达利文Mr.Dunavant在棉花种植者年会上的讲话

编者按：达利文公司董事长兼首席执行官Mr. William B Dunavant应邀于2003年1月8日在由美国棉花协会组织的主要由全美棉花种植者为代表的‘Beltwide Cotton Conference’年度会议上讲话。这已经是第17个年头该组织邀请Mr.Dunavant先生讲话。根据惯例，将在他的讲话中对未来的棉花价格进行预测并分析全球供求关系。供大家参考。 女士们、先生们，早晨好！ 在开始讨论未来12个月美国、世界棉花供求数字及其对价格的影响前，我想先介绍一下对未来3年美国棉花产业，主要是生产和消费的想法。 今天当我再一次面对大家的时候，我荣幸地回忆到这已经是我第17个年头在这个会上讲话。能够再一次和大利文最大的客户--美国棉花种植界人士--共同分享我对市场的看法，令我异常激动和鼓舞，也是我莫大的荣耀。在过去的这段时间里，我们共同见证了棉花市场在1995年5月创下的最高价114美分，也看到了2001年12月26日的28.20美分。去年我在这个会上讲话的时候，2003年三月份棉花的期货价格是37.40美分，而今天三月份的期货是51.17美分。作为棉花的生产者，你们获得的实际收入可能绝不仅仅是当时期货的37.40美分或今天的51.17美分。美国《农业法案》（Farm Program） 的“政府贷款补足额补贴”(Loan Deficiency Payment) 起到了重要作用，它使你们拿到的可能不仅仅是当时期货价格或市场价格的利润。 你们一定会记得我在过去两年的讲话中，曾经表示很难完全领会美国的农业法案。因为这种法案使得棉花生产者得到的回报在市场价格低的时候远远高于市场价格高的时候。 请允许我重申我们应该有一个能够使美国农业生存、而且是健康生存的农业法案。虽然你们知道我并不总是支持我所从事行业的经济政策，但我确实非常担心：如果没有了《农业法案》，已经发生在你们最大的客户--美国纺织工业—的情况会发生在你们身上。 事实上，你们也和我一起见证了美国一个伟大行业的没落。仅仅是5年时间，美国纺织工业的棉花消费从1130万包（注：约246万吨）下降到本年度750万包（注：约163万吨）水平，而能够达到这一水平就很幸运了。 最近一个我非常尊重的美国纺织业老板对我说：不出5年，美国的棉花消费将不会超过600万包（注：约130万吨）。我同意这是个非常可能的预言，但我今天还想进一步质疑：美国国内消费有没有可能在5年内降到550万包（注：约120万吨）？如果真是这样的话，和今天比，美国国内需求将再减少200万包（注：约43.5万吨）。 过去一年来，我一直在思考：在未来三年，即到2005年，世界贸易组织（WTO）的配额将全面取消，其它的发达国家在纺织行业的退步将比美国还要大。 美国棉花种植行业的人都很清楚，到2005年前，我们必须为捍卫美国《农业法案》能维持目前状态而战斗，这对我们这个行业非常重要。 我们都知道，南美洲和非洲国家会继续攻击我们的《农业法案》，正如他们自己讲的：这个法案试图用低价格摧毁他们发展自己国家农业的未来。在这个问题上，我们必须站在自己的立场上，而‘美国棉花协会’（National Cotton Council）是我们维护这个法案的依托。 另一个重要的课题是我们一定要维护好美国纺织工业。目前美国纺织工业唯一能够从政府得到的支持就是‘第二步市场补贴’（Step 2 Marketing Certificates,注：我们习惯称为‘出口补贴’）。这种补贴今天的水平是5.88美分（注：该补贴额每周变化）。这个补贴使得美国纺织行业有限地提高了一些和来自中国及其它国家进口纺织品的竞争力。棉商、农业合作社也得到同样的补贴，从而使美棉在出口市场中保持竞争力。我想美国政府应该做的一件事情就是加强对进口纺织品的管理。我们可以肯定目前还是有非法进口的纺织品在我们国家。 