后期棉价升率将远大于跌率

——2005年影响中国棉花价格运行因素分析及市场展望（上） 　　2004年全球棉花丰产、国际棉价大幅走低以及国内宏观调控措施出台，使连续几年棉花市场供不应求的状况在2004年度得到根本性的改观，全球棉花市场总体供大于求，国际棉价总体水平较上年度要低。从国内情况来看，尽管2004/2005年度棉花产量大幅提高，但由于需求大大增长，棉花供需缺口仍然较大，依靠大量进口来弥补已是定局。 　　鉴于2004/2005年度前期棉价已处于历史较低位置，后期棉价在需求的拉动下上升的概率将远远大于下跌概率。虽然目前棉价还将维持弱势，但下跌空间不会太大。此间分析师通过对全球2004/2005年度棉花市场供需形势分析认为，中国棉花价格低迷的时间不会持续太久。 　　一、从全球棉花供需基本面分析：参考美国农业部2004年12月份对全球棉花供求预测数据，2004/2005年度全球棉花供求形势将发生较大改变，棉花的供给平衡将由前几年的供不应求向供过于求转变。 　　（一）全球棉花生产情况。目前，全球棉花的种植面积基本维持在4.5亿-5亿亩之间，年均总产量在2000万吨左右。2004/2005年度全球棉花生产呈显著增长态势。美国农业部2004年12月份全球棉花供求预测数据显示：2004/2005年度全球棉花产量预计将达到破纪录的2483万吨，较2003/2004年度的2060万吨增加461万吨，增幅达23%。全球几乎所有主要产棉国的播种面积都有所增加，主要产棉国的产量预报有显著增加，预计几个主要产棉国产量为：中国642万吨、美国497万吨、印度327万吨、巴基斯坦218万吨、巴西127万吨、乌兹别克斯坦108万吨、土耳其93万吨、澳大利亚52万吨。 　　（二）全球棉花消费。全球棉花消费从1999年起呈现稳步增长的态势，目前棉花消费达到2200万吨左右，棉花消费最多的5个国家依次是中国、印度、巴基斯坦、美国和土耳其，另外欧盟和东亚也是棉花的主要消费地区，上述国家和地区的棉花消费量占全球总消费量的80%左右。美国农业部2004年12月份全球棉花供求预测数据显示：2004/2005年度全球棉花消费量预计将增加119万吨，达到2249万吨的历史高峰，增幅仅为5.6%。 　　（三）全球棉花库存情况。近几年，全球棉花市场总体是当年产需缺口较大，库存继续减少。美国农业部12月份全球棉花供求预测数据显示：截至2005年7月31日，全球期末库存将由2003/2004年度的近9年最低点增加至1013万吨，库存消费比回升至45%。 　　二、美国棉花市场状况分析 　　进入2004/2005年度以来，随着北半球新棉的上市，全球棉花产量将创历史新高。美国作为全球第二大产棉国和最大的棉花出口国，其棉花产量和出口量对纽约棉花期货价格起至关重要的作用。 　　（一）从历史走势看。1973年至2003年的30年间，大部分时间棉价在每磅52-92美分区间波动，中枢位在70美分一线。期间有两次冲破区间上限，三次跌破区间下限，突破区间下限52美分一线的时间和下跌幅度分别为：1974年（80美分到37美分，下跌43美分）、1986年（70美分到30美分，下跌40美分）和2001年（68美分到28美分，下跌40美分），三次下跌的幅度基本相当，下跌平均值为41美分左右。如果历史会重演的话，那么纽约棉价从2003年的78美分下跌以来理论目标位应在37美分一线，所以37美分一线具有重要的支撑意义，这就意味着国际棉价下跌空间有限。 　　（二）从涨跌幅度看。2001年10月30日纽约棉花价格见底，棉花价格从28美分附近开始上涨，此轮上涨最高达到82.95美分，时间为2003年10月29日，整整历时两年。目前的价格在43美分左右，调整幅度为前次上涨幅度的75%附近，虽然价格跌破技术上的强支撑0.618黄金分割位，期价彻底转熊，但离起涨位置28美分已经不远，做空能量得以大量释放，所以后市棉价即使下跌，空间也不会太大。 　　（三）从现货市场看。进入2004/2005年度以来，随着北半球新棉的上市，全球棉花产量将创历史新高。美国作为全球第二大产棉国和最大的棉花出口国，其棉花产量和出口量对纽约棉花期货价格起到至关重要的作用。 　　今年美国棉花产量亦有大幅增长，大量新棉上市导致目前国内价格处于较低水平，棉农的惜售心理普遍较重，但美国政府关于棉价的保护政策对处于下跌中的棉价起到很好的抑制作用。根据规定，美国政府对标准级陆地棉的保护价为52美分／磅，当纽约棉花期价与世界棉花调整价格（AWP）低于10美分时，将会有更多的棉花进入商品信贷公司（CCC），从而短期内使现货供应出现紧张，抑制棉价下跌。只有当二者差价在10美分／磅以上，棉花才有从CCC贷款之下被赎回的可能。同时，美国政府为鼓励棉花出口和国内消费，近期不断增加棉花补贴。所以美国政府对棉花的保护政策能对棉价起到一定的稳定作用。 　　由于美国国内纺织业日益萎缩，国内棉花消费呈下降趋势（目前年消费在130万吨左右），而棉花出口则逐年上升，因此出口成为美棉的重要出路。目前较低的价格吸引了包括中国在内的买家。从美棉的出口周报来看，近一个多月来，出口销售较前期大幅增长，有利于棉价回升。据美国农业部2004年12月9日发布的美棉出口周报，在截至12月2日这周，美国签约出口陆地棉76953吨，创年度新高，较前一周大幅增加81%，并高于四周平均签约量64%。 　　美棉在全球棉花供求关系大大改善的情况下已跌至历史较低水平，美国政府对棉价的保护政策、美棉出口销售增加、基金较高的净空头率等因素遏制了美棉的下跌势头。而从历史上看，美棉处于低风险区域，技术面支持价格回升。因此，此间分析师认为，美棉下跌空间已经不大，棉价经过低位的反复夯实底部后，上涨指日可待。 　　湖南泰阳期货经纪有限公司研发部周黎明研究员分析认为，从美棉长期走势来看，而当期货价跌破52美分区间下限后，后期价格一般能回升到中枢位置70美分一线，如果历史会重演的话，美棉后市上涨的高度有望达到70美分／磅左右，乐观一点估计对应中国郑州棉价应在15000元／吨左右。 　　此间分析师认为，郑州棉花期货从2004年6月1日上市以来运行半年多时间看，已经逐步开始发挥其发现价格的作用，其走势与国际市场棉价以及国内棉花现货价格基本一致。目前12000元／吨一线应是中线逢低吸纳的良机。