化纤行业“钱景”受制成本上升

　　行业分析陆丰 　　2004年1-9月，化纤行业上市公司总体保持了增长势头，18家上市公司主营业务收入合计同比增长32%（收入74%来源于聚酯行业），净利润合计同比增长16%（净利润73%来源于聚酯行业），毛利率平均水平比上年同期下降了3个百分点。 　　从环比的角度看，三季度主营业务收入合计较二季度增长7%，其中收入环比增幅最大的是聚酯行业（16%），增幅为负的是粘胶行业（-16%）；三季度净利润合计较二季度下降24%，其净利润环比增幅最大的是聚酯行业（19%），增幅为负的仍然是粘胶行业（-73%）。此外，化纤上市公司上半年平均毛利率为15.9%，前三季度平均毛利率为14.6%，显示三季度全行业毛利率水平出现下滑。统计显示，下降幅度最大的是粘胶业，其次为氨纶和聚酯业，锦纶行业毛利率水平反而有所上升。 　　粘胶业：受到双重挤压 　　2003年我国粘胶长丝生产能力同比增长27%，由此出现的产能过剩导致2004年长丝价格下滑，而由于长丝原料———棉浆粕的价格相对坚挺，以及能源（电煤）和运输价格的上扬，导致长丝企业成本上升，因此长丝比重较大的公司如丹东化纤、九江化纤、保定天鹅、湖北金环、南京化纤等三季度环比下降最为明显。 　　粘胶短纤是纺纱过程中棉花的重要替代品，其价格与棉价波动具有强相关性。短纤合理的价格应比国内棉价低300-800元/吨，但目前棉价与短纤价格出现倒挂。尽管目前粘胶短纤的价格仍较坚挺，但由于国内棉价下跌趋势明显，对短纤价格形成了压力。另一方面，2002年以来多数企业加快了短纤产能扩张速度，大部分项目都在今年下半年至明年投产，预计明年我国短纤产能将增长20%以上，很可能造成行业产能过剩。 　　聚酯业：油价上升增大成本 　　1996年—2003年，我国涤纶长丝和短纤产量年复合增长率分别为25%和21%，聚酯切片产量年复合增长率23%，而作为原料的PTA和EG产量年复合增长率分别为19%和8%，远落后于下游增速，这导致了PTA和EG的进口依存度上升。这种原料发展滞后于聚合，聚合又滞后于抽丝，而抽丝又不能满足纺织工业需要的情况，造成了国内聚酯业上下游产能不配套。我国聚酯原料供货和价格时常受到国际市场行情的波动和冲击，很大程度上增加了企业的经营风险。 　　2004年9月底国际市场原油价格上涨至49.51美元/桶，与上年同期相比上升了74%。受此影响，主要聚酯原料及产品的价格均出现了较大幅度的上涨。但越往下游，价格传导机制就越趋薄弱，其中PTA价格上升45%，EG价格上升69%，而涤纶短纤价格仅上升22%。以目前PTA8700元/吨和EG11400元/吨的价格估算，涤纶纤维已临近亏损边缘，而棉花价格的下跌也制约涤纶短纤价格的上扬。我们认为，如果原油价格长期维持在40美元/桶的高位，聚酯行业将承受相当大的成本压力。 　　聚酯行业实现环比增长的公司主要有3家，分别为仪征化纤、春晖股份和华西村。从公布的第三季季报可看出，聚酯上游产品对高油价的承受能力和盈利能力明显强于下游产品，如仪征化纤的环比增长主要源于PTA产品的盈利能力；春晖股份20%的收入来自锦纶产品，而华西村净利润环比增长主要来自于期间费用的节约。如剔除上述3家公司，则聚酯上市公司三季度收入环比增长6%，净利润环比下降14%。 　　锦纶行业是唯一亮点 　　近年来国内锦纶长丝的产量及表观消费量都呈持续增长态势，但同时台湾向祖国大陆大量销售锦纶长丝，导致国内锦纶产业市场占有率下降，产品价格长期萎靡不振，企业开工率仅维持在70%-80%。2003年9月，国内14家锦纶生产企业正式向商务部提出反倾销调查申请。同时，主要原料进口己内酰胺也被终裁征收反倾销税，加之下游纺织服装需求上升，这些因素共同作用推动锦纶丝产量增加，产品价格、行业效益均从谷底回升。8月27日商务部终裁对台湾12家锦纶丝企业征收不同程度的反倾销税，刺激锦纶丝价格进一步上扬，目前锦纶丝价格涨幅已超过原料的涨幅。 　　目前上市公司中以锦纶为主导产品的企业是美达股份。前三季度该公司主营业务收入和净利润分别同比增长46%和64%，环比基本保持平稳。美达股份是国内锦纶行业龙头企业，拥有切片产能7.6万吨，长丝产能3万吨。预计新的2.5万吨锦纶纤维项目和年产8万吨的切片项目，将逐步于今年第四季度和明年投产，未来该公司有较大的成长空间。