这么些年在棉花行业的经历使我一直认为：政府应该一方面支持棉花种植者，另一方面要使美国纺织品比进口产品有竞争力。这是我们的当务之急。 在此我还想对盖龙.布克(Gaylon Booker)先生多年来对“美国棉花协会”（National Cotton Council）及棉花行业的贡献讲几句。我们都知道布克先生将在今年二月份的年会后退休。布克先生在“美国棉花协会”任期中是一个很好的公务员，也是大家的好朋友。正如他的前任一样，他的工作不辱使命。我希望他的退休生活愉快。也希望他能够一如既往地支持棉花行业。感谢上帝把这样一个特殊人才给了我们这个行业，我们非常欣赏和敬佩他所做的一切。 现在让我从今天的情况来看看美国及全球棉花供求形势。和一年前我讲话的时候比，这些数字和价格都有了变化，但所有这些变化都是利好的。 我们认为，本年度美棉的产量为1717.5万包（注：约374万吨），低于美国农业部十二月份的1737.5万包（注：约378万吨），我们的数字和美国农业部的数字有一些小小差异（注：美国农业部在MR.DUNAVANT讲话后公布的美棉最终产量为1714.5万包-约373万吨）。美国农业部预测的国内消费量是750万包（注：约163万吨）。我们觉得这个数字比较准确，但随着时间的延续，消费量有可能再下降50-100万包，2003年第一和第二季度是影响消费量的关键。 美国农业部预测本年度出口数字是1080万包（注：约235万吨），我们认为这一数字应该是1070万包（注：约233万吨）。到目前为止，在美国农业部登记的出口数字是730万包（注：约159万吨），而去年同期美棉的出口登记数字936.3万包（注：约204万吨）。很显然，我们现在的出口登记比去年落后了约200万包（注：约43.5万吨）。要达到我们预测的1070万包出口目标，我们必须能够每周实际出运25万包（注：约5.44万吨）。虽然这个标准比较高，但我相信我们可以做到。这一点在下边我分析中国进口时会谈到。 当把我们的产量、消费量和出口数字放在一起，我们会看到美国的季末库存将从去年的740万包（注：约161万吨）降到本年度末的640万包（注：约139万吨）。美国农业部预测季末库存为650万包（注：约142万吨），看来这个目标应该可以实现。 但我们还应该非常谨慎地注意到，如果今年美国中南部和东南部地区收成很好的话，美棉的产量将是1900万包（注：约414万吨）而不是现在预测的1717.5万包（注：约374万吨）。如果真是如此，市场形势将会变得非常不利，而不像目前非常看好的态势。 下边再来看看对本年度世界棉花供求方面，我们和美国农业部数字的对比。 我们认为世界棉花总产量在8750万包（注：约1905万吨），略高于美国农业部的8740万包（注：约1903万吨）；世界棉花消费量为9550万包（注：约2079万吨）。我们认为农业部预测的9640万包（注：约2099万吨）消费量是无法实现的。但当把我们的所有资源供求数字放在一起，会看到DUNAVANT公司认为本年度世界季末库存为3880万包（注：约845万吨），这和农业部的预测一致。和一年以前相比，全世界的季末库存减少了810万包（注：约176万吨）。这无疑对世界棉花价格是利好的。事实上，我们对2003/04年度的棉花更看好一些，这一点将在我的结束语中会提到。 现在我们来看看影响世界供求关系的重要棉花生产国、消费国的具体情况。 无庸质疑，中国是最重要的国家。我们认为今年中国棉花的产量为2150万包（注：约468万吨），比去年的2440万包（注：约531万吨）下降较大。中国国家统计局可能会公布高于468万吨的产量数字，但我们仍认为这个数字更准确。我们认为中国的棉花消费量为2700万包（注：约588万吨）。这确实是一个非常大的数字，而且还有可能会随着中国从其它消费国抢到更多的市场从而使这个数字变得更大。 本年度中国的期末库存会从1360万包（注：约296万吨）大幅度下降到940万包（注：约205万吨）。