要原材料棉价处于相对低位并保持基本稳定 棉价在高位盘整后从5月份开始下滑,目前已接近11350元/吨左右的水平。分析2004年、2005年新的棉花年度的供求状况,由于2004年棉花种植面积增长了10%,预计新的棉花年度产量大约为630万吨左右,从需求方面来看,预计纺织用棉消费在730万吨左右,再加上其它用棉消费,总的棉花消费在770万吨左右。新的棉花年度供需缺口较去年有所缓和,将下降到140万吨左右。2005年棉花进口配额为89万吨,加上2004年保留的50万吨,预计新的棉花年度国内供求将处于相对平衡的状态。 从国际状况来看,2004、2005年度全球棉花供大于求,这种状况会导致Cotlook A指数走出下跌的行情。 综合分析下来,预计新年度棉花价格处于相对低位并保持基本稳定,再次出现像去年那样大幅度波动的可能性不大。棉价维持在相对低位并保持基本稳定,将有利于棉纺行业降低成本和持续稳定发展。 3、预期中的人民币升值具有潜在负面影响 纺织品、服装及化纤是典型的贸易品,如果人民币升值,将会通过影响产品的进出口价格和原材料成本,影响相关公司的经营业绩。人民币升值对纺织服装行业上市公司财务的影响机制主要体现为汇兑效应,主要是指人民币升值引致的对净进口企业业绩的正面推动和对净出口企业业绩的负面影响。 根据产品和原材料的进出口状况,可以把主要的纺织服装企业分为三类:第一类是产品出口收入占比较大,而原材料主要来自于国内的企业,这类企业处于净出口状态,人民币升值负面影响较大,如鲁泰纺织、黑牡丹等,这类企业在行业中所占比重较大；第二类是原材料需要大量进口,而产品主要在国内市场销售的企业,这类企业基本上处于净进口状态,人民币升值具有正面推动效应。这类企业主要有精纺呢绒类部分公司及化纤类部分公司；第三类企业是原材料主要来自于国内,同时产品以内销为主的企业,人民币升值对其影响较小,如大部分做自有品牌的服装生产商等,但该类公司有可能受到国内市场竞争加剧这个方面的影响。 总体上来说,由于纺织服装行业出口依存度高达50%以上,企业大多处于净出口状态,而技术进步上升空间有限,所以人民币升值将构成潜在利空。同时人民币升值将使我国纺织品服装产品的劳动力比较优势弱化,产品竞争力降低。人民币升值后部分出口产品可能会转到国内市场销售,也将加剧内销市场的竞争态势。但该负面影响可通过议价能力得以抵消,企业议价能力越强,可抵消程度越高,而行业(企业)的议价能力是由国际比较优势的强弱所决定的。 4、辨证看待出口税增加 出口税的增加一方面会使得配额取消后出口量的增长将低于我们前期的预期,但另一方面将有利于减少欧美贸易制裁,避免国内厂商间恶性竞争的出现。 配额取消后市场空间的扩大将使得我国纺织业的生产能力得到进一步释放,导致出口量会有一个大幅的增长,但同时我们也一直认为,配额取消后竞争者的增多和竞争的无序势必会导致行业内竞争加剧,使产品、特别是低端产品的价格持续走低,而出口价格的走低不仅进一步压缩利润空间,也易引起欧美对我国产品贸易壁垒的如影形随。而加征出口关税将在短期内增加企业出口成本,企业要消化,只能提高效率,从低附加值出口向高附加值出口提升,这样有助于使整个中国纺织出口摆脱以量取胜的方式,抵制欧美国家对我国贸易限制措施,保证可持续地发展。 从出台的几项措施来看,加征出口关税短期内必然使部分纺织品出口面临限制,但结合商务部同时推出的另外七条措施看,政府计划加征出口关税的初衷是为了整个纺织行业更健康发展也有利于在配额取消后继续保持和提高纺织出口行业的整体效益和长期的国际竞争力。