化纤行业2003 年回顾及2004 年展望

要点1、今年前三季度化纤行业整体运行良好，产值、销售收入及利润分别同比增长了27.05%27.93%、82%。化纤类上市公司业绩与行业保持了同步的增长，主营收入、主营利润、净利润分别同比增长26.62%、24.60、54.23%。 要点2、今年以来，受战争、SARS 及棉花价格等多种因素的影响，化纤原料及产品价格波动较大，但总体上平均价格仍然高于去年同期水平，行业盈利持续回升，尤其是粘胶行业效益继续明显增加。 要点3、预计明年，粘胶行业在棉花价格的支撑下产品价格会平稳发展，效益继续增加；锦纶行业在反倾销案中期待价格上涨、业绩提高；涤纶行业需要从根本上改变现状，提高产品的差别化率及盈利空间；维纶行业在原材料价格上涨、产品价格下降中效益继续回归。 一、2003 年化纤行业形势较好： 今年以来化纤行业运行随着产品价格的波动经历了上涨、回落、恢复，总体而言，行业运行良好： 今年1-9 月化纤业产值、销售收入和利润增长都很快速，累计金额分别为：980 亿元、938 亿元和35 亿元，同比增长分别为：27.05%、27.93%和82%。行业平均毛利率10.46%，同比提高0.25个百分点，利润率3.72%，同比提高1.1 个百分点。 1-9 月化纤产量与上年同比持续增加，产销基本持平，库存量稍有增加。全国累计生产化学纤维828.11 万吨，与去年同比增产17.05%，其中：粘胶纤维57.10 万吨,同比增产18.71%；合成纤维762.01 万吨，同比增产17.00%。各类化学纤维综合产销率为100.35%，同比下降1.22 个百分点。 化纤上市公司与行业保持了同步的增长，前三季度的主营收入、主营利润、净利润分别同比增长26.62%、24.60、54.23%。2003 年化纤产品价格波动 化纤产品价格波动较大：一季度受战争预期的影响，国际原油价格持续性的攀升逐月上升，推动石化产品价格全线上扬，化纤行业作为石化产业链末端行业，主要原材料及产品价格也一路上升；二季度在美伊开战、原油价格回落，同时缺乏下游行业的支持下，化纤大部分产品价格开始逐月下降，特别是SARS 疫情的爆发和持续，使化纤产品的需求明显缩小，致使化纤产品的库存增加、价格下降，部分产品的价格在市场萧条的打击下，价格降到几年来的最低点。 三季度在下游需求快速增加的情况下，化纤行业稳步回升，特别是9 月以后，在新的棉花年度开始，由于棉花产量低于市场预期而棉纺织行业发展加大了棉花需求，使棉花供需缺口进一步增大，导致棉花价格暴涨，从而推动了棉花替代品涤纶短纤和粘胶短纤价格的上涨。 尽管化纤产品价格波动明显，但总体上平均价格仍然高于去年同期水平，因此，行业盈利持续回升，除了维纶外的其他品种利润率都在上升，维纶是高利润的回归。 二、粘胶行业成为全行业中的亮点 今年，虽然化纤行业总体上是恢复性的增长，但由于影响因素和趋势的不同，各子行业的表现不一。尤其是粘胶行业，表现突出。粘胶行业是目前化纤中效益最好的子行业，今年 上半年其产量只占化纤行业总产量的7.2%，却创造了全行业利润的38.2%。粘胶行业今年前三季度的业绩更是大幅度的提升。毛利率及利润率在化纤行业中都居首位（表1）。八家上市公司的主营收入同比增加21.01%，而主营成本只增加13.10%，主营利润上升79.22，净利润则大幅度的增加了190.84% 粘胶行业效益显著增加的原因主要有：行业自律的继续贯彻执行使长丝价格逐步回升并相对稳定；长丝出口的持续增长缓解国内销售压力、增加销售收入，前三季度出口量同比增加66.44%；短纤价格在棉花短缺的情况下回升，特别是新的棉花年度开始后，在棉花价格暴涨下粘胶短纤的市场需求猛增，推动价格快速上涨在棉花上涨拉动粘胶短纤价格上涨的同时，同样作为棉花替代品的涤纶短纤价格也顺势上扬，吸引了市场不少的注意力。今年上半年，虽然涤纶产品价格同比有一定的增长，但上涨幅度不及原料价格的上涨，行业利润下降。