毫无疑问，中国仍将是2003年重要的进口国家。 我们原本认为本年度中国会进口200万包（注：约44万吨）棉花，其中120万包（注：约26万吨）从美国进口。但到上一周，中国已经买了70万包（注：约15万吨）美国棉花。我们现在认为本年度中国对美棉的进口量将达到160万包（注：约35万吨）。中国粗支纱用棉的增长幅度非常快，由于12月份美国适合这种用途的棉花价格低于中国国内市场，中国购买了大量SLM， 1-1/32’--- 1-1/16’，马克隆值较高的美棉。 中国已经公布了2003年的进口配额为390万包（注：约85万吨），但他们不会进口这么多数量。他们将用各种规定随时监督配额的执行情况。依我个人的意见，根据中国过去的一贯做法，他们会对进口采取一些人为的障碍直到有一天他们非常迫切地需要进口棉。 中国将毫无疑问继续在美国及世界棉花的采购市场上扮演着重要角色。 我们还要警告其他棉花消费国应及早地意识到中国正在努力抢走他们的客户。中国正在对韩国、台湾、日本、泰国、印度尼西亚和其他发达国家形成压力；中国也对其它发展中国家，如越南、孟加拉、印度和巴基斯坦构成压力。 我认为总体上来讲，中国目前的设备、技术水平好过其他发展中国家，未来的三年，中国的棉花消费量将从目前的2700万包（注：约588万吨）增加到2900万包（注：约631万吨）。我们预测到2005/06棉花年度，中国的棉花消费年增长率将达2.5%。这些数字也是中国官方对外公布的数字。 墨西哥和土耳其是本年度美棉的另外两个重要进口国。墨西哥将会进口195万包（注：约42.5万吨）棉花，由于‘北美自由贸易协定’（NAFTA）和价格的因素，这其中193万包（注：约42万吨）会从美国进口。到现在他们已经购买了196万包（注：约42.7万吨）美棉。大部分他们要买的棉花已经买完。他们的合同购买数字将会超过我们的预测数字，但并不是所有的合同数量都会在本年度出运完。 土耳其是美棉的另一个重要买家。但直到最近他们才刚刚开始购买外棉，而在此之前，他们一直靠采购本国棉花生产。上一年度，土耳其从美国进口了153万包（注：约33万吨）棉花，我们预测本年度土耳其会进口130万包（注：约28万吨）美棉，其中到目前已经登记了49.6万包（注：约10.8万吨）。要达到我们的预测数字，他们的购买还要更积极一些才行。 我们预测在不久的将来，印度和巴基斯坦将开始采购美棉，但他们目前都在关注采购当地棉花，因为现在当地棉花的价格还是比较便宜。最近一段时间，我们已经从这两个国家收到越来越多的询盘，巴基斯坦已经买了不少数量的PIMA棉花，但陆地棉很少。 印度本年度的产量将为1120万包（注：约244万吨）。由于受雨季后期雨水灾害的影响，他们今年的产量有所减少。我们预计印度的消费量是1350万包（注：约294万吨），进口量是180万包（注：约39万吨）。他们的高等级棉花进口将主要来自乌兹别克、西非和澳大利亚。也许美棉的SJV棉花也会有一些市场。 现在我们再来关注澳大利亚。澳大利亚今年确实遭遇了百年不遇的干旱，这种自然灾害毫无疑问会影响它的棉花产量。上一年度，澳洲的产量是325万包（注：约71万吨），而且质量完全可以和美国加州的ACALA 棉花媲美。今年我们预测澳洲的产量是160万包（注：约35万吨）。由于没有剩余的水用来灌溉，澳棉今年完全要靠天吃饭了。澳大利亚几乎没有什么纺织工业，所以他们的棉花几乎百分之百出口。由于澳大利亚棉花品级高，长度好，没有异性纤维从而受到全世界的欢迎。美国以外的其它国家棉花是很少没有异性纤维的。 现在我们来谈谈人造纤维。世界人造纤维的消费量本年度为15800-16100万包（注：约3440-3505万吨）。5年以前，消费量仅为13900万包（注：约3026万吨）。 人造纤维的价格各国之间存在着差异。在美国，人造聚酯纤维的价格是58美分/磅，中国是48美分/磅，韩国是44美分/磅。在中国，人造聚酯纤维的生产能力还能够大幅度提高。我们预测人造纤维的消费会进一步增加并会和棉花形成竞争。幸运的是，过去两年来棉花的低价格也给人造纤维带来压力。 我衷心地希望美国的棉花行业能够对目前的新《农业法案》感到满意。正如前边所提到的，这一法案会受到更多的冲击和挑战，但我相信这一法案会继续存在。对此，美国棉花协会（National Cotton Council)已经为棉花行业做了大量工作。很显然他们的工作会赢得更多的尊重和赞扬。 现在进入我的讲话的最困难的部分：就是对本年度棉花价格的预测和新花的预测。 和一年前相比，价格上已经有了明显的巨大变化。三月份的棉花期货价格和去年我讲话时比较已经涨了大约14个美分。影响这一变化的主要因素有很多，首先，美国的季末库存大幅度减少了100万包（注：约22万吨），世界季末库存也从去年的4690万包（注：约1021万吨）减少到今年的3880万包（注：约845万吨）。第二，高等级棉花资源供应有限，这一点我们从最近四个月的世界棉花价格变化可以做出判断。 在过去的四个月里，代表世界棉花最便宜的五个品种的“A”指数价格已经从49.15美分涨到56.50美分。这反映了三级及以上棉花资源比较紧张。在2003年的春季，这种供应紧张形势可能会更严重。 你们作为棉花的种植者非常希望知道什么时候有机会可以使本年度的棉花卖到好过政府贷款10美分的总价格水平（注：总价格包括：市场价+政府补贴）。在过去的30天里，这种总价格一直介于超过贷款0到5美分之间。越是等级低、高马克隆值的棉花越可以得到更多的总额回报。今天西德克萨斯州地区31-3-34棉花（注：相当于美棉标准MID，1-1/16的棉花，或中国棉花327）得到的超过贷款溢价为0，而41-4-34棉花（注：相当于美棉标准SLM，1-1/16的棉花，或中国棉花427）却可以得到每包5美元的超过贷款溢价回报。正如世界市场上到处都存在的价格游戏，同样是西德州地区的棉花，高等级得到的超过贷款溢价低于低等级棉花。 你们可能会问，为什么全世界高等级棉花紧张，而高等级的超过贷款溢价却为0。答案是西德州31-3-34棉花（注：相当于美棉标准MID，1-1/16的棉花，或中国棉花327）无法纺出用乌兹别克、西非和澳大利亚棉花纺出的同质量的棉纱。这就是目前‘期货交易所’有大量交割棉库存（Certificated Stock）的原因之一。在这些库存中，主要是德州棉花或是低强力的孟菲斯东部地区棉花。 正如我前边所介绍的，全世界缺少31-3-35（注：相当于美棉标准MID，1-3/32‘的棉花，或中国棉花328），美棉低溢价情况有可能在三月份/四月份得到改善。西德州MID（三级）级以上棉花和长度在1-1/16级以上的棉花在春季可能会得到一些超过贷款的溢价。但这仅仅是可能。 我的脑子里一直在考虑一个重要的问题，这就是期货交易所中的‘交割棉库存’会发生什么情况？这些棉花质量总体上是高等级，而期货从三月份转换到五月份的时候，其中约有7万包（注：约1.5万吨）的强力将低于期货市场规定的交割要求，从而必须进入现货市场。虽然目前这些棉花还是期货市场的交割棉，但到三月份期货交割的时候，这些棉花一定要从期货市场转出。这是因为期货交易所规定从五月份合约开始，强力低于25GPT（克/特克斯）的棉花不允许交割。也许通过三月份和五月份期货的价格差可以解决这个问题：低强力的棉花有它的价值，但必须要比正常棉花有折扣。只有当这个折扣在期货市场中得到充分反映，才会有人从期货市场中购买这些棉花并实际交割。 期货交易所的这个政策可以激励棉花种植者在未来改进棉花强力指标，使棉花的强力不低于25GPT。否则他们就要面对他们不愿意看到的价格折扣。品质永远是棉花的一个问题，但低强力的棉花有可能会带来10美分/磅的价格折扣。这确实是一个非常大的折扣，但确实存在发生的可能性。 在孟菲斯及东南部地区，棉花质量的不同会造成得到的收益多于政府贷款0-7美分之间的变化。