在近期棉花涨价的利好带动下，涤纶短纤生产企业出现了久违的货紧价扬态势，而且，在涤纶短纤价格上涨的同时，上游原料PTA 与MEG 价格比较稳定，因此，目前棉花价格上涨改善了涤纶短纤生产企业的效益。上市公司中只有仪征化纤（600871）拥有最大的短纤生产规模（37.78 万吨），而龙涤股份、华西村仅有4 万吨的短纤生产能力，获利有限。仪征化纤应该是国内涤纶生产企业从棉花涨价中获利最大的公司，预计业绩将得到进一步的改善。涤是化纤中的第一大品种，2002 年其产量占化纤总量的77.9%，而且近年来产能增加较快，2002 年产能902.44 万吨，比2001 年增加了153.99 万吨。但是，涤纶行业产能扩张多是低水平重复建设，造成了常规品种的产能过剩，利润率降低、效益下滑，涤纶生产企业长期处于微利或亏损状态。仅受棉花价格的拉动，还难从根本上改变涤纶企业目前面临的困境。 目前粘胶长丝价格有小幅上涨，而短纤价格在棉花的支撑下在高位盘整。虽然，粘胶原料棉浆粕、棉短绒也因为棉花涨价而有较大幅度的上涨，目前短丝浆用的棉短绒价格基本在4000 元/吨,比上月2800 元/吨约上涨了42%，长丝浆用的棉短绒则突破了4500 元/吨，比上月的3400 元/吨约上涨了32%，在成本的大力推动下，下游粘胶短纤利润被挤薄。但今年粘胶行业效益仍然会明显增加。 2004 年对粘胶行业影响最大的还是棉花价格。预计棉花价格虽然在目前价位上会有一定幅度的回落，但由于棉花供需缺口的存在，棉花价格将在较高的水平维持，对粘胶短纤形成较强的支撑。而长丝价格仍然会比较平稳的发展。棉浆粕及棉短绒的价格上涨使粘胶产品的成本上升，因此，粘胶长丝及短纤的利润空间将被压缩，盈利能力将低于今年。 出口方面，去年长丝产量增加了2 万吨，全靠出口消化，而内销产量在11 万吨左右徘徊。因此，长丝出口对粘胶企业效益的提升功不可没。明年，粘胶长丝出口数量将继续增加。人民币升值及通涨的影响：目前我国粘胶产量占世界全部产量的40%，而在国外纺织用粘胶长丝市场中的占有率只有20%，产品价格还不足国外产品的一半，另外，原料浆粕国内自给率只有不到30%，因此，人民币小幅度的升值引起的出口价格的上涨，还不至于影响我国长丝产品出口竞争力。 三、涤纶行业： 由于棉花价格上涨推动涤纶短纤价格的上扬，使得短纤生产企业的盈利能力提高，目前国际油价基本保持稳定，涤纶上游原料价格也相对比较稳定，预计今年全年涤纶行业业绩有小幅度的增长。 人民币升值及通涨的影响：涤纶产能的快速扩张，也造成原材料供应紧张，主要原料PTA、EG的进口依存度高达60%，使得涤纶生产受国际原油及石化产品市场的影响较大。人民币升值引起进口原料价格的降低，有利于涤纶生产成本的下降，扩大涤纶产品的盈利空间。 四、锦纶行业： 近年来，锦纶市场不断萎缩，而且，受台湾地区低价产品的冲击，国内锦纶产品价格下降，同时，锦纶原料己内酰胺反倾销案于6 月初终裁，国内己内酰胺价格上涨加大下游锦纶生产企业的原料成本，对锦纶企业的经营业绩生产一定的不利影响。但10月31日商务部决定对原产于台湾地区的锦纶6、66长丝正式进行为期一年的反倾销立案调查。此举有利于规范锦纶6、66长丝的市场秩序，提高相关产品的价格，对锦纶企业的生产经营业绩产生一定的正面影响。 目前锦纶丝的价格处于稳步回升之中，预计今年锦纶行业的效益将有所改善。明年，该行业还将从反倾销中继续获益。 五、维纶行业： 维纶类公司在保持了两年高速增长后，自去年开始盈利出现下滑。今年以来，煤、焦碳、电的大幅涨价，提高了维纶生产企业的成本，聚乙烯醇产品价格持续下降，造成行业的毛利率及利润率都同比下降，皖维高新是维纶行业唯一的高科技企业，一直以高强高模高附加值维纶纤维产品获得较好的经济效益，但今年前三季度的净利润同样出现了下滑。 预计维纶行业全年效益将继续下降。明年，在经济持续增长的情况下，煤、电、焦碳供需紧张状况将继续存在，其价格也将居高不下，维纶生产成本难降，盈利空间可能会进一步缩小，企业的效益将继续下滑。