如果品种是好等级、好长度、好马克隆值和好强力的棉花，确实可以带来比较好的多于贷款的收入。这种收入的提高比起单产来更有刺激性。当然这也会迫使在DELTA，PINE LAND 和 STONEVILLE几个地区能够培育出更好的棉花品种。我非常明确地认为：单产固然重要，但如果棉种培育者不听从棉农和纱厂的要求，那么你们未来想得到多于政府贷款的回报将是非常渺茫。 下边说说我对三月份和五月份期货价格的看法。我认为在三月份和五月份期货两者之间价差扩大到合理的水平下，三月份期货应该在49-54美分之间波动。真待价差扩大时，那么所谓合理水平自然会出现，棉花下跌的压力也基本就被消化了。如果期货交割棉的持有人能够卖掉他们的棉花，那么两个交易月份之间的合理价差问题也自然得到了解决。 我们不能忘记目前投机基金的净多头比例是45%。如果他们决定平仓，这肯定会对期货市场形成下跌压力。但我相信基金如果要卖出合同平仓，做棉花现货贸易的人会吸纳他们抛售的合同。 当进入五月份期货交易期时，由于五月份期货对交割棉强力要求的提高，五月份期货会表现得更坚挺。我认为五月份期货价格应该在53-59美分波动。 当我们进入春季的时候，价格上涨的压力还要受来自美国及全球天气对2003/04 年度棉花的影响。 现在我们来预测美国及全球2003/04 年度棉花的供求情况。我们现在预测美国的播种面积是1400万英亩（注：8400万中国亩），产量是1750万包（注：约381万吨），国内消费量将会再度减少，并降到735万包（注：约160万吨），出口依旧强劲并保持1090万包（注：约237万吨）。这样的话，美国季末库存将减少到570万包（注：约124万吨）。 对于全球的供求关系，我们认为产量会从今年的8750万包（注：约1905万吨）增加8%到9450万包（注：2057万吨）。全世界的消费量也会增加，但幅度小于产量。我们认为消费量将从今年的9550万包（注：2079万吨）增加1.6%到9700万包（注：约2112万吨）。 如果上述对全球产量/消费量的预测数字准确的话，全世界的季末库存会再度降低，从今年的3880万包（注：约845万吨）降到明年的3630万包（注：约790万吨）。 所有的这些数字对棉花价格都是有支持力的。 在此，我认为代表新花的2003年12月份期货合同不会低过52美分，并有机会涨到65美分。 有一点大家要清楚，2003/04年度，任何棉花产量上的问题都非常可能把棉花价格拉动到60美分以上。现在仅仅是一月份，距五月份还很长。在这期间我们还有可能遇到很多刚刚谈到的问题。 我还是建议美国棉农对不同质量的棉花在能够得到高于贷款2-6美分的水平时卖掉。没有人希望自己的棉花最终放在贷款里，因为这样太吃亏了。请记住，到本棉花年度结束的时候，即2003年8月1日，美国棉花会有640万包（注：约139万吨）的季末库存，总会有人在那个时候还有棉花没卖掉。如果你们对未来价格看好，你们可以买一些看涨期权。这样当价格真的上涨时会对你们形成很好的保护。 针对2003/04年度棉花，从你们棉花种植者来说，现在考虑如何将棉花卖掉还为时过早。 对于2003/04年度棉花，非常让人有兴趣的是全世界生产量增加8% 而美国仅轻微增长。这告诉我们世界其他国家比美国对价格更敏感，反映更直接。正如我刚刚提到的，我认为这完全是由于美国的《农业法案》造成的。只有2003年十二月份纽约期货的价格超过70美分，现货市场的价格才会超过《农业法案》对美国棉农的保护价格。 如果你们想对2003/04年度新花做些什么的话，我建议目前只按“高过政府贷款多少钱”卖，而不要卖固定价格。对于未来棉花价格的涨跌还存在很多疑问。 一如既往，我认为中国的情况仍是2003/04年度棉花的关键。 再一次感谢大家给我这个机会发表对未来12个月的看法，我忠心地认为“美国棉花协会”（National Cotton Council） 是大家未来最好的依托。 资料提供：达利文北京代表处